机构内参强推买入6股 周五暴涨

　　杭锅股份(002534):库存订单充足，毛利率有提升空间

　　机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师： 黄守宏 撰写日期：2011年08月18日

　　报告摘要:

　　近期杭锅股份发布了2011年半年报，公告显示公司上半年实现营业收入16亿元， 同比下降0.05%;净利润1.36亿元，同比下降18%;库存订单48.89亿元，同比增长43.8%。

　　主营业务情况良好:公司上半年主营业务收入与去年持平，库存订单同比增长43.8%，年底达产的募投项目配合公司的库存订单，将会给公司明年带来较高的营业收入。公司上半年的毛利率同比下降2.5个百分点，其中余热锅炉毛利率下降和工业锅炉毛利率的上升都是由于海外优质订单带来的波动;其他业务的毛利率主要是受原材料价格波动的影响。随着燃气余热锅炉的占比在收入中的不断提高，公司未来的毛利率将会逐渐回升。

　　工业锅炉将延续高增长:公司的工业锅炉(生物质炉和垃圾焚烧炉)上半年实现营业收入1.7亿，营业收入同比增长30%，毛利率提升12.48个百分点，毛利率增长部分是由于海外优质的垃圾焚烧炉订单造成的。根据公司目前库存订单的情况，下半年公司将延续工业锅炉收入的高增长。

　　热锅炉市场潜力仍然巨大:公司的余热锅炉收入与去年同期基本持平，余热锅炉库存订单的减少表明上半年公司的新增余热锅炉订单略有不足。今年国内燃气发电站审批速度加快，预计“十二五”燃气发电机机组新增和在建达到6000万千瓦。目前公司已经拿到7台燃气余热锅炉的订单，预计下半年和未来几年有望获得更多燃气余热锅炉订单。另外“十二五”期间，节能减排的压力也会使高耗能企业再次重视起余热节能，也会促进公司余热锅炉业务的增长。

　　工程总包业务订单执行放缓:公司2010年底工程总包业务库存订单6.8亿，而2011年上半年仅仅确认了2亿的订单进入营业收入，库存订单增加到了9.1亿， 主要原因是上半年资金环境紧张，业主推迟项目进度所致。公司计划下半年积极与业主沟通协调，推动在手订单的执行，提升总包业务的营业收入。

　　盈利预测与投资评级:我们维持对公司盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为0.95元、1.34元、1.76元。维持目标价33元和“增持-A”的投资评级。

　　风险提示:1. 存在海外市场需求波动的风险。2.恶性竞争导致毛利率下降的风险。 3. 原材料价格上涨的风险。

　　天舟文化(300148)深度研究报告:低增长行业的高成长公司

　　传播与文化

　　研究机构：东北证券 分析师： 吴娜 撰写日期：2011年08月18日

　　投资要点:

　　公司主要经营青少年读物，业务覆盖产业链上游的内容策划和中下游的图书发行。主要产品分为三大类:教辅类图书、英语学习类图书、少儿类图书;以中小学教辅图书作为未来稳健增长的产品、以英语学习类图书作为带动利润增长的产品、以少儿类图书作为公司跨媒介发展的突破性产品。

　　教材教辅业务迎来快速发展机遇。政府采购向文化领域倾斜:农家书屋+中小学馆配图书=每年200亿市场规模;与河北出版集团合作，获得冀版教材全国代理权;新课标出台，有望打造自主知识产权教材。

　　积极拓展新业务向综合性青少年教育商转型。通过少儿图书实现跨媒体发展，向网游、动漫等领域延伸;原创童话社区吸引更多的内容资源，同时扩大读者群并提高读者黏性;复制“巧虎”模式进军低幼教育市场的蓝海。

　　预计2011-2013年每股收益分别为:0.44元、0.62元、0.83元，给予2012年30倍PE，目标价18.60元，首次给予推荐评级。

　　风险及负面影响因素提示:中小学生人数下降教材循环使用数字教辅对纸质教辅的取代幼教产品市场竞争激烈、盗版的风险。

　　ST张家界(000430):业绩增长明确，杨家界索道顺利推进

　　社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：海通证券(600837)分析师： 林周勇 撰写日期：2011年08月18日

　　上半年游客增长约33%，净利润2037万元，EPS 0.06元;二季度经营性利润3757万元，公司预计前三季度6200-6700万元，我们认为有超预期的可能。十里画廊观光电车升级改造、杨家界索道建设已正式提上日程，我们坚信该两个项目2012年可投入运营，维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测，2012年底，目标价16元!若环保客运车提价能取得突破，那将是锦上添花。

　　1. 上半年武陵源景区游客增长约33%，利润2037万元，经营性利润增长114%，EPS 0.06元上半年，公司收入1.78亿元，营业利润3198万元，权益利润2037万元，分别同比增长29%、152%、-23%。(按最新的合并口径)。

　　权益利润下降，主要是去年非经常性损益2040万元。剔除非经常性损益，上半年权益利润2000万元，而去年约950万元，增长114%。(去年的非经常性损益主要有:债务重组收益1107万元、环保客运公司有732万的营业外收入)。

　　上半年经营性利润大幅增长，源于游客的快速增长。我们估算，上半年武陵源景区游客增长约33%。

　　利润构成方面:上半年，环保客运业务贡献经营利润3385万元，十里画廊观光车和索张公路合计贡献经营利润1243万元，分别增长101%、11%;此外，张家界国际大酒店上半年减亏了402万元。

　　值得一提的是，上半年确认了701万元的重组费用(去年确认122万)，导致管理费用大幅上升26%，剔除该因素，管理费用小幅下降4%。

　　2. 1季度亏损1019万元，2季度经营性利润约3757万元，公司预计前三季度净利润6200-6700万元，我们认为有超预期的可能业绩的季度分布:按现有业务口技计算，1季度亏损1019万元，2季度盈利3056万元。由于二季度确认了701万元的重组费用，扣除该项，2季度经营性盈利约3757万元。

　　公司预计前三季度权益利润6200-6700万元之间，即第三季度权益利润 4163-4663万元之间。

　　三季度旅游市场继续火爆，我们认为三季度净利润或将超出公司的预计;审慎起见，我们暂时维持全年0.27元得预测。

　　3. 十里画廊观光电车升级改造、杨家界索道项目正取得实质性进展，明后年业绩更有信心8月17日的董事会通过了几项议案，包括:《关于十里画廊观光电车升级改造的议案》、《关于张家界市杨家界客运索道有限公司申请固定资产贷款3000万元的议案》。这说明:

　　(1)十里画廊观光电车升级改造正实质性的推进。十里画廊观光电车目前面临运力瓶颈，客源流失严重，从上半年便可直观看出，十里画廊观光电车业务收入增速远低于武陵源景区游客增速(近似于环保车收入增速);若能实施改造，提升运力，对业绩将有实质性的提升。

　　(2)杨家界索道建设已逐渐提上日程，我们更加坚定信心:年内杨家界索道能够动工，2012年下半年投入运营。目前，公司已完成拆迁工作，政府已经批准项目土地出让。

　　4. 审慎起见，暂维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测，2012年底目标价16元我们认为，今年业绩有超预期的可能性，但审慎起见，我们仍维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测;我们继续坚定看好公司的前景，维持“买入”评级，按12PE 35倍，6个月目标价13元。

　　我们认为公司是长期投资的优质品种，若持有到2012年年底，我们认为目标价可达16元(13PE 30倍)!此外，中长期看，环保客运车提价是大概率事件，若能从60元/2天提至90元/2天，全年增厚业绩0.20元以上!

　　后续可能的催化剂:三季报超预期、十里画廊观光电车升级改造如期展开、杨家界索道开工建设、环保客运车提价预期、高速公路通车预期。

　　风险提示:突发事件，索道建设、十里画廊电车改造进程低于预期。

　　烟台氨纶(002254):氨纶行业陷入低谷，中报业绩下滑

　　基础化工业

　　研究机构：海通证券 分析师： 曹小飞 撰写日期：2011年08月18日

　　主要内容:

　　烟台氨纶1H2011净利润同比下滑16.58%，每股收益0.30元。1H2011公司实现营业收入7.90亿元，同比上升12.04%;实现营业利润1.50亿元，同比下降17.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下降16.58%，实现每股收益0.30元。

　　氨纶业务业绩大幅下滑。氨纶业务占烟台氨纶收入比重较大(占比67%)，该业务1H2011收入增长2.97%，毛利率下滑9.22个百分点至23.23%，毛利下滑了26.29%。氨纶一方面因纺织行业疲弱而导致需求不振，产品价格一季度末开始大幅下跌;另一方面，氨纶的主要原料PTMEG、纯MDI价格依然处于高位;氨纶产品-原料价差目前已下降至2008年的最低点附近，氨纶行业陷入亏损的状态。

　　芳纶业务保持良好盈利能力。公司芳纶业务1H2011增长明显，收入增长38.78%，毛利率保持在36.34%的较高水平，毛利增长了36.75%。2011年底，公司将拥有5000吨/年间位芳纶产能，在建3000吨/年产能，该部分新建产能将在2012年上半年建成投产，公司IPO募投项目1000吨/年对位芳纶产业化项目目前已经建成投产，产品逐步销往各下游领域，该项目的成功投产，将使公司未来的发展提供更强劲的驱动。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.42元、0.79元、0.89元，2011-2013年动态市盈率分别为39倍、21倍、19倍;我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价16.80元，对应2011年40倍市盈率。

　　獐子岛(002069):股权激励计划提上议程

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：国金证券(600109)分析师： 陈振志 撰写日期：2011年08月18日

　　事件

　　獐子岛发布公告:公司董事会通过了股票期权激励计划(草案)。该计划在满足中国证监会备案无异议和公司股东大会批准等条件后将可实施。

　　评论

　　股票期权激励计划草案概况:

　　期权数量。该计划拟向激励对象授予1000万份股票期权，其中首次授予股票期权959万份，预留股票期权41万份。该计划涉及的标的股票数量共1000万股，占目前公司股本总额的比例为1.41%，股票来源为公司向激励对象定向发行股票。

　　激励对象。该计划的激励对象为公司的董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的其他员工，不包括独立董事、监事。首次授予激励对象人数为142人，占公司目前在册员工总数的3.27%。

　　期限和行权价格。激励计划的有效期为自股票期权授权日起4年内有效，行权考核年度为2011-2013年，分年度进行绩效考核并行权，每个会计年度考核一次，以达到绩效考核目标作为激励对象的行权条件。首次授予股票期权的行权价格为29.50元。

　　行权条件。

　　(1)第一个行权期:以2010年净利润为基数，2011年净利润增长率不低于25%，2011年度加权平均净资产收益率不低于14%;

　　(2)第二个行权期:以2010年净利润为基数，2012年净利润增长率不低于56%，2012年度加权平均净资产收益率不低于15%;

　　(3)第三个行权期:以2010年净利润为基数，2013年净利润增长率不低于95%，2013年度加权平均净资产收益率不低于16%。

　　我们的观点:

　　(1)我们认为股权激励计划的激励对象涉及范围广，涉及股票数量具有一定吸引力，激励力度较足，如果能最终实施，则对公司的经营和业绩增长影响较为积极。根据相关行权条件和行业、公司目前的基本面趋势，我们认为在激励计划的驱动之下，公司未来3年业绩翻倍将是大概率事件，甚至可能成为业绩增长的一条底线;

　　(2)公司今年以来进一步加大了营销力度和提高直销比例，对终端资源的控制力得到了明显提升，从而使得上半年虾夷扇贝鲜活品的销量同比大增约40%，并呈现淡季旺销的良好销售局面;

　　(2)公司作为国内底播贝的领导者，直接受益于底播贝替代浮筏贝的行业趋势。进入7月份以来，公司虾夷扇贝仍保持着良好的销售形势。随着下半年销售旺季的到来，公司今年虾夷扇贝销量的高增长将是大概率事件。

　　投资建议

　　维持对公司 11年-13年EPS分别为0.84元、1.16元和1.64元的盈利预测。

　　维持“买入”评级。自4月25日，我们首次推荐以来，公司股价涨幅已达20.84%，同期市场跌幅为13.59%，公司股价表现大幅跑赢市场。而在当前的时点，我们仍将看好公司下半年的股价表现并作进一步的推荐，维持对公司“买入”的投资评级，短期目标价位33.6元，对应2011年PE40倍。

　　电子城(600658):业绩保持增长 资金压力较小

　　通信及通信设备

　　研究机构：天相投资 分析师： 石磊 撰写日期：2011年08月18日

　　2011年1-6月，公司实现主营业务收入5.31亿元，同比增长21.57%;营业利润2.41亿元，同比增长39.56%;归属母公司所有者净利润2.03亿元，同比增长57.37%;净利润率38.26%，基本每股收益0.35元。

　　基本面概述:公司实际控制人为北京电子控股有限公司，持股比例为70%。公司是中关村(000931)科技园区唯一一家从事科技产业地产开发运营的上市公司，主要负责电子城科技园区土地的开发与经营。目前公司主要从事中关村电子城科技园区IT产业园工业厂房以及国际电子城总部项目开发和销售，可结算建筑面积分别约为37万平米和48万平米。

　　销售结算增加，综合毛利率创新高。报告期内，公司营业收入主要来源于园区地产销售，业务收入达4.39亿元，同比增长21.58%;园区地产出租和物业管理业务分别实现收入0.47亿元和0.43亿元，同比分别增长24.16%和18.52%。公司期内综合毛利率达67.68%，达到近两年来的高点，其中，房产销售毛利率71.69%，同比增加5.06个百分点，物业租赁及管理业务利润率也均有所增加。

　　期间费用控制良好，增值税增长明显。公司上半年期间费用率为1.17%，同比减少2.43个百分点，费用率水平很低，其中，销售费用率0.96%，同比增加0.75个百分点;管理费用率2.67%，同比下降0.79个百分点;财务费用率-2.46%，主要由于公司持有现金充裕，利息收入呈现较大幅度增长所致。另外，由于公司期内结算房屋毛利水平较高，适合土地增值税超率累进，导致公司期内营业税金及附加同比大幅增长。

　　资金面无忧。期末公司剔除预收账款后的真实负债率仅为25.19%，负债水平较低。目前公司持有货币资金13.50亿元，同比增长103.75%，较一季度末增加15.61%，能够完全覆盖剔除预收账款后的流动负债，并且公司暂无任何短期借款和一年内期到期的长期负债，资金压力较小。

　　盈利预测与评级:预计公司2011年-2012年EPS分别为0.80元和0.98元，以最新收盘价9.15元计算，对应的动态市盈率为11倍和9倍。鉴于公司房地产开发项目以工业地产和商业地产为主，受调控限购政策影响较小，并且未来或将受益于新三板政策利好影响，维持其“增持”的投资评级。

　　风险提示:未来销售下滑风险