期指“最后15分钟”涨幅创纪录 多方反扑 临最佳买入时机

　　期指"最后15分钟"涨幅创纪录 多方反扑意图彰显

　　25日期指主力合约下跌11点，收出小阴线并创出本轮调整新低。有两个现象值得注意：一是期指最后15分钟直线拉升，共上涨了0.63%。据统计，这是期指有史以来涨幅最大的"最后15分钟"。二是昨日期指主力合约持仓量再创新高，并且盘中直到14点35分左右才出现减仓，说明资金入场博弈积极性空前高涨。

　　机构表示，目前多方在弱势中不断加码，并且意欲反扑的态势已明显，未来两日走势非常重要，市场再度面临方向选择的契机。

　　期指尾盘创拉升纪录

　　截至5月25日收盘，主力合约IF1106收报3015.2点，跌11.0点，下跌0.36%，最高至3037.2点，最低至2991.0点;下月合约IF1107收报3028.8点，跌8.6点，跌幅0.28%;下季合约IF1109收报3052.0点，跌16.4点，下跌0.53%;隔季合约IF1112收报3095.4点，跌19.2点，跌幅0.62%。

　　从日内走势看，期指昨日的走势颇为复杂，早盘在下挫之后一度拉升翻红，但在午盘后跟随股市一路下泄。直到A股收盘之后，期指在最后15分钟突然发力上攻，期价从2995.8点直线拉升至3015.2点，共上涨了0.63%。据统计，这是期指有史以来涨幅最大的"最后15分钟"，上一次的尾盘大涨纪录是去年6月8日，当时涨幅为0.61%。

　　"这应该是技术性反弹。"东方证券分析师高子剑表示，尾盘的反弹力度很强，今日开盘高开的可能性很大，而且"也不像是资金随便乱拉的"。但是这个异动对市场的影响并不大。目前全球金融市场正出现更明显的避险情绪，美元上涨、美债价格上涨，而原油等商品则还在盘整，说明困扰市场的很多因素都还没有消退。

　　瑞达期货表示，技术面看，短线股指的形态已经走坏，沪深300指数连续三日收于年线之下，而均线依然呈空头排列，但由于成交量的持续萎缩显示市场的弱势以盘整格局为主，短期下跌空间不大。

　　主力合约持仓量再创新高

　　"有一个现象值得注意，就是昨日期指减仓开始得特别晚。"高子剑表示，昨日盘中持仓的最高点出现在14点35分，而此前几天的高点都在很早就出现了。这一现象说明昨日期指中的资金恋战情绪浓厚，多空双方直到午盘过半后还在继续加仓，这样的情况也较为罕见。同时，日内价差趋于扩大的态势也很明显，由此可见多方的抵抗正在愈加强烈。

　　同时，期指1106合约的持仓量再次创出新高，达到34035手，这也是期指单个合约的持仓新纪录。多空双方对峙的激烈程度与日俱增，显示后市出现更大规模的交战很难避免。

　　高子剑表示，未来几个交易日较为关键，"如果局势真被多方逆转了，那么市场可能就此走好。"他同时认为，如果多方依然败北，则可能偏空的格局就会难以扭转了。(.上.证 .叶.苗)

　　吹响入市"集结号" 本周七基金结束募集

　　近期股市持续下探，在散户投资者忐忑不安之际，机构投资者却在悄然出手。来自保险公司、基金公司、券商的综合消息显示，近来"国家队"社保基金和保险资金踊跃入市，基金公司也吹响了进场捡便宜货的集结号。初步统计，本周将有七只基金结束募集，其中嘉实基金旗下的嘉实领先成长股票型基金将于本周四如期结募。

　　据悉，全国社保基金理事会理事长戴相龙近日也证实，社保基金近期确有百亿资金入市。对此动作，业内有声音解读为是对A股底部投资良机的认可。有观点指出，目前大盘大幅下跌空间不大，建仓机会将来临，投资者不要太在意短期的涨跌起伏，一般这种下跌缩量到极致的行情，往往在惊险万分的时候会有峰回路转的表现。

　　嘉实领先成长拟任基金经理邵秋涛表示，在政策调控压力趋缓后，股市将会迎来较好的投资机会。

　　"虽然市场今年以来一直在调整，但我们认为短期是震荡格局，向下空间有限。从长远看，目前可能是一个很好的买点。尤其对成长类的、消费类的股票来讲，过去这半年来，基本已下跌了20%或30%，估值也趋于合理。"在邵秋涛看来，市场下跌对于一个好的行业、好的股票只意味着未来收益率的提高，是机会不是风险。

　　具体到投资布局上，邵秋涛认为，部分大盘股目前估值较低，中长期的成长性也还可以，作为配置来说是非常不错的选择。而中小盘股虽然风险相对大盘股较大，但其中会有很多业绩出色、成长性好的企业，选择其中的优质公司，也是一种较好的投资策略。

　　新低复新低 底部何时现

　　周二的企稳之势未能在周三延续，两市股指继续下跌，并再创调整以来新低。不过，尾盘的两个信号让不少投资者对后市还抱有些许希望，一是中国石油的护盘行为，二是股指期货在现货收盘后15分钟的快速反弹。那么，在经过暴风骤雨似的大跌之后，市场何时才能见到彩虹呢?目前制约市场上涨的关键因素究竟又有哪些呢?本期《投资有理》栏目特邀大同证券首席策略分析师胡晓辉以及财富天下频道首席评论员吴佳一起研讨后市。

　　胡晓辉(大同证券首席策略分析师)：从2008年开始到现在，市场走的是一个大型的收敛型三角形，现在快接近下沿了。如果这个下沿被突破，未来走势是什么?这么长时间的三角形突破，不论是向上还是向下，都是大行情。如果向下的话，那将是一个让人揪心的走势;向上的话则是振奋人心的走势，可惜，我的判断应该是向下形成突破。

　　就短期来看，股市不是不反弹，而是时间未到，因为股市反弹不是看点位，而是看周期。周期是所有技术分析方式的一个框架。那么，下一个底部可能在什么时候出现?我判断大约在6月9日到13日之间，此后可能会出现一个比较明显的反弹行情。那个反弹行情应该是周线级别的，持续时间很有可能在两周到五周。

　　吴佳(财富天下频道首席评论员)：中期来讲，货币政策确实在收紧，而这会给市场带来比较负面的影响。在上世纪90年代，我们看到1993年、1994年的调控就带来股市一轮比较惨烈的下跌。这次收紧相对来说比较温和，所以不至于像那次那样大跌。但是，货币政策不出现转向的话，市场也很难指望出现一个比较大的行情。

　　具体到短期走势，也可以对照1993年、1994年的行情。当时虽然是惨烈下跌，但实际上每到一个关键的技术点位还是会有一些支撑，而这种支撑，有时候会产生一些反弹。我认为，在最近的跌势下，大家看反弹的声音高起来很正常，但是市场不跌透，反弹的级别就比较小。

　　至于宏观政策尤其是货币政策是否可能转向的问题，一定要看数据，如果没有足够的数据支持，估计不会轻易转向。同时，以前央行的第一选择是调存款准备金，并给出非常清晰的信号，调存款准备金没有上限。但是，最近这个口风有所转变。上周末周小川行长比较多讲的是宏观审慎管理，特别提到一个是资产泡沫，一个是目前居高不下的通胀。而且他也提到，现在的收敛手段会出现一些变化，可能由以前单一的调存款准备金转向使用加息这个手段。这会带来什么后果呢?之前调存款准备金，是不想提高利率，因为对地方投资平台影响很大。但是我觉得，央行现在可能会比较多地倾向于选择加息了。

　　至于通胀，预计在年终的时候会降低，这样的话，之后中国政府会放松货币政策。

　　大盘正向估值底部区域逼近

　　周三，两市股指继续震荡走低，股指再创调整新低，个股方面也是跌多涨少。行业板块表现低迷，除开发区和铁路基建板块外几乎满盘皆绿，成交量继续萎缩，表明投资者对周一的大跌仍心有余悸，谨慎观望情绪浓厚。

　　多重因素促股指调整

　　近期市场有些"山雨欲来风满楼"的意味，短期内各种利空因素扑面而来，并被市场进一步放大。汇丰银行周一公布的5月份PMI为51.1，创10个月新低，表明在抗通胀的背景下，中国制造业扩张势头进一步减慢，经济增长动力有所减弱。另一方面，在长江中下游等主要稻米生产区旱情持续加剧的背景下，大米涨价预期增强，相比于小麦、玉米及食品涨价，大米涨价对市场带来更大影响，将会给5月CPI造成压力，引发市场对通胀压力的严重担忧。通胀的居高不下和经济增速的见顶回落，令投资者对中国经济硬着陆风险的担忧加大，同时对2011年上市公司的业绩增长预期进一步降低，从而对市场的估值水平形成压力。4月下旬以来，创业板的加速下跌，就是市场对高估值板块不断挤泡沫的过程。

　　随着央行连续上调存款准备金率和加息，市场资金面也开始捉襟见肘，在缺乏赚钱效应的市场氛围中，成交量越来越小，场外资金缺乏入市的积极性。另一方面，新股发行有条不紊、国际板渐行渐近、限售股的大量解禁和再融资再掀高潮。今年已有160家公司公布增发预案，预计募集资金4091亿元，是去年同期的近5倍。再融资规模的急剧扩大，从侧面反映出货币政策收紧的效果逐渐体现，令企业在银行的贷款困难加大、成本提高，企业的财务费用大幅增长。除了制造企业外，银行也同样表现出"资金饥渴"，再融资额度近4000亿元。在当前弱势震荡行情中着实令市场无法承受，最终成为压垮骆驼的最后一根稻草。

　　短线个股机会犹存

　　虽然大盘经历了周一的暴跌，但在调整行情中仍有板块和个股走势较强，比如资产注入、国际板概念、抗旱题材和高铁概念股，还有稀土板块。包钢稀土(600111)、广晟有色(600259)、中色股份(000758)等个股近三日的累计涨幅均在5%以上，尤其是周二的强势反弹。支持稀土板块走强主要有两大因素：一是政策扶持推升价格上涨。在国务院发布的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》指引下，稀土行业将迎来高价时代及行业的整合发展。受今年以来陆续出台的相关政策影响，稀土价格全面加速上涨，不少品种今年以来涨幅在2-4倍。二是价格上扬拉动上市公司业绩提升。多家机构预测对包钢稀土2011年业绩将大幅增长，增幅最少在200%以上。从近期稀土板块表现来看，也明显强于大盘，包钢稀土今年以来的涨幅已超过40%。笔者认为，由于该行业的政策利好已经出台，说明政策预期阶段性高点已过，价格上涨有望回归理性，投资者可择机逢低介入，但不宜盲目追涨，短期重点关注稀土整合与资源收购预期强烈的公司。

　　在市场走弱、缺乏领头的行业板块时，市场总会在重组板块和一些概念股中反复挖掘题材。由于国际板近期呼声较高，受此影响，市场中有外资参股的上市公司短期备受青睐，参股麦当劳的三元股份(600429)周三大幅高开后直接拉至涨停。另外，重组股的表现也可圈可点，逆市连拉2个涨停的神马股份(600810)和红阳能源(600758)均与资产注入题材有关。这些题材概念股的走强属于游资借消息面拉抬短期热点而已，投资者应以短线思维对待，不宜过分追高，以防短期热点回落的风险。

　　从宏观面和资金供求看，当前市场仍将处于震荡筑底阶段，但是随着股指下跌，市场风险也在逐步释放，大盘正在向估值底部区域逼近，目前投资者不必再恐慌杀跌，可继续寻找安全边际高的低估值优质板块。

　　银河证券：中长期机会显而易见

　　近期A股阴跌连连，两市股指纷纷创下本轮调整以来的新低，恐慌情绪弥漫在市场上方。在此背景下，有部分券商开始重新审视A股的外部环境，认为目前A股继续下行的空间有限，市场随时有可能实现反转。

　　银河证券研发部门表示，沪市已经连续缩量至1000亿元以下，深市已经缩量至600亿元以下，虽然比前几次低点时的成交量略高，但总体来看处于很低的水平。这充分说明投资者的心态已经极度谨慎。

　　银河证券研发部门指出，低估值决定了A股市场中长期投资机会是显而易见的，市场随时都可能发生逆转。目前市场还存在诸多浮云，比如CPI的压力、企业库存高企资金紧张、干旱与电荒等。但从稍长的视角看，输入型通胀压力正在减轻、经济在二季度的短暂回调后将重回升势，更重要的是低估值决定了当前已经处于确定性的底部区域。

　　目前上证50、沪深300的2011年预测市盈率只有10倍和12倍，全部A股的TTM市盈率只有17.82倍，与去年以来的几个低点完全相当。由于估值是重要的市场驱动因素，但通常是在高估值和低估值时才会产生重要影响。当市场出现某种刺激因素的时候，市场运行趋势就将发生逆转。目前的市盈率处于历史较低水平，对二季度经济和业绩的担忧已经完全体现在目前的估值水平之中了。当前A股市场就处于这样的环境中，从中长期看投资价值已经非常突出了，市场趋势随时都有可能发生逆转。

　　银河证券指出，市场的逆转有两种可能：一种是由于谨慎情绪的集中释放导致市场先跌后反转，另一种是继续缩量严重超卖而逆转。无论哪种逆转，对于机构投资者而言都应该逐步买入股票，在下跌中加仓，在反转趋势明确后绝地抢反弹。

　　在投资策略上，银河证券建议，首先是不要恐惧，应以积极的心态看待目前的市场。对于机构投资者而言，左侧逐步买入，越跌越买。如果没有仓位限制，至少应有60%的仓位，股指下跌50点则仓位增加20%，如果跌到2700点就可以达到9成以上的仓位。对于个人投资者而言，激进一些的可以左侧买入，谨慎一些的可以在逆转后右侧买入，只不过右侧买入时要非常果断，否则由于仓位太低可能追悔莫及。

　　在行业与品种选择方面，银河证券指出，低估值品种是主要的投资思路。无论是圆弧底还是尖底形态，低估值品种都是不错的选择，进可攻、退可守，如银行、家电、食品、商业等。其次，是估值相对较低但行业基本面较好的品种，比如由于电荒而带来较好投资机会的电力设备、煤炭等板块。

　　市场仍处于寻底之中

　　■基金视点

　　近期市场持续调整，短短一月间从3000点之上回落至2750点附近。面对动荡的行情，私募基金大多出言谨慎，在通胀形势未卜、扩容压力犹存的背景下，部分私募基金经理预言近期市场仍然处于寻底过程之中。

　　翼虎投资管理有限公司总经理余定恒认为，政策在收紧，经济增速开始放缓，通胀与房价仍没有下来，目前市场仍处于加速下探时期，要注意控制仓位，选股要以估值低为标准。

　　"现在的市场是鸡肋行情，看不到上升的趋势。"龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰表示，市场资金量不足，虽然短期进一步大跌可能性不大，但也看不出有上升的趋势。

　　在吴险峰看来，现在炒股比较"难做"。"如果目前的调整是4万亿政策退出的反应，那么这个调整的时间会长一点，幅度也会大一些;如果仅仅是对短期经济下滑预期的反应，调整的幅度会小一点"。他分析说，通胀与房价压力这两个问题不解决，短期的紧缩不会改变。

　　同样关注资金面的京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜表示，近期市场走向震荡调整是大概率事件。

　　"如果能够开始升息，那么新兴产业的前景明显会好，因为只有新兴产业的高利润率才能够在加息周期下确保一个高的成长。"在李彦炜看来，如若加息，可适当关注新兴产业投资机遇。"利率正常化之后，只有新兴产业的高成长能力，才能负担得起这个资金成本，资金会自然而然地流向新兴产业，促进这个行业发展"。

　　"短期反弹不宜乐观。"北京龙赢富泽投资有限公司总经理童弟轶则给出了具体的预测值："像样的反弹可能要等市场调整到2700点以下。"

　　童弟轶分析道，就近期来看，11日公布的4月CPI指数5.3%，较3月数据同比回落0.1个百分点，超出此前市场预期。另外从所公布的4月经济数据看，需求下滑迹象已显现，在高基数效应、刺激政策退出、货币政策调控等因素的影响下，需求下滑难以避免。

　　"但上述经济基本面的短期因素不能完全解释当前股市所呈现的困顿，持续低迷的蓝筹股估值不仅仅反映了投资者对未来经济增长的担忧，更反映了市场的实质资金面现状。"童弟轶说。

　　呈瑞投资的芮崑认为，2011年上半年是防御，无论是基于宏观层面还是政策层面，都担心政府超调的副作用。此外，由于新股发行量大，市场会担心市场资金的供应状况。对于后市，芮崑坦言，看好今年下半年"跌出来"的投资机会。

　　基本面技术面同现利空 分析师念叨控制好仓位

　　"这个阶段别谈建仓,只能炒短线" 昨天,基本面技术面同现利空,分析师反复念叨,切记!切记!控制好仓位

　　今年预计上市公司圈钱4091亿元,是去年同期的5倍;沪指再跌25点,2750点的年线失守了。

　　一个基本面的利空,一个技术面的破位。让股市上的两大门派,技术派、 价值派都集体傻眼,连专业人士也开始"迷茫"了。

　　上海证券重庆营业部分析师邢飞称,IPO加速,再融资潮的负面影响显现,国际板预分流资金等成为"压垮骆驼的最后稻草"。

　　价值派的"呐喊" 政策何时放松

　　作为价值投资者,看重基本面,主要有通胀、增长、政策及海外。目前有CPI风向标之称的猪肉价格还在攀升,粮食因南方干旱面临不确定,通胀在二季度或现高点,但三季度是不是会现向下拐点,估计谁也没底。

　　对此,申银万国谭飞指出,价值派也"迷惘"。"最近看到消费、工业增加值等数据疲弱,中小企业还面临多种困境。"同时,政策离放松还没迹象时,一度消停的欧债危机重现苗头,美国数据喜忧参半也让美联储打不起精神,日本还被困在"福岛"上……

　　技术派 畏惧不敢贸然做多

　　技术派的日子也相当难过,年线丢失已无均线支撑,昨日行情年线受压加速走低,收出一根缩量中阴线,并形成阴包阳的看跌形态,表明短线走势不容乐观。对技术派来讲,目前交易量状态表明风险依旧高。

　　"创业板再度杀跌,市场人气涣散,技术上股指均线空头排列,股指有进一步下跌的可能,2700点整数关口和去年2661的低位将面临考验,建议投资者不要轻易抢反弹。"邢飞说,年线被跌破后,已成短线重压位,每冲至此处,多头畏惧,不敢贸然做多。

　　"观望等待是最好的策略"

　　分析师的"迷茫",让他们对投资者的建议也相当保守。

　　"今天的阴线吃掉昨日下影线,将抄底资金套住,做空动能重新聚集。短期仍难言反弹。在升势未确立时,建议投资者一定要保持谨慎,严控仓位,观望等待是最好的策略。"谭飞说。

　　"还是认定年线附近就是短线底部区域,即使中线可能再创新低,但目前年线位置还有争夺反复,最起码大盘需一个回抽动作确认对年线的跌破是有效的。"私募老金对大盘再度杀跌,并不害怕,但也指出,这个阶段操作还谈不上中线建仓,只能采取短线博反弹的策略,切记不可追涨,控制好仓位,可关注的板块主要是前期调整充分的小盘题材股。

　　买入最佳时机正悄然临近

　　在彼得林奇眼中，可能发现特别便宜的股票的特殊时期，是在股市崩盘、大跌、激烈震荡、像自由落体一样直线下跌的时候，这种现象股市每隔几年就会出现。在这些令人惊惶的时期可能你内心吓得直喊"卖出"，此时如果你能鼓足勇气保持理智，你将会抓住你做梦都想不到竟然会出现的投资良机。

　　回顾过去6年A股估值更替轨迹：2005年6月3日，上证指数盘中探至998点，报收1013点，是2001年至2005年这轮熊市最低收盘的一天，其时沪深A股市盈率为16.19倍;2007年10月16日，上证指数突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍、上证50市盈率为63.7倍、沪深300市盈率为67.62倍，这是最近这次牛市最疯狂的时刻;2008年10月28日，上证综指探低1664点时，A股市场的平均市盈率为12.62倍，其中沪市平均市盈率为12.42倍，深市平均市盈率为13.67倍，这是A股有史以来第二大跌幅，也是熊市最惨的时刻。

　　对照A股估值现状：截至2011年5月6日、13日、20日的这三周，沪深300指数分别为13.92倍、13.92倍、13.9倍，已经连续三周低于14倍。值得注意的是，上述三周的市盈率水平已经到达了历史底部区域，仅次于上证综指998点和1664点阶段。数据显示，在上证综指998点区域，沪深300指数曾创造出最低12.8倍的市盈率;在上证综指1664点时，沪深300指数曾创造出最低12.51倍的市盈率，而后者也是迄今为止，估值数据最低的一个。如今，2011年5月20日创造的13.9倍市盈率排名历史第20位，其后紧接着的就是5月6日和13日的数据。与此同时，上证A股的市盈率也降到了历史最低水平。目前，上证A股的市盈率为15.07倍，排名第九;若以今年一季度上市公司业绩为基数，则上证A股的动态估值为13.5倍市盈率，可谓历史洼地;因此，现在A股市场就类似2005年的998点和2008年1664点，正处于又一个历史性的底部区域。

　　同时，如果将近20年来的上证综指月K线图设置一幅对数坐标图，下沿为连接1991年4月上证综指114点和2005年10月上证综指1093点两点连线构建，上沿为平移连线构建，可以清晰地发现上证综指20年来一直运行在上升速度为16.9%的上升通道中，其间1997年5月上证综指1510点、2001年6月上证综指2245点和2007年10月上证综指6124点都恰好触及对数坐标的上沿，而2008年10月上证综指1664点和2010年7月上证综指2319点也都恰好触及对数坐标的下沿。2010年7月上证综指探低2319点时，对数坐标下沿数值是2400点，假设以16.9%的斜率上升，目前对数坐标下沿数值为2800点。再结合估值因素，如果上证综指跌穿2800点，那么A股就有可能是在加速赶底。这时候对于价值投资者而言，买入的最佳时机正在悄然临近了。