中央政治局：培育和发展战略性新兴产业 关注9股

　　中央政治局：积极培育和发展战略性新兴产业

　　中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究明年经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。

　　会议提出，要大力推进产业结构调整和区域协调发展，积极培育和发展战略性新兴产业，推动传统产业优化升级，加快服务业特别是现代服务业发展，改善中小企业发展环境;深入实施区域发展总体战略。

　　中瑞思创300078 电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2011-10-25

　　公司公布三季报:1-9月份营业收入2.71亿、同比增长18.1%,营业利润8774万、同比增长15.3%,归属母公司的净利润7600万、同比增长16.7%,基本每股收益0.454元。其中第3季度实现收入1亿、同比增长14.6%,净利润2846万、同比增长12.7%,基本每股收益0.17元。业绩略低于预期。

　　投资要点:

　　第三季度收入和利润同比持续增长、环比小幅下滑,毛利率继续回升。

　　今年第一季度业绩主要受用工紧张影响表现不佳,收入6027万、同比下滑12.6%,净利润1674万、同比下滑18.5%。第二季度收入1.1亿、同比和环比分别增长51.8%和82.3%,净利润3080万、同比和环比分别增长59.3%和83.4%。第三季度收入1亿、同比增长14.6%、环比增长-8.2%,净利润2846万、同比增长12.7%、环比增长-7.6%。1-9月份合计毛利率为38.7%,逊于去年同期的43.7%,但1-3季度的毛利率分别为34.8%、38.7%和41.1%、呈缓慢回升态势。

　　公司在硬标签出口市场具有竞争优势,外销增长势头良好。目前我国EAS行业仍以出口为主,公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右,具有较强的竞争地位。2010年公司在欧洲、南美以及拉丁美洲实现了快速增长,并在越南、泰国等东南亚市场实现零突破。今年上半年海外市场销售收入同比增长19.2%,外销额占比96%。

　　硬标签自动化改造进展顺利,软标签和RFID有望成为新的增长点。

　　目前公司硬标签自动化生产样机已经完成制造和调试,部分设备进入批量生产阶段,年底前有望全部投产,自动化生产能力达到1.5亿只,硬标签总体产能也将从目前的2.5亿只提高到4亿只。射频软标签也已经达到8亿张产能,目前公司在射频软标签领域的市场份额还比较低,而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势,公司通过收购专注于客户界面射频识别技术解决方案的TBS公司,也有利于整合拓展公司的RFID标签业务,有效提升公司在该领域的市场竞争力。

　　维持“推荐”评级,6-12个月目标价格20.5元。我们暂不调整盈利预测,预计公司2011-2013年净利润分别为1.12亿、1.38和1.70亿、年均增长26%,每股收益分别为0.67、0.82和1.02元。维持“推荐”评级,6-12个月目标价20.5元、对应2012年25倍PE。

　　航天信息600271 计算机行业

　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2011-11-01

　　研究结论:

　　影响公司增值税税控业务的是“年度应税销售额”而非“增值税起征点”。

　　决定企业是否要安装公司的增值税税控系统的是《实施细则》中第二十八条规定的小规模纳税人的“年度应税销售额”,从本次修改来看,只修改了第三十七条,二十八条并无修改,企业应税标准仍然是工业小规模纳税人应税销售额标准为不高于50万,商业小规模纳税人应税销售额标准为不高于80万元。因此本次提高增值税起征点只影响国家收取的增值税收入,而不会影响公司的税控业务。

　　取消税控业务培训费和配套销售会降低增值税税控业务的毛利率,但增值税扩围试点启动长期利好于公司的税控业务。国家此前3月份发文要求取消防伪税控培训费和配套设备销售。预计取消培训费影响公司收入约在1亿元左右,而配套设备销售率为30%,且这两块业务的毛利率较高,因此取消培训费和配套销售会降低公司税控业务的整体毛利率和利润,对公司是负面影响。但同时国务院常务会议决定2012年1月1日起先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。我们认为作为增值税防伪税控设备领域的垄断者,公司是国家增值税改革的主要受益者,历次重大的增值税改革都带动了公司防伪税控业务的快速增长。本次在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点,预计将在2012年给公司增加2万户以上的试点增值税税控系统用户,试点成功后全国推广的话将给公司带来现有市场外的巨大市场,是长期利好。

　　非税控业务保持快速良好增长势头,将提升公司整体估值水平。公司非税控业务中,税控收款机受益于2012年起各地简并发票;物联网业务受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设;软件业务方面,公司通过收购华迪软件进入电子政务、军队信息化和国际市场,预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长;同时公司大力开展财税政策和知识培训,计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高,将提升公司的整体毛利率。而稳定高速增长的非税控业务占比的提升,将提升公司的整体估值水平。

　　预期调整带来买入良机,维持公司“买入”评级。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别是1.09、1.37、1.78元,当前股价对应2011年PE 仅22.9倍,存在一定低估,维持公司 “买入”评级,目标价34.2元。

　　风险因素:政策风险和市场竞争风险。

　　恒宝股份002104 电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏，齐宁 撰写日期：2011-11-05

　　近期我们调研了恒宝股份,与公司交流了公司战略及经营情况。

　　银行卡IC化为公司银行卡业务带来爆发潜力。银行卡EMV化时间表已经公布,且商业银行推进热情较高,实际推进进度有望超过时间表。未来EMV卡有望采用双介质(磁条卡 IC卡),公司在传统磁条卡领域保持优势,且凭借在银行领域长期的行业积累在IC卡操作系统、应用软件领域做了大量储备、双介质卡的采用既能发挥公司优势,为公司带来增量业务空间;又能充分利用公司现有产能,维持公司现有银行卡业务的高毛利水平(50%左右)。

　　3G用户快速发展为通信卡业务带来机遇,有望借并购快速切入中移动市场。公司在电信、联通2GSIM卡市场保持较高份额。伴随着3G用户的快速增长,公司有望凭借2G市场的行业积累和成本优势打开3G市场。公司通过收购东方英卡进入中移动市场,尽管目前市场份额较低,但公司计划通过研发新卡产品逐步向传统SIM卡市场渗透,从而提升市场份额,打开中移动巨大的存量市场空间。

　　移动支付卡业务前景可观。在移动互联网快速发展的背景下,三大运营商已经成立移动支付公司,力图大力开拓移动支付业务。而13.56M标准的采用对公司形成实质利好:公司拥有13.56M双界面卡的关键零部件--天线方面的自主研发生产能力,能够有效保持该业务毛利水平(40%左右)。随着移动支付业务的快速推进,未来移动支付卡业务前景可观。

　　三季度收入增速较低不影响全年业绩预期。公司三季度业务收入同比增3.7%,慢于市场预期,主要源于运营商客户收入确认的延迟。但由于订单在手,公司认为年底前预期收入仍有望确认。而年初预期的900万左右政府补贴收入也有望全部确认,营业外收入将不低于往年。

　　盈利预测与评级。我们预期在银行卡EMV化以及移动支付快速推进的背景下,公司2011-2013年EPS为0.28元、0.36元、0.50元,目标价14元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。银行卡EMV化推进进度未达预期。

　　士兰微600460 电子行业

　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-25

　　2011年1-9月公司实现营业收入11. 85亿元,同比增长6.38%;营业利润13,415万元,同比下降37.6%;归属母公司净利润13,062万元,同比下降33. 13%;每股收益0.30元。

　　第三季度公司实现营业收入4. 22亿元,同比增长2.13%;营业利润13,415万元,同比下降46.1%;归属母公司净利润13,062万元,同比下降40. 17%;每股收益0.10元。

　　公司营业收入低于预期主要是由于下游需求疲软及产品价格下调所致。其中分立器件销售收入同比仅增加1. 08%,LED销售收入同比减少了1. 03%。公司利润减少是由于营业收入增速下降,成本费用增加。

　　综合毛利率下降。2011年1-9月公司综合毛利率为30. 92%,同比下降4.8个百分点。其中集成电路毛利率为29. 87%,同比增加0.1个百分点;分立器件毛利率为28. 64%,同比减少2. 56个百分点;LED毛利率为35. 20%,同比减少14. 46个百分点,是导致公司综合毛利率下降的主要原因。

　　期间费用控制力下降。2011年1-9月公司产生的期间费用为23,146万元,同比增长22. 76%,期间费用率为19. 54%,同比增加2. 61介百分点。销售费用率为2.61%,同比增加0.07个百分点;管理费用率为14. 2%,同比增加2.22个百分点;财务费用率为2. 72%,同比增加0.32个百分点。期间费用率增加主要是公司增加营销力度和研发投入所致。

　　LED低于预期。公司大规模扩充LED产能,上半年新订购8台MOCVD,全部达产后外延片产能将提高至6万片/月,LED将提高至11亿粒/月。从三季报看,LED产品第三季度销售9,940万元,环比下降10. 03%;毛利率33. 79%,环比增加0.1个百分点,显示LED尚未完全达产,仍需对外采购外延片。

　　集成电路业务稳步增长。公司集成圆片产销量持续增加,1-9月集成电路销售收入同比增加15%,6月份产出达到13.5万片,年底前可实现月产出芯片18万片。

　　功率模块发展顺利。公司利用自制芯片研发功率模块,目前已经开始小批量出货。“高速低功耗600v以上多芯片高压模块”获得国家科技重大专项立项,预算资金总额3,421万元,第一笔项目经费1,199万元于10月份已经到账,公司功率模块方面的研发将进一步加速。

　　盈利预测及估值。预测公司2011-2013年的每股收益为0.47元、0.67元、0.70元,按10月24日股票收盘价计算,对应动态市盈率为23倍、16倍、15倍,给予“中性”的投资评级。

　　风险提示:行业景气度低于预期,LED芯片价格加剧下滑。

　　莱宝高科002106 电子行业

　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-10-25

　　事件:

　　莱宝高科10月25日公布了三季度业绩报告,2011年1-9月,公司实现营业收入9.21亿元,同比增长15.26%,实现净利润3.51亿元,同比增长29.26%,基本每股收益为0.58元,其中Q3实现营业收入2.88亿元,同比减少10.88%,净利润8439.63万元,同比减少26.77%。 公司预计2011年度净利润将同比增长0-10%。

　　点评:

　　业绩符合公司之前预期,小尺寸触屏价格应声而降。公司于中报披露期间对今年三季度的业绩做出了悲观预期,主要是因为产品竞争日趋激烈,同行产能释放较快,下游客户向上扩展, 给公司产品造成量价齐跌的影响。根据公司三季报披露,主导产品降价幅度较大,公司去年和今年上半年收入构成中50%以上是触摸屏,我们认为中小尺寸触摸屏价格从年初至现在至少有25%以上跌幅,而今年全年价格将下跌超过30%以上。

　　中大尺接力增长动力。在主导产品小尺寸触摸屏遭遇竞争加剧的情况下,公司去年六月份投建的两期中大尺寸触摸屏开始陆续达产,两期中大尺寸产能共800万片(以10英寸计),我们预计达产后,中大尺寸触摸屏每年给公司贡献收入7亿左右收入,将弥补小尺寸触屏不景气带来的业绩下滑。中大尺寸触屏一期在三季度已经批量生产,并且9、10月份的产能利用率都很高,二期设备于9月份开始安装调试,预计年底进入批量生产。今年1-9月份营业收入增长15.26%,主要是因为新增中大尺寸触摸屏销量增加所致。

　　毛利率、净利率急剧下滑。毛利率从最高时去年四季度的58.88%下降至今年二季度的55.50%,三季度则急剧下滑至45.08%,TFT空盒、CF业务基本维持稳定,因此主要是小尺寸触摸屏价格下降幅度较大。净利率也自去年四季度的最高51.74%下降至今年二季度的41.49%后骤降至29.26%。实际上这种下降也是符合市场的预期和行业的趋势,在制造类企业中,净利率高达40%以上确实罕见,公司之前的高利润率主要是因为较高的良率和高端市场而致。

　　客户多元化和新产品研发提高期间费用率。三季度公司的销售费用率和管理费用率同比、环比都出现明显提升,我们认为销售费用率的提升是因为公司加强新客户营销努力实现客户多元化而致,公司目前的客户结构已经发生了很大的变化,前五名客户收入占比大大降低。管理费用率的提升则主要是因为公司在中大屏设备调试和试产时费用较高以及新技术的研发投入增多。On lens 技术可能会替代当前技术,on lens/on cell/in cell 共存概率较大。触摸屏市场空间巨大,年初以来国内和台湾各大厂商纷纷涉水该领域,莱宝高科掌握的是镀膜、光刻和贴合本领,核心技术不断衍生出新工艺和新产品,公司前期公告进行touch on lens 和Oled 研发,on lens 是触摸屏发展的一个方向,未来甚至还会朝着on cell/in cell 方向发展,市场普遍认为,未来on lens 和目前的双片玻璃解决方案会并存,on lens 将应用在高端领域,而我们认为,一旦on lens 良率得到提升,更低的成本和更优的效果是目前双片玻璃解决方案不能比拟的,因此on lens 替代现有技术是必然趋势,而on cell/in cell 与on lens 进行比较,考虑到盖板玻璃是必须要用的,所以从成本上来说并没有明显的降低,而on cell 和in cell 在干扰率和贴合良率上的问题尤为突出,成本较高,我们认为未来on lens 和on cell/in cell 技术共存的概率较大.

　　技术调整导致业绩放缓,两年后有望再造一个莱宝。根据公司关于非公开增发投资项目的公告,重庆项目投产后,一体化小尺寸触摸屏产能为3300万块(以3.5英寸计),一体化中大尺寸触摸屏产能为1100万块(以10英寸计),目前公司小尺寸触摸屏产能大约为3000万块,中大尺寸触摸屏产能为800万片,单从产能上来看,规模能够达到翻番。仔细研究公司的发展历程,每次技术进步都成就业绩上一个台阶,09年之前收入在6亿左右,2010年电容触摸屏量产后,收入迅速扩大为11亿以上,在行业竞争日趋激烈的如今,公司再次选择技术创新,按照公司的投资规划,假定明年二季度拿到政府批地开始正式进入投建期,则需要在2013年下半年才能达产,考虑到目前触摸屏行业本身的空间和发展并无问题,我们认为公司凭借其触摸屏行业的地位完全有能力新项目达产后实现业绩翻番。而产能达产前期,公司的增速将明显放缓,主要增长动力是中大尺寸触摸屏的达产和TFT 的增长。

　　首次给予谨慎推荐评级。公司未来两年的增长速度预计明显放缓,重庆项目的投产将是未来增长的重要看点,考虑到公司估值已经得到调整,未来产能规划明确,我们首次给予谨慎推荐评级。预计2011、2012、2013年的营业收入分别为14亿元、18亿元和20亿元,净利润分别为4.7亿元、6.08亿元和6.65亿元,EPS 分别为0.79、1.01和1.11元,对应PE 分别为32.56、25.33和23.16倍。

　　欧菲光002456 电子行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2011-08-29

　　欧菲光公告增资南昌子公司,使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年。我们认为公司的此次增资扩产有利于在产业链上抢占有利地位。我们通过产业链调研得出判断,欧菲光的经营情况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,我们上调公司目标价至26.18元,并上调评级至买入。

　　支撑评级的要点欧菲光8月27日发布公告,对南昌公司增加投资。

　　此次增资使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年(包括电阻式触摸屏和电容式触摸屏)。

　　据DisplaySearch预测,受消费电子产品如手机、平板电脑等驱动,全球触摸屏模组需求持续旺盛,DisplaySearch预计,2017全球触摸屏模组需求将达到239亿美元。因此在未来几年,触摸屏模组产品的需求高峰将持续。

　　我们对产业链进行调研得出结论,欧菲光的前期较低良率最近取得了一定提升,整体经营状况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。

　　评级面临的主要风险公司电容式触摸屏产品良率提升慢于我们预期。

　　触摸屏产品价格下跌大幅快于我们预期。

　　估值我们看好公司在触摸屏产品上的布局和先发优势,并预计公司整体业绩将在四季度出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,基于25倍2012年预测市盈率,我们将公司目标价由25.40元上调至26.18元,并上调公司评级至买入。

　　长信科技300088 电子行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：陈奇 撰写日期：2011-10-27

　　公司前三季度营收4.33亿,YoY增长33%,实现净利润1.29亿,YoY增长66%,与公司业绩预告一致。其中3Q营收1.57亿,YoY增长12%,实现净利润4800万,YoY增长24.4%。公司业绩增长的主要原因是募投产能扩张,且高端产品占比增加从而使得毛利率有所上升。

　　公司是国内领先ITO镀膜厂商,TN/STN-ITO导电玻璃国内市场份额领先。TN/STN产品需求稳定增长,为公司业绩提供了良好的安全边际;公司在触控领域进展顺利,2012年将贡献业绩是大概率事件。预计公司2011、2012年可实现净利润1.74、2.57亿元,YOY为48%、48%;EPS为0.69、1.03元,对应11、12年PE为25、17倍;维持“买入”投资建议。

　　远望谷002161 通信及通信设备

　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-27

　　前三季度营业数据。2011年1-9月,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长65.19%;营业利润6,515万元,同比增长71.61%;归属母公司所有者净利润7,148万元,同比增长84.78%;基本每股收益0.21元。公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。

　　第三季度单季度数据。2011年第三季度公司实现营业收入8,401万元,同比增长49.95%;营业利润2,615万元,同比增长46.63%;归属母公司所有者净利润2,584万元,同比增长54.15%;第三季度单季度每股收益0.07元。

　　期间费用控制能力提升。报告期内,公司期间费用率同比下降7.11个百分点至27.72%。其中,管理费用率同比下降5.75个百分点至19.30%。虽然毛利率同比下降3.79个百分点至59.73%,但期间费用率的良好控制使净利润率同比上升3.39个百分点至31.95%。

　　铁路市场是业务之源。公司超高频RFID业务首先从铁路市场开展,并且确立在该市场的领导地位,目前是行业两寡头之一。2004年公司铁路业务收入占比在90%左右,虽然随后占比逐年下降至2010年的50.44%,但在该市产积累的RFID领域深厚的技术实力及应用经验有助于其开拓非铁应用领域。此外,公司两项增发项目分别面向不同铁路RFID细分领域,预计公司铁路行业收入将会保持稳步增长。

　　非铁市场期待花繁叶茂。公司在保有较强的超高频RFID技术储备的背景下,积极通过对外投资向产业链下游行业集成应用领域拓展。报告期内,公司通过一系列资本运作,加强烟酒防伪、图书管理、证件防伪及车辆管理等行业应用领域的建设。国家在“十二五”期间将会加强对物联网行业的扶持,而RFID是物联网感知层的主要识别技术,将会显著受益。公司目前积极向各细分行业集成应用领域渗透,随着RFID应用模式的成熟,基于在超高频市场的较强综合竞争力,可以预见公司将在快速发展的行业中占据高地。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.36元、0.49元、0.69元,按10月26日股票价格测算,对应动态市盈率分别为47倍、34倍、24倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:非铁市场开拓进度未达预期。

　　中信海直000099 航空运输行业

　　研究机构：兴业证券分析师：曾旭，朱峰 撰写日期：2011-10-29

　　盈利预测与估值:我们预测公司2011~2013年EPS 为0.27、0.35、0.46元。

　　鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长,我们给予公司2012年35X PE,目标价9.45元,维持推荐评级

　　风险提示:油价大跌致使海油开发减速,低空开放和陆上通航发展低于预期,飞行安全事故