齐翔腾达20亿增发取消 BDO产能过剩机构不买账

　　齐翔腾达20亿增发取消，BDO产能过剩机构不买账

　　此番涉足从未接触的BDO等领域，“为了更好利用正丁烷，将其做成附加值更好的产品”

　　近年来，为了配合国家产业政策，不少企业纷纷涉足环保新材料(PBS).

　　9月25日，齐翔腾达(002408.SZ)发布定向增发预案，拟募集20亿元用于投建15万吨/年环保新材料(PBS)工程项目。以14元/股向10名特定投资者发行不超过1.2亿元股，其中大股东齐翔石油化工集团承诺认购不低于1亿元。

　　不过从市场反应来看，齐翔腾达此次定增似乎不受待见。预案发布当日，股价下跌7个点。次日，继续下跌6个多点，收于13.62元/股，跌破14元/股的增发价下限。9月27日开始阳线反弹，截至10月12日收于15.27元/股。

　　齐翔腾达内部人士向记者透露，这次定增预案很可能产生变数，“董事会在10月12日召开了会议，讨论是否将会调整增发方案，但具体结果不确定。”当晚，该公司公告称：与机构及中小股东沟通后据顶取消增发。

　　为何要调整刚发布没多久的增发预案，内部人士表示公司是考虑到了中小股东的意见，包括普通投资者和机构，“从股价表现上，反映出股东并不看好这次增发，所以很担心方案会在股东大会上被否决。”

　　共迎产能过剩

　　齐翔腾达此次募集资金计划投资的年产15万吨环保新材料(PBS)工程项目，总建设期为2.5年，分两个阶段。

　　第一阶段建设期1年，建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装置和5.5万吨/年1,4-丁二醇(BDO)生产装置。第二阶段建设期1.5年，建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装置、5.5万吨/年1,4-丁二醇(BDO)生产装置、7.5万吨/年丁二酸生产装置及15万吨/年聚丁二酸丁二醇酯(PBS)生产装置。

　　一名化工行业分析师向记者解释道：“公司分两个阶段建设项目，首先可以在第一阶段完工后销售中间产品，也就是顺酐和BDO。而之所以要分两个阶段建设，主要是因为PBS需要由BDO和丁二酸两者缩聚而成，而BDO和丁二酸又需要通过顺酐制备得到。”

　　也就是说，两个阶段，齐翔腾达共将建设20万吨/年正丁烷法顺酐生产装置和11万吨/年1,4-丁二醇(BDO)生产装置。齐翔腾达的这两个募投项目与山西三维7月底抛出的定增预案募投项目颇为相似。

　　山西三维的3个募投项目中的2个是新建10万吨/年炔醛法BDO项目和新建10万吨/年顺酐项目，而山西三维本来就已经拥有7.5万吨/年顺酐法BDO和7.5万吨/年炔醛法BDO的生产能力。

　　齐翔腾达除了要面对山西三维相似项目的“角力”，两家公司还将共同“迎接”BDO行业的产能过剩预期。

　　据记者了解到，国电英力特、仪征化纤等5家公司共计52.3万吨的产能预计会在下半年陆续投产，下半年BDO市场的供给过剩预期十分强烈。生意社化工分社BDO分析师马峰向记者表示，“BDO生产价格自去年10月的高点下跌了超过30%。主要原因是下游需求不旺造成。不过现在下游市场旺季到来，近期会对价格有所支撑。”

　　记者从卓创资讯的聚氨酯指数中心查询后发现，BDO价格指数从今年8月开始已有企稳迹象。但卓创资讯方面依然表示，“尽管部分下游工厂意向采购，但面临后市看跌走势，实际拿货心态依然谨慎。”

　　上述齐翔腾达内部人士对BDO的产能过剩预期持保留态度，其认为“像BDO和顺酐产品的销售厂商之间产品差异不大，但公司利用生产中产生的副产品正丁烷来制顺酐和BDO，具备一定成本优势。同质化竞争中如果能掌握成本方面的优势将会对销售很有利”。

　　协手金发科技、ST鑫富上演

　　PBS“三国杀”

　　此番齐翔腾达涉足此前公司从未接触过的PBS、BDO等领域，上述公司内部人士表示，“是为了更好地利用正丁烷，将其做成附加值更好的产品。”

　　据估计，齐翔腾达每年副产正丁烷有20万吨，纯度很高，但都被当做微利的液化气销售。增发项目将通过氧化法用来生产顺酐及下游产品，而这些产品的毛利率显著高于现行的正丁烷。齐翔腾达2011年年报显示，其生产的混合丁烷产生毛利率仅2.65%。

　　上述内部人士还补充道：“正丁烷法生产顺酐的工艺相较于国内目前主流的苯氧化法生产顺酐成本将会更低，每吨成本估计会相差1000-2000元。”

　　而对于齐翔腾达生产的最终产品PBS，则被认为是生物可降解塑料中综合价格、性能、加工性能以及经济性等各种指标最具发展前景的一种。

　　“PBS已在国外得到了广泛应用，而国内由于环保政策落实得不严格，还没有得到充分应用。但可以预见PBS在未来对于现有的一些塑料材料有很强的替代性。”上述内部人士称。

　　据有关机构预测，我国PBS潜在市场将超过50万吨/年，而截至2011年其产量只有7万吨/年，已有及在建、拟建生产装置生产能力总和仅13万吨/年，远远不能满足市场需求。

　　这一看似存在巨大潜力的市场当然不止有齐翔腾达看见了，上市公司金发科技和ST鑫富均拥有该产品或相类似产品。ST鑫富2012年半年报显示PBS的毛利率仅为9.55%。另外，金发科技生产的则为PBSA，是PBS的改性品种。

　　债务融资空间仍大

　　“很多中小股东基本不会去关心和研究方案里所列的项目到底如何，他们只关心股价的上下波动，很多都带有短期投机的动机”，上述内部人士向记者透露，“公司还是会积极听取中小股东的意见，这次的增发方案可能会有所调整。公司董事会在10月12日召开了会议，讨论是否将会调整增发方案，但具体结果仍然不确定。”

　　10月12日晚公告显示，该公司取消增发。

　　但不得否认的是，齐翔腾达在淄博当地确实是一家家喻户晓的企业，一位刚进入齐翔腾达不久的员工就向记者表示，“齐翔腾达在当地的待遇处在中上水平，一般能进入这家公司都会被认为是找到了份不错的工作。”

　　另外，此次募投项目总计投资约39亿，募金20亿仅能解决一半资金问题，另有19亿资金缺口，上述内部人士透露：“齐翔自身的资产负债率仅20%左右，或将通过银行贷款的方式筹措。”