股指期货今满周岁 仅两成投资者赚钱

　　2011年4月16日，股指期货上市正式满一周年。尽管股指期货起步时恰逢股市大幅震荡，遭受各方猜疑，“期指会造成股市大跌”，“蓝筹股将因期指推出而大涨”等猜测满天飞，但一年后回头再看，各种猜测悉数落空。

　　文/表 记者杨欣

　　股指期货上市一年来，成交金额已突破100万亿元，市场开户数更超过了6万户。去年4月16日，首批上市的期指四合约挂牌价为3399点。一年后从K线来看，市场跌宕起伏态势非常明显，去年4~6月是单边下跌行情，7月止跌回升，8~9月盘整震荡，10月快速上扬，11月震荡下跌，此后4个月在3000点~3200点区间内来回震荡。

　　只有身在其中的投资者，才能深刻体会到盘面变化如坐过山车。比如在4~6月的下跌过程中，期指主力合约从3399点挂牌价最低下探2478.8点，每波动一点价值300元，这也意味着，若从上市之初持有一手空单，已损失27.6万元。

　　去年有近80个交易日持仓占比的增减变化方向与当日指数走势不一致，隐含“变盘”意向。其中近50个交易日的下一交易日出现“变盘”，正确率60%。如2010年12月17日周五新主力IF1101合约上涨0.51%，而持仓占比却下降0.13%，显示主力对当日行情能持续到次日的信心下降，而下一交易日沪深300指数果然变盘下跌。

　　此外，沪深300股指期货每日开盘时间比股市早15分钟，其早盘走势对当日股市开盘走势的影响较为显著。

　　如去年5月21日期指主力IF1006合约平开后“垂直落地”，于9：28创下股指期货上市以来的新低2677点后反身向上，紧接着沪深两市也跳空低开，于9：31创出本轮行情新低后强势反弹，二者均以接近全日最高价收盘。

　　沪深300股指期货市场收盘比股市晚15分钟，观察其间交易状况对于预测次日股市开盘走势有一定的意义，这也使得不少老股民开始推迟“下班”。

　　[打破三大忧虑]

　　期指渐成股市稳定器

　　2010年4月16日，随着期指的推出，大盘下跌34点。整个4月大盘跌幅达7.67%;5月份跌9.7%。投资者普遍认为，期指是造成大盘暴跌的元凶。不过，从去年下半年开始，大盘开始企稳并稳步上升。以昨天沪指3030点的点位计算，近一年的时间，沪指下跌134点，跌4.24%。

　　根据证券交易所2010年市场运行质量报告，沪市2010年股票总体日内5分钟的相对波动率、超额波动率和收益波动率分别是48、23和46个基点，较2009年分别下降18.8%、11.5%和15.2%。

　　上证综指中权重比较大的“两桶油”的波动率也明显下降。“两桶油”中国石油与中国石化常被凭空臆断为神秘资金通过操纵上证综指，变相操纵沪深300指数的工具。2010年中国石油三项波动率指标较2009年分别下降13.2%、5.0%与16.0%，而中国石化分别下降30.9%、27.6%与33.3%。

　　通过权威数据对比分析，经过投资者适当性制度等特殊制度安排的沪深300股指期货，已悄然成为股票市场的一个稳定器。

　　交割日魔咒从未出现

　　期指上市后到期日会否异常波动也成为上市前投资者担忧的事情。到期日效应是指期货当月合约在进行交割当日，会对现货市场的异常影响，这种影响一般表现在两个方面，一是成交量急剧放大，二是股指大幅波动。

　　从过去11个交割经历看，早在交割前几天，市场已进行了移仓，留在最后一天交割的合约数量相对于整个市场容量难以掀起大浪。

　　南证期货研究部经理陈钟表示，由于中金所将交割日现货指数最后两个小时的算术平均价作为结算价，在这种制度下，要想通过操纵最后两小时的现货指数价格的形式来获取到期日“效益”几乎不可能。

　　期指未被操纵

　　期指上市前后，会不会被操纵这个问题不绝于耳。各界人士对于这个问题的讨论与探索也从未停息。

　　数据显示，合约到期交割率都很低，没有出现操纵或影响现货走势的现象。截至2011年3月31日，11次交割最大和最小交割率分别为0.02%和0.03%。

　　“目前参与股指期货的6万多户是不可能操纵期指市场的。”还有，由于期指缺乏大机构的参与，其对现货指数的影响相对有限，反而现货指数的变化对期指会有更大的影响。

　　根据沪深300期货合约月份的规定，最多只有四个月份合约可供交易，也就是说任何客户最大持仓限额是400手，因此即使对于权重股比例较高的招商银行来说，想以400手合约的市场效应来左右市场行情也不具有可行性。

　　[机构赚散户赔]

　　中金所手续费高达53亿

　　据中国期货业协会统计，虽然股指期货从2010年4月16日才开始交易，但2010年累计成交量已达9175万手，成交金额更是达到了82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。按双边计算，股指期货上市一年来，合计成交量为11797万手，成交金额达107.26万亿元。

　　按沪深300股指期货合约相关规定，手续费收取标准为成交金额的万分之0.5，期指上市至今，中金所收取的手续费收入就高达53.63亿元，超过贵州茅台(600519,股吧)的全年盈利(2010年贵州茅台净利润为50.51亿)。

　　除中金所外，期货公司无疑成为最大的赢家。按照业内普遍收取的0.01%的净佣金计算，百万亿元的成交额将“年产”10亿元左右的佣金收入，这尚未包括约70亿元的未持仓资金产生的利息收入。

　　据记者了解，股指期货交易逾85%的佣金收入被中金所前20名主力会员获得，其余100多家期货公司仅获得15%的收入。

　　受期指影响，券商系期货公司去年纷纷给出亮丽业绩。广发证券(000776,股吧)去年年报则显示，广发期货2010年期指创收约为7000万元，占总收入比重约为24%。另据记者了解，国泰君安期货、海通期货两家公司在期指业务收入均达到6000万元左右，占到各自总收入的比重均约为三成。

　　四成左右投资者亏损

　　相对于中金所的高额收益，投资者的盈利情况又如何呢?股指期货上市一周年，有人获利丰厚，也有人损失惨重

　　“我们这里的客户大约三成赚钱，一半左右亏损，整体还是盈利的。”广州大道一家期货公司工作人员告诉记者，盈利的客户中，除了几个大户，赚钱的几乎都是机构。

　　据该营业部截至昨日19∶30的统计，参与调查的股指期货投资者中，84%左右是个人大户，不到10%是私募类机构，基金券商等大型机构只占了5%多的比例。而截至目前，总体亏损的占近四成，基本持平的四成，盈利的只占两成多。

　　留下两大遗憾

　　机构说不上话

　　公开数据显示，在期指上市三、四个月后，以券商自营为代表的机构投资者利用期指避险已取得初步成效，中信证券和国泰君安自营部门通过套期保值，在市场下跌中减亏分别达2.2亿元和1亿元以上。

　　但同时中金所近期公布的数据显示，虽然股指期货总开户数已超过6万户，但机构投资账户仅1000户左右，占比仅1.66%，而券商、基金的开户数更是只有50户左右，占比仅0.08%。

　　不过，2011年管理层引入机构投资者的力度明显增强，中金所已经两次调试了股指期货套期保值系统，如果该系统上线，将会为机构投资者带来方便。

　　蓝筹行情未实现

　　由于股指期货以沪深300指数为现货指数，在推出之前，市场上有一种预测：对于现货的需求会催生市场对大盘权重股的需求，从而引爆一场大盘蓝筹股行情。

　　但遗憾的是，伴随着管理层收紧银根、调控房价等政策，期指走出一波下跌行情。其中，银行、地产、钢铁等权重股跌幅超前。而直至一年后，期待中的蓝筹股行情才悄然到来。