节水灌溉行业两大规划将出 水利股迎投资盛宴

　　节水灌溉行业两大规划近期出台

　　"十二五"期间力争新增高效节水灌溉面积1亿亩，投资预计超千亿

　　中国证券报记者日前从水利部有关人士处获悉，根据今年中央一号文件精神及中央水利工作会议的部署，为推动节水灌溉行业"十二五"大发展，由水利部牵头制订的《全国节水灌溉发展"十二五"规划》已上报国务院，将于近期出台。同时，《全国大型灌区续建配套与节水改造"十二五"规划》已形成初稿，将会同相关部门会签后向全社会公布。

　　根据节水灌溉"十二五"规划，"十二五"期间，全国将力争新增高效节水灌溉面积1亿亩，比此前中央一号文件提出的5000万亩的目标高出一倍。在大型灌区续建配套与节水改造方面，"十二五"规划提出，到2015年底，全国要完成70%以上的大型灌区及50%以上重点中型灌区的续建配套和节水改造任务，涉及农田灌溉面积2.83亿亩。

　　在节水灌溉投资方面，上述人士透露，"十二五"期间，中央财政将在全国大中型灌区每年投入至少800亿元;国家每年将从全国小型农田水利重点县建设资金中安排50亿元。两项投入均用于发展喷灌和微灌等高效节水灌溉工程。此外，涉及农田水利节水灌溉工程的投入还将从用于农田水利建设的10%全国土地出让金收益中提取。

　　专家指出，继农田水利基础设施建设之后，水资源高效利用与节约保护是"十二五"期间水利事业的又一篇大文章。如果按推广喷灌和微灌等高效节水工程每亩初始及后期运营维护1000元至1500元的投资额测算，1亿亩高效节水推广面积意味着，到2015年，全国用于节水灌溉市场的投资总额有望达1000亿元至1500亿元。这块市场"大蛋糕"的和盘托出，将使众多节水管材生产及工程设计维护企业集中受益。

　　两大规划共推“十二五”节水灌溉 掘金千亿元市场

　　即将出台的《全国节水灌溉发展“十二五”规划》和《大型灌区续建配套和节水改造“十二五”规划》提出，到2015年，力争全国新增高效节水灌溉面积达1亿亩，全国70%大型灌区和50%中型灌区完成配套续建和节水改造任务，共涉及灌溉面积近2.83亿亩。

　　根据两项规划，国家财政“十二五”期间每年投入高效节水灌溉领域的扶持资金至少将达200亿元。

　　相关专家指出，上述规划拟定的“十二五”高效节水灌溉目标，比今年中央“一号”文件提出的5000万亩数字高出一倍，凸显出政策对于“十二五”期间大力发展节水灌溉业的重视。而据相关市场预测，如果以每亩推广喷灌和微灌等高效节水工程建设及运营维护投资1000-1500元来推算，5年内国内节水灌溉业拉动的新增投资总额可高达1000亿至1500亿元。

　　拓展节水灌溉新空间

　　据了解，国内推进高效节水灌溉的区域主要包括大中型灌区和小型农田水利重点县工程。来自水利部中国灌溉排水发展中心的权威数据显示，截至目前，国内434处大型灌区和1800处中型灌区的灌溉面积分别为2.4亿亩和2.3亿亩，而水利部和财政部联合启动的全国农田水利重点县已达1250个。

　　相关统计显示，“十一五”期间，通过灌区和农田水利重点县节水改造，全国新增有效灌溉面积5000多万亩，累计达9.05亿亩，农田灌溉用水有效利用系数由0.45提高到0.5。

　　尽管如此，相关专家指出，这9亿多亩的面积中的高效节水灌溉面积尚不足10%，而且，农田灌溉用水有效利用系数也比发达国家0.8的水平低出近一半，我国大力推广高效节水的空间还很大。

　　根据上述两规划，“十二五”期间，节水灌溉工程将在有效灌溉面积内推广渠道防渗控制、低压管道输水及喷灌微灌等高效节水技术。其中，在大中型灌区(主要分布在全国13个粮食主产区和缺水严重的北方特别是西部地区)，主要是推进输配水渠道及管网续建配套与节水改造工作;而在农田水利重点县，北方地区要把节水灌溉作为重点，东北、西北地区大力发展喷灌、微灌等高效节水灌溉，华北平原、黄淮海地区大力发展高标准管道输水灌溉。

　　一位国内大型节水灌溉企业的高管人士对中国证券报记者表示，根据全球“治水”经验，农业灌溉水利用系数每提高0.7个百分点，一年可节水900亿到950亿立方，主要通过推广管道输水、喷灌和微灌等高效节水技术来实现。其中微灌技术，输水量小，但能均匀准确地直接输送到作物根部附近土壤，灌溉更加高效节水，备受市场青睐。

　　“目前推广喷、微灌灌溉工程的投资金额平均每亩为1000到1500元，‘十二五’力争实现1亿亩高效节水灌溉面积，意味着将有望拉动1000-1500亿元的市场投资。”该人士说，如果70%大型灌区和50%中型灌区全部实现高效节水改造，则意味着将增加2.83亿亩灌区的高效节水灌溉面积，这一市场规模更可达4000亿元以上。

　　打破“最后一公里”瓶颈

　　尽管市场前景可期，节水灌溉仍须打破限制行业发展的瓶颈因素，其中最主要的是灌区和中小农田水利用于输配水的渠道及引水工程等基础设施老化或配套不到位，导致众多小型灌排工程“卡脖子”和灌区“最后一公里”的问题。据了解，全国一半以上的灌区均存在这些问题。

　　上述企业高管对中国证券报记者表示，去年该公司中标内蒙古一处大型灌区内节水改造工程的BOT项目，3月份中标，等到6月份节水灌溉管道设施均已配置齐，仍不见主引水渠道修成，直接影响工程运行效率，工程前期垫付款也无法及时回收到位。“输配水渠道和官网配套不齐全，农田上实施节水灌溉就无从谈起，这一瓶颈因素必须要及早破除。”他说。

　　水利部权威人士透露，“十二五”期间，将以大型灌区推进配套设施续建为集中着力点，“最后一公里”的问题将优先在续建任务艰巨的中西部地区加速推进。

　　扶持资金确保落实到位

　　上述权威人士还透露，“十二五”期间，中央财政将安排至少800亿元，同时，国家将从全国小型农田水利重点县建设资金中每年安排50亿元，两项投入均用于发展喷灌和微灌等高效节水灌溉工程。此外，涉及农田水利节水灌溉工程的投入还将从用于农田水利建设的10%全国土地出让金收益中提取。以此推算，“十二五”期间，全国发展高效节水灌溉的财政资金将达1000亿元以上。

　　但分析人士指出，推进节水灌溉更多意义上是属于公用事业，是政府主导的投资型行业，从这个意义上讲，1000亿元的政策资金与上述1500亿元的投资需求还存在较大差距。

　　上述高管表示，与传统“大水漫灌”浪费水源相比，滴灌虽然经济实惠，但初始投资太大，一般农民和企业用不起，单家单户建设这个工程也基本行不通，因此这一领域的投资大多须由政府买单。

　　除此之外，地方财政资金投入的“不给力”及中央财政资金落实难的问题也一直是国内水利发展的“顽疾”。以大型灌区为例，来自中国灌排发展中心的研究报告指出，据不完全统计，目前大型灌区续建配套与节水改造项目全国平均配套资金到位率约50%，中部平均不到30%，西部落实配套资金的比例更低，影响了灌区续建配套与节水改造项目的顺利实施。

　　对此，上述权威人士表示，水利部正会同财政部、发改委等部门加紧研究一系列确保资金落实到位的配套政策，对于资金缺口问题，则考虑充分调动广大农民的积极性。例如，农户购买节水灌溉的设备和材料享受30%的农机具购置补贴，推广节水灌溉还可享受一定的中央财政贴息贷款等。

　　个股解析

　　新疆天业:节水灌溉是未来主要增长点

　　新疆天业600075 基础化工业

　　研究机构：银河证券 分析师：李国洪 撰写日期：2011-11-03

　　投资建议

　　节水灌溉器材政策利好,辽宁等项目将成为重要的业绩增长点。依托集团资源,公司PVC 产品成本优势明显, 烧碱价格上涨,行业景气利好,食品加工以出口为主,价格回暖有望提升毛利,我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.32元、0.76元、0.97元,对应的市盈率分别为33倍,14倍,11倍,鉴于公司具有节能环保题材,且“十二五”规划新疆区域经济发展优势及公司成长前景的预期明确,维持“推荐”评级。

　　大禹节水:业绩低于预期,但全年订单目标仍有望达成

　　大禹节水 300021 机械行业

　　研究机构：海通证券分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-10-25

　　事件:2011年1-9月,公司累计实现营业收入2.45亿元,同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润0.19亿元,同比减少9.01%,综合毛利率31.23%,同比上升3.19个百分点,基本EPS为0.07元,同比减少53.33%。

　　2011年三季度,公司实现营业收入0.96亿元,同比减少5.18%,实现归属母公司股东净利润0.07亿元,同比减少48.26%,基本EPS为0.02元,同比减少77.78%。

　　总体评价:公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期,我们理解主要有两方面原因:一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期,所以导致公司确认收入存在一定滞后;二则因为年内各项成本上升,包括人力、动力等价格上升,且因为部分项目处于生产前期,所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%,其中,销售费用率上升3.09%。

　　不过值得关注的是,1-9月公司订单总量达到4.19亿元,而其9月末的应收账款达到1.74亿元,存货为2.25亿元,分别较2010年底增长37%和39%,从订单和在建项目来看,水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期,公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题,略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元,给予2012年35倍的动态PE,对应目标价11.55元,维持公司“增持”评级。

　　国统股份:地区盈利结构变化影响归属于母公司净利润

　　国统股份002205 非金属类建材业

　　研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-04-26

　　2010年,公司实现营业收入5.43亿元,同比增长23.51%;营业利润8084万元,同比增长14.44%;归属于母公司净利润5201万元,同比减少3.22%;摊薄每股收益0.45元;2010年分配预案为每10股派现金红利1元(含税)。

　　经营情况总体稳定。截至2010年底,公司拥有16条PCCP生产线,总设计产能为240公里PCCP标准管,2010年产能利用率为64.58%,为近几年的正常水平。2010年新签合同4.27亿元,结转至后期合同额下降了1.6亿元,但考虑2009年广州西江引水项目、辽宁大伙房水库项目金额较大,以及对子公司的持股比例,预计结转合同额下降对EPS的不利影响有限。主要原料薄钢板价格同比上涨13.35%,预计拉低毛利率约4.3个百分点,钢材价格上涨是公司毛利率下降的原因。

　　盈利结构导致归属于母公司净利润略低于预期。公司收入同比增长23.51%,延续了稳步增长的趋势。由于子公司盈利结构变化影响了归属于母公司净利润,2010年公司在华南、东北地区的收入大幅增长,新疆地区收入同比下降59.4%。同期广东中山银河、辽宁渤海混凝土制品公司净利润大幅增长,相比于新疆地区子公司,公司对两家公司的持股比例较低,导致归属于母公司净利润略低于预期。

　　产能释放是后期业绩增长的动力。2010年完成增发,增发项目预计2011年下半年逐步投产,项目完全达产后将新增DN1200mmPCCP管186km,DN2200mmPCCP管204km,产能实现翻倍。产能主要布局新疆、华南、京津地区,其中新疆地区受到伊犁河谷管网工程、煤化工基地建设、市政建设推动,PCCP后期需求增长潜力很大;京津地区的南水北调工程进入市政建设阶段,PCCP管需求也开始启动。产能释放对公司业绩推动将开始逐步显现。

　　盈利预测与估值:预计公司2011-2012年全面摊薄后EPS分别为0.65元、0.94元,最新收盘价27.48元,对应PE分别为42倍、29倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:钢材价格上涨风险。

　　青龙管业:西北管道行业龙头,受益水利工程建设

　　青龙管业 002457 非金属类建材业

　　研究机构：华泰证券 分析师：朱勤 撰写日期：2011-10-28

　　青龙管业公布三季度报告:公司主营业务收入6.3亿元,同比增长5.04%,净利润1.03亿元,同比增长2.34%;2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润5208万元,同比增长4.36%。原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,四季度仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司主营产品钢筋混凝土管材定价能力较强,毛利将维持在31%-34%,塑料管材受影响较大,毛利将低于15%。

　　区域龙头,稳步扩张。公司目标市场定位于西北地区及“京津唐”地区,是西北地区最大的供排水管道生产企业。在公司的主要销售区域西北地区,“青龙”牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。公司PCCP、PCP在宁夏占有率95%、在陕甘蒙青占有率40%以上,塑料管道在陕甘宁蒙青地区占有率均超过30%。募集资金基本明确使用方向,未来公司可能加快项目建设进度。

　　去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元,募投项目位于宁夏和天津两地,核心产品PCP、PCCP、RCP、PE复合管分别新增产能28%、58%、26%、22%;产能处于稳步扩张期。

　　目前股价处于合理水平。我们预计公司2011~2013年实现每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年动态PE27.17倍,与成长性相比处于合理水平。我们认为水利建设提速能够保障公司业绩增长,给予公司“推荐”评级。

　　湘电股份:磁钢价格影响风机盈利能力显著,风电出口和光热发电将成亮点

　　湘电股份600416 机械行业

　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-10-28

　　电机龙头企业市值偏低

　　卧龙电气(600580.SH)、大洋电机(002249.SZ)、方正电机(002169.SZ)、江特电机(002176.SZ)等4家电机厂商的2011年的平均PE为33倍;A股有华仪电气(600290.SH)、金凤科技(002169.SZ)、华锐风电(600560.SH)三家风力发电设备为主要收入的厂商,2011年的平均PE为22倍;A股有东方电气(600875.SH)和上海电气(6001727.SH)两家涉及风电的电机锅炉电力设备企业,其2011年的平均PE为18倍。加权之后,我们给予2012年的PE为20-25倍,如果我们扣除出口的300套风力发电设备的收入(估计增厚0.45元左右),则盈利水平也为0.69元,对应的目标价格为13.80-17.25元,公司未来三年的复合增长率为45%,对应PEG为0.45,低于基准1,体现公司的投资价值,增值空间33.53%,给予买入评级。

　　直流电机产能释放和高效节能电机并行

　　普通电机价格在200-300元/kW,考虑到该项目为直流电机,我们以300元/kW进行简单测算,新建产能675万kW,预计新带来的收入约20亿,如果我们以30%的毛利率进行简单测算,预计经营利润约6个亿,公司的三项费用约15%,该业务带来的净利润至少在3个亿左右(注:此估计仅仅是产能估计)。高效节能电机,依靠增加铜线和硅钢等提高效率约1-2个百分点,节能幅度在15-30%左右,铜价和硅钢的价格下降明显,预计电机业务的盈利水平将保持稳定,维持在20%以上。

　　风电整机出口与电励磁替代永磁电机双轮驱动风电

　　预计公司未来出口市场较大,目前国外整机价格在7000元/kW以上,国内价格在3450-3850元/kW,根据调研了解,风电整机出口价格比国内高20-30%,上半年还没有出口,预计下半年出口50套,明年出口将放量,出口将为公司业绩带来较高的提升空间,预计每100套增厚EPS为0.16元左右。电励磁电机替代将提升6个百分点的盈利能力。

　　利欧股份:今年业绩低预期,未来大泵是重要增长极

　　利欧股份002131 机械行业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹润芳，邱世梁，鞠厚林 撰写日期：2011-10-31

　　1.事件

　　利欧股份公布三季报,前三季度营业收入为9.83亿元,同比增长10.63%,归属母公司所有者的净利润0.77亿元,同比下降9.61%;基本每股收益0.25元,同比下降10.71%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、成本上涨以及费用增加降低净利润 前三季度归属于母公司净利润同比下降9.61%,主要原因一是公司的主要原材料采购价格较去年同期有所上升,导致营业成本上升,产品毛利率同比下降了2.7%;二是新设立的子公司尚处于亏损状态。最后,由于本期公司启动了工业泵产品的市场推广,最终导致各项销售费用大幅上升。

　　(二)、传统微型小型泵增速缓慢,大泵是未来亮点 目前,传统的微型小型泵业务保持低速平稳增长,短期内大幅上涨的可能性不大。本期完成收购天鹅泵业后,将加速推进利欧股份在水利水务、电力电站等工业泵领域的布局,工业泵目前已经进入市场推广期,预计2012年公司的水利水务业务有可能会超过电站泵。

　　(三)、短期公司业绩不理想,未来高成长可期待 从目前的盈利状况来看,公司短期盈利水平仍不理想,主要原因是去年公司的很多项目都在投入期,特别是大泵销售网络的建设,其中很多目前都是亏损的。但是未来一旦这些项目建设完成后,我们相信公司有望在新的总体布局下再度迎来高速成长期。

　　(四)、水利建设迎来黄金发展期,大泵明年发力 中央最高规格会议落实水利投资精神,国家农田水利基础设施建设今后10年总投资4万亿元,每年投资4000亿元,其中,机电设备投资占比约10%,按泵与电机的投资额占机电设备投资总额50%计算,每年市场容量为200亿元,空间巨大。同时具备本土渠道和国际技术双重优势的利欧股份有望在行业高速发展的背景下获得市场龙头地位。

　　3.投资建议

　　我们预计公司2011-2013年eps到0.49(备考)、0.7、0.95元,考虑到公司目前状况以及未来的成长性,我们给予明年25-30倍PE,合理估值区间为17.5-21元。鉴于之前股价已经充分反映了水利投资不达预期的利空,我们维持推荐评级。

　　新界泵业:前三季度业绩小幅增长

　　新界泵业 002532 机械行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-28

　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入5.68亿元,同比增长35.42%;营业利润5,616万元,同比增长15.48%;归属母公司所有者净利润5,068万元,同比增长2.96%;摊薄每股收益0.32元。

　　从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入2.11亿元,同比增长37.67%;营业利润1,996万元,同比下滑2.17%;归属母公司所有者净利润1,905万元,同比下滑20.19%;第三季度单季度每股收益0.12元。

　　收入大幅上涨,毛利率下滑。公司是国内市场占有率第一的农业泵专业制造商。得益于农机补贴增长以及农田水利投资的增长,1-9月,公司收入快速增长,但由于原材料价格和人工成本上涨,公司综合毛利率下滑2.02个百分点,至20.14%。

　　期间费用率稳定,经营性净现金流量下滑。1-9月,公司期间费用率为10.83%,同比升高0.39个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别提高1.32个百分点和0.75个百分点。1-9月,公司经营性净现金流为-979万元,同比降低125.31%。

　　募投项目有望在今年年底建成。上半年,由于旱涝频发的问题,水泵需求大幅增长,但由于受到产能限制,公司不能很好的满足订单需求,公司的募投项目将在年底建成投产。此外,公司利用超募资金投入江西新界水泵铸件加工技改项目和江苏新界水泵配件加工建设项目也将在年底建成,届时公司的产能瓶颈将大幅缓解,公司接受订单的能力将大大加强,公司业绩存在大幅增长的可能。

　　盈利预测:预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.46元、0.63元和0.74元。对应于上个交易日收盘价22.03元的,动态市盈率分别为39倍、29倍和24倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1)原材料及人力成本的提高;2)竞争加剧;3)募投项目不达预期。

　　安徽水利:收购并增资公司增强BT业务实力

　　安徽水利600502 建筑和工程

　　研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-08-26

　　2011年1-6月,公司实现主营业务收入26.27亿元,同比增长173.63%;主营业务利润1.48亿元,同比增长609.57%;净利润1.13亿元,同比增长398.45%;摊薄每股收益 0.34元。

　　工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元,分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%,三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长;三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%,分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点,受此影响,公司共实现毛利率15.87%,同比下降了2.09个百分点。

　　管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%,同比下降了4.96个百分点,三项费用率都出现了不同程度的下降,其中下降幅度较大的是管理费用率,同比下降了2.84个百分点,从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长,主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加,但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。

　　收购股权并增资控股公司,增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1,000万元收购并增资安徽人防设备厂,8,100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司,另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元,还计划设立“马鞍山和顺建设有限公司”,拟在提升BT业务的实力,带动工程施工业务的发展,提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元,预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。

　　积极进行辅业结构调整,谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好,公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研,谋求新发展;公司酒店业正逐步有序的退出。

　　将受益水利建设“十二五”规划。根据2011年中央一号文件,预计“十二五”期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元,将是2009年投资额的2.14倍,按照公司2009年的市场份额计算,预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元,对应的市盈率为18倍、11倍、7倍,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　(1)房地产市场调控风险;

　　(2)人才风险。