短期利多不实中长期因素未见好转

　　隔夜美股大涨，周三沪深300期现指数早盘在回补了8月19日的向下跳空缺口后振荡下行。当日市场成交低迷，弱势格局依旧。

　　23日央行发行的一年期央票利率与前一周持平;8月份汇丰中国PMI指数较上月小幅反弹，同时欧盟和德国制造业指数超市场预期。上述利多消息一度推动指数小幅反弹。不过笔者认为，央票利率的高低更多取决于市场资金面的松紧程度，与加息与否没有必然关系;而8月份中国PMI指数虽然较上月小幅反弹，但仍在50的红线之下;欧盟8月制造业PMI初值虽高于预期，但环比下降。因此以上利多难以支持指数大幅反弹。

　　整体而言，当前消息面仍然偏空，尤其是支持指数中长期走强的因素未有明显好转。

　　首先，上市公司去库存压力较大。据Wind数据统计，截至8月22日，沪深两市已有1367家公司披露半年报。在剔除金融类上市公司及不可比因素后，1246家公司今年6月末的存货合计达到1.42万亿元，同比增长38.2%，比今年年初增长18.9%。上市公司库存的大幅增加，虽然有原材料价格上涨而导致的“备货”因素，但需求回落的因素也不容忽视。高库存会对上市公司业绩产生较多不利影响，尤其是房地产等行业一旦进入去库存周期，对其上游的多个行业将产生负面影响。

　　其次，上市公司“抽血”行为未见明显减缓。虽然本周只有两家公司首次公开发行(IPO)，新股发行出现暂缓迹象，但是除IPO外，上市公司的再融资行为对市场的影响也不容忽视。据Wind数据统计，截至8月22日，今年以来共有112家上市公司实施了定向增发，定增项目募集资金达到2992亿元，远远超过同期IPO的融资额。另外，据有关部门测算，在补充资本金方面，我国几家系统性的重要银行近5年会有4000亿到5000亿元的资本缺口，每年需补充1000多亿元，几乎占到了每年近万亿资本市场融资的10%。

　　另外，从市场特征方面来看，沪深300期现指数走势亦不容乐观。一方面期指贴水现象明显，不仅当月合约持续贴水，且贴水幅度超过10点，下月合约亦开始贴水，在一定程度上显示投资者对后市较为悲观。另一方面，现货市场成交持续萎靡，沪市日成交额近期一直维持在700亿元左右水平，成交萎缩虽然显示市场抛压不重，但也说明场外资金一直处于观望状态。笔者认为，无论是上涨还是下跌行情，成交萎缩都不是好现象，成交低迷说明资金离场或沉淀，市场缺乏活力。