流动性明紧暗松 期指有望乘势再度冲击3300点

　　自3月18日央行上调存款准备金率0.5个百分点后，沪深300股指现货指数仅在次日出现小幅下跌，之后连续两个交易日走势又有所转强，截止昨日收盘，股指上涨1.30%收于3264.93点。

　　此次存款准备金率上调仍然是直指通货膨胀，通过减少货币的流动性来从根本上消除通胀的基础。目前来看，3月的翘尾因较高且新涨价因素仍在，同时国际原油价格再度破百所带来的输入型通货膨胀压力也不容忽视。

　　自今年以来，央行已经第三次提高存款准备金率，此次将冻结资金约3600亿元，流动性趋紧的态势不言而喻。同时数据显示，本周公开市场上央行已提前实现了净回笼。表面上来看，央行再次上调存款准备金率并且连续三周资金净回笼无疑会给资金面带来较大的压力，但是随着3、4月份大量的央票到期，资金面的充裕状况并未出现实质性的转变。首先，货币市场利率并未一路走高而是呈现冲高回落的走势，尤其是7天期银行间拆借利率近两天更是一路下行暗示资金面仍较充裕;其次，作为流动性的一个主要来源，2月的外汇占款数据虽然仍未公布，但是在近期人民币升值压力的影响下或将维持在5000亿元的高位;再次，央行对工行、农行等6家银行的差别准备金率已于2011年3月16日到期，也为市场注入了一定的流动性。

　　当前经济发展面临的形势极其复杂，外有北非动乱、日本地震及核辐射危机、欧债危机阴影等，内有房价过高、结构性失衡等。要在如此复杂的情况下发展经济，过度偏紧的货币政策显然是不可取的。但是在通胀问题仍然十分严峻的情势下货币政策仍有进一步紧缩的空间，考虑到目前央行隔月加息的习惯，央行下一次加息的时间窗口可能在4月经济数据公布前后开启，目前政策又进入短暂的真空期，加之流动性相对充裕的支撑，我们认为股指有望再度冲击3300点，投资者可继续持有手中的期指多单。