AH“倒挂”股隐现套利机会

　　尽管自9月底以来A股市场在整体上保持着向上的态势，但相对于快速反弹的外围市场，A股市场的复苏进程仍较为“温吞”，其中较为典型的表现就是AH股溢价指数近来持续滑落，该指数昨日盘中甚至一度跌至99.92点，8个月来首度跌破100点。业内人士认为，从历史上看，每当A股相较H股出现折价时，往往也就是A股即将走好的前兆，特别是A股股价大幅低于H股的个股通常具备更大的反弹空间。

　　AH指数昨日盘中“破百”

　　二季度以来持续下跌的A股市场在进入9月下旬后逐渐萌发了企稳反弹的动力，截至昨日收盘，沪指报2105.62，较9月26日1999.48点的阶段低点上涨5.31%点。虽然A股自9月26日以来的表现尚可，但恒指在此期间也上涨了3.55%，恒指国企指数的涨幅更是高达7.75%。而在A股的缓慢复苏和恒指国企指数的快速上行的共同作用下，AH股溢价指数在进入10月份后迅速滑落，至昨日收盘时仅为101.14%，较8月底下跌7.82%，盘中更一度跌至99.92点。

　　实际上，自2006年1月3日上线运行以来，AH溢价指数在绝大多数时间内都处在100点上方，即A股“贵”于H股，据本报数据中心统计，截至昨日，AH股溢价指数已累积运行1727个交易日，其中有1456个交易日的收盘点位在100点以上，该指数还曾在2008年1月22日一度触及213.47点的最高位。

　　值得注意的是，AH溢价指数的高点或低点出现往往与A股反转存在一定的关联，比如2010年10月6日，AH溢价指数一度低至91.77点，但就在10月8日，A股市场开始迅速上行，沪指当月累积上涨14.1%;而在今年2月20日AH溢价指数跌破100点前后，沪指一直处于单边上行通道中，并在2月27日触及了2478.38点的年内高点。

　　广发证券投资顾问王立才指出，理论上，同一家上市公司在不同地方发行股票并上市交易，其价格应大致相当，但由于内地经济增速好于香港以及香港股市更为成熟、估值泡沫较少，因此多年来A股较H股更“贵”一些。尽管随着全流通时代的逐步到来，以及资金供求失衡的冲击，A股相对H股市场的溢价空间正渐渐缩小，但AH溢价指数跌破100点仍属于异常的情况。

　　基建股倒挂程度超金融股

　　随着AH溢价指数盘中跌破100点大关，A股股价低于H股股价的现象迅速增多，据本报数据中心统计，截至昨日收盘，同时在AH股市场上市的个股中有21只存在AH股股价倒挂的情况，较8月底时增加9只。其中海螺水泥A股昨日收于16.14元、而H股的股价却达到25.95港元(约合人民币21.1元)，换言之海螺水泥A股股价较H股存在23.51%的折价。此外，中国交建、招商银行、宁沪高速等9股的A股股价也较H股股价倒挂10%以上。

　　需要指出的是，目前存在AH股股价倒挂现象的21只A股全部属于主板蓝筹，但在板块分布上较以往出现了较大的变化。金融板块虽然仍以9只个股的数量为目前AH股股价倒挂现象最普遍的板块，不过倒挂程度最为严重的却是基建板块，股价倒挂幅度最大的海螺水泥、中国交建、中国铁建皆属于基建品种。

　　长城证券投资顾问龚科指出，机构资金是主导H股市场的主导力量，而这些机构资金从价值投资的角度通常更青睐大公司，加之H股市场本身就有追捧金融、地产股的习惯，因此金融、地产、基建等权重品种具备相对较高的估值溢价。这与A股市场爱炒概念的风气完全不同，故而容易出现权重蓝筹股AH股价倒挂的现象。

　　部分股价倒挂股有机会

　　广发证券投资顾问王立才认为，每当AH股溢价指数下降至110点附近时，就会有一些A股的股价低于H股价格，此时参考AH溢价指数，再选取其中A股相对H股折价的品种不失为一个稳健的操作选择，特别是当AH溢价指数跌至100点以下后往往会成为较好的买入相关A股的时点;而每当AH股溢价指数上涨至160点甚至更高的位置时，就该考虑抛出了。在A股市场出现企稳迹象的情况下，投资者不妨从AH折价股中寻找较为稳定的机会。

　　长城证券投资顾问龚科指出，虽然在目前的市场环境下，还很难详尽地去论证导致AH股股价倒挂的原因是H股被高估，还是相关的A股被低估，但有一件事情是可以确认，这21只股价倒挂股的A股价格整体上处于相对安全的区间。历史经验也表明，当AH股股价折价率达到极值后，对应的A股往往在后市存在一定的反弹能力。特别是折价幅度较大但基本面相对较好的保险股以及有望受益经济刺激政策的基建股值得投资者重点关注。