包钢股份：预期兑现 增发方案获批

　　增发方案获批，预期兑现

　　公司公告其非公开发行A 股方案已获证监会通过，增发预期兑现;我们曾经在之前的报告中多次提示，公司已经于去年启动了针对巴润矿业100%股权以及白云鄂博西矿资产的非公开增发(增发不超过16.3 亿股)收购方案，只待证监会批复，现在发行方案已通过，是为预期兑现，公司将从大股东手中接过白云鄂博西矿以及巴润矿业100%所有权。

　　白云鄂博西矿注入上市公司将减少关联交易，增厚业绩

　　公司非公开发行收购对象之一是白云鄂博西矿，白云鄂博西矿储量5.6 亿~5.8 亿吨，铁矿品位31%~32%，最低的不低于28%，稀土含量2%左右。据测算，西矿注入上市公司若按包钢集团供包钢股份的铁精粉关联交易价格及对应的开采成本，预计每年将增厚包钢股份约8 亿~10 亿净利润，对应发行后总股本75 亿~80 亿总股本计算增厚EPS 约0.10 元。

　　西矿注入后公司稀土储量保守估计800万吨左右

　　包钢股份之前曾公告白云鄂博西矿所采选出的尾矿渣归属巴润矿业，实际归属于上市公司，我们之前的测算显示，公司现存的尾矿渣稀土含量超过24 万吨，此外，白云鄂博西矿储量5.6 亿~5.8 亿吨，铁矿品位31%~32%，最低的不低于28%，矿石经过加工后1/3 形成铁精粉，而其余2/3 则以尾矿渣方式存在，简单以2%的稀土含量测算，白云鄂博西铁矿稀土含量共计约760 万吨，因此，保守预计，公司稀土总存储量约在800 万吨左右。

　　投资建议及评级

　　我们上调公司的盈利预测，预计12-14 年公司EPS(按增发后股本摊薄)分别为，0.06、0.19 和0.27 元，目前对应13 年32 倍PE，考虑到预期兑现，关联交易减少增厚业绩，稀土板块盈利能力突出，对公司整体估值有一定的提升，我们调高公司的目标价至8 元，并调高投资评级至“强烈推荐-B”。

　　风险提示

　　宏观经济下行、产能释放进度以及资产注入进度低于预期。