股市难现单边上涨 波段操作为主

　　我们把A股市场比作水池，池子中的水就代表资金。2007年的A股市场“池子小水多”，因此水位自然就能涨到很高。与2007年的A股市场相比，当前的A股市场容量大了，因此水位自然就难以上去。用一句经典的话来概括当前的A股市场：“池子大了，水少了”。

　　市场规模逐步增大

　　2007—2010年，国内市场IPO融资额、增发配股再融资额大幅增加，市场规模逐步放大。2010年股票供应量首度超过了1万亿元人民币达到了10067亿，达到历史最高水平。限售股解禁规模最近两年大幅增加。2010年限售股解禁规模达到5.2万亿，为历史最高水平。2009、2010两年限售股解禁量高达10万亿，大幅超过前几年的解禁规模。

　　2011年作为“十二五”元年，各地投资上项目的冲动将依然十分强烈，因此可预计推动投资高增长所带来的资金需求与贷款总量控制之间的矛盾将在2011年变得十分突出。股市的直接融资，将成为从中央到地方各级政府所鼓励的一种替代银行贷款的融资方式。另外，今年国际版的推出也将成为一个吸钱的池子。

　　股票供应量大幅增加导致A股流通市值大幅增加。当前A股的流通市值已经达到19.2万亿左右，远超2007年最高时的9万亿的水平。

　　上证指数每一点对应的自由流通市值量由2006—2007年的8亿—9亿元变动到今年年初的32.4亿元。换句话说当前上证指数每推高一个点位，所需要的资金量为2006—2007年的4倍。

　　资金量的判断

　　我们判断进入股市资金量，主要考察两个因素：一是货币供应的增速，二是资金对股市的偏好。

　　货币供应的增速

　　中共中央政治局会议指出，要实施积极财政政策和稳健货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，告别两年来的“宽松”，意味着货币政策将回归常态。根据wind市场一直预期，2011年中国的M2增速将维持在16%左右，接近过去10多年的历史平均水平，再也不会出现2009年年初货币供应增速爆发性增长的局面。

　　资金对股市的偏好

　　随着央行连续加息，并且通过控制食品价格控制通胀，实际利率有望逐步走高。而居民活期/居民定期这一指标与实际利率呈反向变动，意味着在股市赚钱效应不能显现的前提下，可能会有更多的投资者选择银行存款。

　　我们考察股市的涨跌，通常以上证指数或者沪深300指数为参考标志。上证指数或者沪深300指数的编制中包涵了较多权重较大的股票，如果资金放弃银行、地产等大股票而追逐小股票，虽然消耗了资金，但对这两个指数的点位贡献不大。当前上证指数的点位还不到2007年最高的6124点的一半，而中小板指数却创了2007年以来的新高。当前中小板指数位置较高，每上升一个点位所消耗的资金量都是比较大的。资金摒弃大盘股而选择中小板的股票，也是造成上证指数与沪深300指数一直难有起色的一个重要原因。

　　最后，我们再考察下资金对于沪深300各板块偏好。当前资金热衷于炒作诸如高铁、水利等十二五规划受益板块，而不愿意配置地产、银行等大盘蓝筹股。地产银行板块难有起色，也是造成近期沪深300指数难以出现大幅上涨的一个重要原因。当前沪深300工业指数的点位远远高于去年9月30日大盘开始脉冲性上涨的点位，而沪深300金融指数的点位却和当时的点位接近。

　　基于对今年股市资金面的分析，我们认为“池子大了，水少了”的局面将导致今年股市难以出现持续单边上涨的局面，维持振荡格局的概率较大，投资者今年应该以波段操作的思路为主。