政策真空期有机可乘 期指“危”中有“机”

　　回顾过去一周，国际国内形势依然错综复杂。日本央行连续巨额注资，利比亚动乱升级致油价高企，输入型通胀使国内3月经济数据尤其是CPI不容乐观。市场上方“危机四伏”，但是国内期指上周“稳中求进”，在央行上调银行存款准备金率的利空打击下，市场表现沉稳，而后向上突破。市场用行动说明“危”中有“机”。

　　权重股估值优势凸显

　　从一周的盘面来看，银行、煤炭、石油、房地产等权重板块对于现货指数的上涨起到了至关重要的作用。尤其是银行股，对指数的上涨可谓

　　功不可没。银行股的估值处于底部区域，向下调整的空间已经非常有限。另外，从上周五开始银行陆续公布2010年年报，由于去年下半年两次加息等一系列影响，一季报超预期的确定性较大。从目前已公布的中国银行2010年年报来看，公司归属于母公司所有者的净利润突破千亿，同比增长28.52%。好业绩加上低估值的支撑，银行股的上涨“有理有据”。煤炭、石油、房地产等权重板块，整体估值也都处于较低水平，其估值优势从较大程度上封锁了指数的下行空间。煤炭、石油、房地产等权重板块的投资安全边际也日趋扩大。

　　流动性明紧暗松

　　上周央行再次提高存款准备金率，同时在公开市场上实现资金净回笼1030亿元。表面上看，市场流动性面临较大的压力。但货币市场利率却未如市场预期一路走高。尤其是银行间拆借利率隔夜和7天期利率上周一路下行，暗示资金面仍然较为充裕。事实上，当前资金流动性的“明紧暗松”是支撑指数最重要的因素。一方面，央行通过上调存款准备金率和市场公开操作收紧流动性，但随着3、4月份大量央票到期，资金面的充裕状况并未出现实质性的转变。同时，央行大规模公开市场操作也说明央票需求逐步回暖。另一方面，日本央行向市场连续巨额注资，七国集团联手干预汇市，加之人民币连续升值，跨境资金流入压力不断加大。2月的外汇占款数据虽然尚未公布，但在多重压力的影响下预计仍将维持在5000亿元的高位，对市场的流动性提供了支撑。

　　政策真空期有机可乘

　　央行上周年内第三次提高存款准备金率回收流动性，冻结资金超3600亿元，推迟了加息的时间窗口。3月宏观经济数据将在4月上旬公布，考虑到目前央行习惯倾向于隔月加息，央行下一次加息的时间窗口可能在3月经济数据公布前后开启。因此，3月底4月初无疑成为了政策的真空期，股指也有了可乘之机。

　　目前，国际形势错综复杂，对国内市场造成一定冲击。但经过近段时间的消化，国内股指的运行逐步重归国内基本面。对通胀和经济增长的担忧是目前压制期指上行最重要因素。近期发改委价格监测中心预计3月CPI将同比上涨5%左右，但3月CPI的高企早已在市场预期之内，未来紧缩政策的边际效应减弱。中长期来看，期指向上运行是大概率事件。短期来看，股指在对近期货币政策的担忧之下处于上有压制、下有支撑的夹缝之中，但“危”中不失有“机”。期指操作上，银行板块近期连续上涨，年报行情有所透支，同时沪指遭遇3000大关，期指遭遇3300点关口，获利回吐压力增大。中线多单可继续持有，短线多单在3300附近可考虑减仓止盈。期指3200之下可尝试建仓多单。