4月继续熊牛过渡 把握3大投资机会

　　私募后市更趋谨慎

　　从3月中旬开始，A股市场一改今年年初以来的回升趋势，进入技术上的二次探底过程。诱发调整的因素是多元、复杂的。

　　首先，预期中的利好政策迟迟未见兑现，比如说取消红利税、地方社保养老金入市;其次，在实体经济层面，机构乐观预期中的经济同比增速将在一季度见底也没能实现。惟一较好的现象是部分大中城市房地产市场成交量出现了回暖，但也还是在底部徘徊，难言出现了大反转;最后，在流动性方面，央行下调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款，资金对实体经济和虚拟经济的支持仍有欠缺，而且央行宽松步伐低于市场预期。

　　市场走势整体孱弱，公、私募基金的整体业绩表现也不佳，而且业绩分化较为严重。对于接下来一、两个月的行情 ，《红周刊》记者了解到私募机构的态度更加趋于谨慎。星石投资杨玲的观点比较具有代表性，她认为今年可能是缓慢的反转之年，操作上对应则是播种之年，重要的是控制下行风险，建议投资者要在不亏的情况下建仓，然后把仓位累积下去。对于未来一个月的操作，杨玲主张买跌不买涨，但买股的前提是你喜欢的股票出现了大幅下跌。

　　去年的私募冠军呈瑞投资基金经理陈晓伟也比较谨慎，他表示3月CPI比较高，利率政策暂时还不会动，在缺乏新增资金的前提下，4月大盘将继续维持震荡，但是进入一季报集中披露期后要注意规避一季度周期性行业业绩下滑的风险，特别是去年一季度基数高的工程机械板块。

　　流动性“远水难解近渴”

　　从资金面来看，3月份M2余额同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，新增信贷超过了万亿元，也创下14个月新高，资金面在一季度末暂时出现了改善局面。在股市层面，近期有广东社保千亿养老金入市，QFII、RQFII额度增加的利好。不过，这些被视为“远水”，解不了近渴，短期内市场增量资金依然有限。

　　从经验来看，QFII、RQFII目前只是增加了额度，并非是说这些资金马上就会进入股市。就目前QFII账户整体资产配置比例来看，银行存款、股票和债券的占比分别为12%、71%和13%，QFII持股市值约占A股总市值的1%。2006年时QFII持有A股的市值就已经达到971亿元，占当年沪深股市总市值的比例达到3.88%。经过5年的大发展，QFII在A股市场的比重非但没能上升，反而出现了大幅下降，这背后原因值得深思。

　　在筹码供给方面，一是郭树清主席力推新股发行制度改革，使新股发行更趋于透明化、市场化，增加新股供给，降低发行市盈率，改变A股长期供不应求的局面;二是全流通后的大量限售股集中上市。

　　据数据显示，一季度上市公司重要股东通过二级市场减持了6.94亿股所持股份，净套现合计103.7亿元。“这次新股发行改革的目标是降低A股长期高估的PE水平，虽然短期会阵痛，但如果不这样改革，长期中国股市将永远也不会好。”东方港湾资产管理公司董事长但斌表示。

　　尽管在政策方面，预期中的许多利好没有充分兑现，让投资者出现一定的心理落差，但是也不排除这些利好在4、5月份陆续兑现的可能性。据业内人士透露，这次新股发行制度改革的力度还是空前的，各个委托管理人也已经向全国社保基金就养老金入市提交投资方案，而取消红利税、适时进行货币政策微调都有可能在二季度逐渐兑现。

　　二季度延续“熊牛过渡”

　　早在清明节前，上善御富基金经理刘鹰就判断，节后市场可能会用两周左右的震荡来消化一些潜在的利空。因为今年1、2月份的经济数据不好，投资者都处于比较敏感的观望状态。好的迹象是现在债券市场已经升稳了，自去年12月初央行开始下调存准率后，债券市场出现了反转，显示出货币政策周期的拐点已经出现。“虽然不太确定现在我们处于股市拐点的左侧还是右侧，但至少可以肯定已经在拐点附近”。据本刊记者了解，刘鹰近期做了积极的调仓动作，目前几只产品整体仓位水平大约在5~6成。

　　我们曾经用马丁投资时钟来探讨过股市的发展阶段，本周我们再结合马丁投资时钟理论来看，当前市场已经走到了图中的第1个阶段：即债券涨、股票跌、商品跌。那么接下来，第二个阶段就是股票市场将见底回升。再从技术上看，最近几天上证指数围绕2260点进行了箱体震荡，目前正处于2132点~2478点前期上升波段的0.618黄金分割位附近震荡，2270点被业内技术高手视为非常重要的短期重要技术支撑，如果后市该点位被跌破，则大盘将进一步下探到2200点甚至再度考验2132点，保卫2260点实际上就是保卫2132点。

　　综合基本和技术面多方因素，二季度市场将出现延续“熊牛过渡”的运行轨迹，二次探底的“底部”跌破今年1月6日创下的2132点的可能性不大，大盘指数未来一段时期的大致运行区将是2250点~2500点。

　　关注3大投资机会

　　参考私募看好的品种，同时结合券商最新研究报告，总体来看机会可能潜藏在以下3个方面：首先是估值比较便宜的品种;其次是一季度业绩超预期或者稳定增长的行业和公司;第三依然还是大消费板块，从新公布的数据来看，消费对于GDP的贡献率已经超过了投资。

　　具体分析，最近市场虽然再次陷入震荡整理，但便宜的品种，如地产和银行板块明显强于大盘，业内资深人士告诉《红周刊》记者，地产和银行这种走强的态势能否持续对于大盘而言非常关键，如果能够持续一段时间，地产指数同时站稳年线的话，势必会带动指数走出调整泥潭。也有不少机构对地产板块的持续大幅走强持怀疑态度。武当资产副总经理兼研究总监高开宇的观点代表了众多私募的观点，“房地产不会再有2006、2007年一样的行情，当市场预期其下跌幅度过大后，它可能短期会出现交易性机会”。

　　在银行股方面，近期再次传出汇金入市增持银行股的消息，表明银行股的低估值已经得到了大机构的认可，股市上涨行情可期。回顾汇金第一次入市在2008年9月18日，花了21.1亿元，第二天几乎所有股票涨停，但随后大盘再度惯性下跌，到当年10月底才见底，之后展开大涨，首轮增持后大盘最大涨幅83%;2009年第二轮增持投入2.4亿元，大盘上涨20%;第三次是去年10月，斥资1.97亿元，大盘上涨9.9%。而最近银行股护盘明显，中行、工行一季度也受到汇金12.5亿元增持，这种大规模的增持信号，至少反映出以银行股为代表的权重股估值偏低的倾向。

　　消费板块是最近机构提到最多的机会，主要集中在酿酒和食品企业方面。呈瑞投资陈晓伟看好消费龙头公司，加上商务部4月份启动首个消费促进月，消费龙头公司回调后，预计很多资金还会回补进去。不过，随着贵州茅台 、五粮液终端价格的大幅下跌，机构开始对酿酒企业的前景产生了一定的分歧，榕树投资首席执行官翟敬勇减掉了持有多年的张裕，理由是国外红酒冲击力度大，身边许多人都不喝国内红酒了，但他对白酒股还是非常看好。聚益投资总监汤小生表示，白酒股一季度业绩都还不错，如果白酒价格开始下跌，未来白酒股可能进入分化阶段。茅台的提价预期强烈，一线品种值得关注。

　　除了消费以外，周期板块中的水泥板块是2009年8月份后周期板块中持续行情最久的板块之一。虽然楼市成交量在下降，但地产类龙头上市公司的毛利率和净利润却未见有明显下降，再加上保障房等项目的开工，所以说水泥建材行业还是有发展潜力的。尤其是进入到了二季度是开工的高峰 ，这也为该板块的活跃创造了机会。另外，随着国际经济形势的好转，国际集装箱运输公司最近都纷纷决定调涨运价，或刺激国内低靡已久的航运板块。

　　股市有谚云“利空出尽是利好”，经济环境下滑背景下股价持续调整，但机构多数预计经济有望在二季度见底回升，一些机构反而关注一些利空出尽股的超跌反弹机会。平安证券建议关注“利空出尽”型公司，即一季报大概率出现业绩底，经营有望环比改善的公司，包括大众消费品领域的高PE、低PB公司，及制造领域中业绩大幅下滑，后续存改善机会的公司。