货币政策微调明朗化 期指上涨仍可期

　　CPI连续3个月回落，本轮通胀拐点应已出现

　　经济数据符合预期，后市需关注股市成交量和热点持续性

　　为缓解企业资金压力，四季度货币政策松动概率较大，利好股指

　　当前，我国正处在2000年以来的第三轮通胀周期中，第一轮是在2004年，第二轮是2007—2008年。通过观察历史数据不难发现，我国的通胀周期大致符合“9+3”规律，即当通胀启动9个月左右时达到峰值，再经过3个月左右的高位徘徊后开始回落。国家统计局周三公布的数据显示，10月份通胀率同比增速降至5.5%，已经连续3个月回落，目前来看本轮通胀的拐点应该已经出现。

　　政策松动有望形成持续利好

　　自10月下旬开始，我国信贷闸门已出现松动迹象，在10月21—27日间，新增信贷猛增600多亿元，大大高于10月中上旬的平均水平。与此同时，央行11月8日发行的100亿元1年期央票利率较前一期下行1.07基点至3.5733%。市场人士认为，作为“利率风向标”的1年期央票利率下行，可能意味着紧缩周期的终结。结合央行在10月20日下调三年央票发行利率和随后暂停三年央票发行的操作，央行在4周时间内已累计3次向市场释放微调信号。伴随着货币政策微调信号的不断增多，预计未来M2-M1剪刀差自目前高位逐步回落将是大概率事件，加之12月份通胀同比增速可能继续大幅回落，市场对于货币政策进一步微调的预期也在增强，后期A股市场有望展开新一轮反弹。

　　弱市症结有待消除

　　虽然市场的整体氛围依然支持A股和期指反弹的延续，不过从基本面和资金面情况来看，市场依然存在不确定性因素。首先，欧债问题仍然困扰着包括A股在内的全球金融市场，尽管意大利总理希望通过辞职来换取其国内财政改革方案的顺利通过，但是其国内政权的不稳定和高额的财政负债仍难以为市场树立信心。其次，资金面紧张的问题一直未得到有效解决。银河证券监测的数据显示，2011年2月至今，平均每周新股发行冻结的资金额在4499亿元左右，占目前存量保证金的比例达46%，可见A股市场“重融资、轻投资”的特点仍将制约A股的上行空间。但总体来看，随着上述负面因素的逐渐消失或减弱，A股市场的反弹趋势仍将延续。

　　就短线市场而言，目前沪深300指数和期指依旧处于2700点附近的颈线上方，尽管本周前3个交易日部分空头资金入场，但是期指下行幅度非常有限，预计本周后两个交易日多空双方还将在颈线位置上方展开争夺，而后市随着外围市场情况和货币政策微调预期的进一步明朗化，期指新一轮上涨仍可以期待。