快讯：金融板块开盘拉升两市股指直线飙升
央行意外地在小假期结束前一天提高基准利率0.25个百分点，今日两市小幅低开后，金融板块率先爆发，个股几乎全线飘红;煤炭、地产等权重板块紧随其后，开盘拉升;两市股指低开高走，沪指涨逾20点。截至发稿时，金融板块上涨1.50%，其中，华夏银行(600015)、交通银行(601328)、中信银行(601998)、民生银行(600016)等涨幅均超过3%，板块内仅有2只个股微跌。
银行股盘初拉升两市翻红沪指冲高
金融板块盘初上扬，银行股拉升明显，带动两市迅速翻红沪指涨近1%，逼近3000点。截至9：42，沪指报2992.86点，涨0.86%，深成指涨0.38%。
金融股普遍飘红，银行股领涨。华夏银行(600015)涨近4%，交通银行(601328)、中信银行(601998)、工商银行(行情，资讯)(601398)等银行股均涨逾3%。
一周近200份研报看好银行股“春心”萌动
A股市场上，银行板块在度过了一个漫长的寒冬后，终于在3月下旬嗅到了春的气息。
翻开日K线图，你会发现，大银行股近期走得温和却又坚决。上市半年多的“两市第一低价股”农行从3月18日起连拉11根阳线，为其上市后最长连续阳线，不过区间涨幅只有6.49%。多次获得“全球最赚钱银行”称号的工行则是在3月20日~3月30日收出8连阳。而中小股份制银行作风相对“彪悍”，推出10转8派现4.6元(含税)的兴业银行(行情，资讯)(601166)周五大涨5.54%，民生银行(600016)一周涨幅更是超过8%。
在不显山不露水之间，银行股的黎明已经静悄悄的到来。
2010银行股矛盾论：业绩增长和股价下跌
本轮银行股上涨行情源于其业绩和股价的大背离2010年业绩高增长、股价负增长。
统计数据显示，12家已经公布业绩的上市银行普遍业绩增速在30%左右。华夏银行(600015)(600015)、中信银行(601998)(601998)净利润增长率超过50%，就连规模庞大的工行，净利润同比增长率也高达28.4%。
与业绩高增长相悖的，是银行板块去年股价的重挫。
融资潮、更严监管标准的出台、地方融资平台的清理……在接二连三利空打压下，现有的16只银行A股中，除去年8月上市的光大银行(行情，资讯)(601818)外，其余15只银行股去年年线全部收阴，且多数年跌幅超过20%(复权后)。
两个矛盾共同作用的结果，就是使银行板块估值不断下行。目前银行板块2010年PE仅有9.35倍左右，基本回到了2008年10月熊市末期水平。
本轮股价上涨定义：估值修复性行情
投资大师巴菲特永远青睐足够便宜的股票。而随着行业基本面偏空因素的逐渐散去，当A股市场银行股越来越便宜后，必然会吸引一些理性投资者的目光，特别是在这市场其余个股都越来越贵的时候。
明星基金经理王亚伟的态度就值得玩味。3月26日，在华夏基金的2010年年报中，王亚伟表示，随着大型IPO的完成和银行再融资的明朗化，蓝筹股扩容的压力得以缓解，估值中枢趋于稳定，有利于市场构筑阶段性底部，而创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位，未来将经历去泡沫化的过程。
王亚伟的态度或多或少影响了本周中小市值个股和包括银行在内的权重股截然不同的走势。周一至周三(3月28日~3月30日)，创业板指数三天大跌6.64%，而300银行指数本周涨幅却达到3.24%。
出于对银行业一季报良好的预期，市场将本轮银行股的上涨定义为“估值修复行情”。
银行业基本面环境回暖股价波动上行
2011年二季度，银行板块股价既有明显的向上动力，但也受到一定阻力。向上动力来自资产质量、监管政策负面因素的缓和以及银行盈利的持续上行，上行的阻力则来自央行对流动性的持续收紧。受上述两方面力量的同时作用，银行板块二季度将表现出较强的波动性，在波动中逐渐实现股价以及估值的上升。在“波动上行”行情中，“波段操作”策略及“持有操作”策略均可获得超额收益。
投资要点：
一季度利润保持较高增速。随着各银行2010年第四季度业绩的逐渐披露，我们得以对各行一季度利润增速进行更为精确的测算。估算结果显示：建行、工行、中行一季度业绩同比增速将分布在20%-30%的水平区间，大行平均增速为26.52%;浦发、民生等股份制银行一季度业绩同比增速分布在30%-50%的水平区间，股份制行平均增速为41.35%。
银行利润快速增长至少持续数个季度。银行业息差水平的变动具有较强惯性，随着存量存、贷款重定价的逐步进行，过去三次加息对净息差的扩大作用将在未来数个季度内持续释放。在当前宏观环境复杂、实体经济部门业绩不确定性高的情况下，银行业利润高增长、高确定性是目前板块股价的重要向上推动力。
基本面负面因素软化，进入平静期。过去一年来持续压制银行估值的多项负面因素近期均有所缓和，表现在融资平台贷款风险敞口逐步清晰，不良余额得到控制;各地房价调控导致房价下跌可能性极小，房地产相关贷款质量得到保证;银行业监管改革细则逐步明确，力度低于预期。
货币政策持续收紧流动性，构成板块股价上行的阻力。在通胀压力犹大，央行坚持回收流动性的环境下，市值较大的银行板块上行燃料仍略显不足。因此，虽然盈利增长、资产质量、监管政策等基本面因素对银行板块具有向上的推动力，但偏紧的流动性环境使得板块股价的上升不会一蹴而就，而更可能呈现波动向上的形态，在波动中实现价格中枢的逐步抬高。
重点公司：招商银行(行情，资讯)(600036)、民生银行(600016)、兴业银行(601166)、华夏银行(600015)、中国银行(行情，资讯)(601988)、工商银行(601398)
风险提示：若通胀失控可能将引发货币政策更加从紧。
二季度银行股有望波动上行
上周煤炭、多种公用事业、建筑与农用机械、建筑原材料、有色金属、其他石油设备与服务、家用工具、贵金属、其他综合类和航空货运与快递位居行业排行前十名，表明这些板块个股市场表现处于相对强势。同时发现，一个月来钢铁、电力、房地产经营与开发、银行等强周期性行业排名明显攀升，表明之前备受冷落的周期性板块再获市场青睐。
三个月来建筑与农用机械排名高居前十名，上周排名第3名。3月16日，农业部印发了《关于加快推进水稻生产机械化的意见》，3月21日，农业部和财政部印发《2011年农业机械购置补贴实施指导意见》。国家对农业机械化生产的扶持力度将不断加大，农业机械产业迎来了一个较快发展时期。东海证券认为，农业机械化是我国农业生产的必由之路，国家对农机购置的补贴力度将会维持较长的一段时期。通过分析我国水稻生产机械化的“十二五规划”发现，如果要实现既定目标，中性情况下，未来五年水稻插秧机和稻麦联合收割机的年复合增长率将达到17.5%和6%左右，如果考虑折旧因素的话，水稻插秧机的年复合增长率为25%左右，稻麦联合收割机的年复合增长率将达到13%左右。我国今年农机购置补贴为175亿，比上年增加20亿，如果按照1：3.35的历史拉动比例来算，今年将拉动农机需求760.64亿，相当于2010年农机工业总产值2838.1亿的26.8%。相关上市公司将从中获益，重点推荐新研股份(行情，资讯)(300159)和吉峰农机(行情，资讯)(300022)。
银行排名结束之前长时间的低位徘徊大幅攀升，成为上周排名升幅最大的行业。上周排名第42名，较前周上升34名。展望2011年二季度，中投证券判断，银行板块股价既有明显的向上动力，但也受到一定阻力。向上动力来自资产质量、监管政策负面因素的缓和以及银行盈利的持续上行，上行的阻力则来自央行对流动性的持续收紧。受上述两方面力量的同时作用，银行板块二季度将表现出较强的波动性，在波动中逐渐实现股价以及估值的上升。在“波动上行”行情中，“波段操作”策略及“持有操作”策略均可获得超额收益。重点推荐：招商银行(600036)、民生银行、兴业银行、华夏银行、中国银行(601988)、工商银行(601398)。
上周钢铁排名上升19名，排名第34名。华创证券表示，需求旺季到来，4月钢铁企业业绩环比将上升：1、行业开工率提高，日产量创出历史新高，预计4、5月仍将保持高位;2、钢材价格经过一个半月的调整，目前止跌略有回升，4月振荡回升是大概率事件;3、在产量创出新高的情况下，社会库存连续3周下降，需求转好;随着消费旺季到来，需求将大幅增加;4、1-2月行业利润增长26.2%，获利能力低于2010年平均水平;3月业绩环比将下降，预计4月业绩将环比上升;5、选股方向：2011年钢铁公司业绩仍将分化，业绩相对明确、估值低的公司是首选;受益于保障房建设，供需关系较好的建筑用材公司仍是选股的重点;日本地震后短期影响产量，从进、出口方面替代日本产品的高端冷轧薄板、特钢产品公司。
航天与国防排名下降16名至上周第75名，且一个月来呈现持续下跌态势。今年以来航天与国防走势基本跟随大盘呈现出震荡行情，也是近期行情中调整幅度较大的行业。中投证券认为，短期内行业受市场环境风格的影响依然有调整压力，但依然维持行业中长期“看好”观点，深幅调整将带来比较好的买入机会。技术提升和市场化推进将是延续航天与国防行业未来发展的动力。建议选择有业绩支撑或成长空间以及具明确重组预期的公司如哈飞股份(600038)、航空动力(600893)、中国卫星(600118)、航天电子(600879)、中航重机(600765)、成发科技(600391)等等。
一个月来排名持续上涨的行业还包括：石油加工和分销、特殊化工品、航空、工业品贸易与销售、自来水、钢铁、批发、电力、房地产经营与开发、银行、铁路运输、综合性工业等;下跌的行业包括：重型电力设备、电信设备、系统软件、制药、家具及装饰、家用器具、航天与国防、商务印刷等。
银行股或引领蓝筹修复行情
上周A股市场将大小盘股的分化演绎得淋漓尽致，主要指数中除上证50小幅上涨外，其他指数均以绿盘报收，其中中小板和创业板指数跌幅靠前。从3月全月表现来看，大盘股也大幅跑赢中小盘股，其中上证50月涨幅超过3%，而中小板和创业板的跌幅则分别高达4.98%和8.32%。4月份随着年报业绩的最终揭晓，业绩超预期的大盘股有望延续此前的估值修复行情，我们继续看好银行、煤炭、化工等低估值大盘蓝筹股。
低估值成大盘股“保护伞”
2010年A股市场围绕新兴产业和消费板块不断炒作，全年呈现出一边倒的中小市值股票行情，大盘蓝筹股则表现平平，估值也被打压得很低。统计显示，小盘股与大盘股的市盈率之比从2010年初的2.6倍逐级攀升到11月份3.6倍的年内最高点。当前这一比值仍有3.4倍，虽然较去年年底出现了一定程度的纠正，但仍高于过去十年2.78倍的平均值。
在大盘蓝筹股中，银行股被低估的程度又是最为显著的。从估值水平来看，银行股正处于历史估值的最低水平，整体市盈率(TTM)在10倍左右，市净率在1.8倍左右;若以2011年的业绩计算，则银行股的市盈率和市净率只有8倍和1.5倍。而银行股的历史平均市盈率约为15倍，市净率约为2.5倍，当前估值水平已经严重偏低。从股息率看，目前工农中建交等国有大行的股息率基本上都在4%以上，大大高于一年期定期存款利率，具有长期投资价值。从AH股比价看，上述5大国有银行的A股股价大致相当于对应H股股价的八折，表明海外成熟投资者对银行股的看法比国内投资者更为积极，A股银行股安全边界已经很高。
银行股估值修复时机或已来临
大盘蓝筹股的年报业绩超出预期，很大程度扭转了市场对传统行业的看法，年报业绩构成了估值修复的催化剂。截至上周五共有1268家公司披露了年报业绩，总计净利润增速超过40%，其中主板公司的利润增速最快，为40.99%;而一度被市场认为更具成长性的创业板和中小板公司的利润增速则低于40%，分别为36.34%和35.06%。随着年报披露的密集展开，市场对传统行业也在经历一个再认识的过程。朝阳永续的统计显示，从年初至今，市场对沪深300成份股的2010年利润同比增速由最初的35.5%提高到目前的36.2%。同样的时间区间，市场对创业板和中小板公司2010年利润增速的预期则从年初的38.8%和42.8%下调至目前的33.9%和37.9%。
在大盘蓝筹股中，银行股的业绩更是超过市场预期。工农中建四大行2010年利润增速均在20%以上，其中农行利润增速更是高达46%。之前市场对银行股业绩预期有所保留，主要原因是对银行的不良风险估计得过高，因此在预测信贷成本的时候普遍偏悲观。目前市场对2011-2012年银行盈利预测仍然隐含着这种悲观的预期，因此我们认为至少未来的两个季度，银行股业绩超预期的可能性仍然很大。
综上分析，我们认为目前以银行为代表的大盘蓝筹股的估值修复时机已经到来，超预期的业绩正在扭转市场对传统行业的保守看法，A股有望继续震荡上行。除银行外，我们也看好煤炭、化工、有色等传统行业的机会。
银行业2011年日常报告：逆势而为逐步提高仓位配置
本专题报告为国金银行小组新产品，主要针对当前市场关心的热点及疑点进行研究分析。我们研究分析的目标力求达到及时，简明及使用，为投资决策提供及时有用的帮助。本期我们以投资者当前关切上市银行投资手法进行论述，即今年投资银行的方法论。
基本结论
今年以来我们持续推荐银行股，建议投资者逐步提高银行股仓位配置;银行股超额收益明显，绝对收益上较年初低点也已经超过10%。我们之前对于银行股全年收益空间在30%左右的判断逻辑市场认可度较高。当前市场对于银行股的疑问在于应该以怎样的手法投资银行股?是参照历史等待紧缩预期全部实现作右侧投资?还是勇敢的采取左侧投资方法，每次下跌都大胆提高仓位配置?是持续持有还是采取波段操作?我们维持银行股全年收益空间在30%左右的判断，将今年银行股行情定义为估值修复。伴随今年监管政策的明了，对于银行股的经营环境及业绩增速的预期已经明确，当前行业1.4x11PB/9x11PE的估值已经处于低估水平，理应修复。参考历史估值区间及行业盈利能力，我们行业估值修复到1.8-1.9x11PB是较为合理的判断。
我们认为今年银行股应该采取左侧交易，每次回调都是买入的机会，逐步提高银行股的仓位配置。我们做出这种结论的逻辑在于当前行业估值安全，向下调整空间并不大，下跌过程中提高仓位没有风险;由于干扰银行行情的紧缩预期并未完全实现，因而仓位的提高应该是逐步，并等待紧缩预期的释放带来向上行情。
我们认为参照历史趋势右侧投资并不符合今年的时宜。右侧投资基于两点，左侧参与的风险难以控制以及右侧趋势持续性强。首先由于当前银行股估值已经具备相当的防御性，因而左侧交易的风险是可以控制的，其次由于当前压制银行股估值修复的紧缩货币政策预期没有完全实现，经济增速预期并没有完全明朗，因而扰动其右侧趋势的因素较多，其持续性的不确定较大。
我们认为今年银行股波段操作意义不大，原因在于今年银行股行情趋势为震荡向上，但向下调整的振幅较窄。向上在于相比较于2010年由于对于行业经营环境及增速的预期不明导致估值持续下跌，今年对于监管政策，经营环境和业绩增速预期明朗，银行股估值理应得到修复;震荡在于当前对于宏观经济及紧缩货币政策预期并没有完全实现，宏观数据及货币政策依然将对银行股行情构成扰动;振幅较窄在于当前银行股处于低估，防御性强，向下并不存在大调整空间。
投资建议
继续建议提高银行股仓位配置，无论纵向与历史估值水平比较，横向与H股估值水平比较还是与上市银行盈利能力所对应理论估值水平比较，当前上市银行1.4x11PB/9x11PE均处于低估水平，具备防御性;今年对于银行经营环境及业绩增速预期明确，伴随货币政策紧缩预期的实现及经济增速预期明确，银行股估值理应获得修复。
银河证券：看好银行股的中期投资机会
我们维持对银行股的投资判断和建议：
(1)中期而言，确切的说3-6个月，我们看好银行股的投资机会，将会有超越大盘的表现。主要基于其绝对低位的估值水平，无论是相对于A股其他股票(30%的PE折价)，还是相对于银行H股(20%左右的折价)。
(2)短期而言(1个月)，受明年贷款额度不确定性的扰动，银行股将难于呈现趋势性上涨机会。但是这可能为投资者带来较好的买入机会。
投资品种上，我们继续建议关注华夏、宁波、浦发。
华泰联合：银行股给长期投资者留下巨大的套利空间
当前的银行，极不受待见，却也给长期投资者留下巨大的套利空间。测算显示，假如我们只是谨慎，而不悲观，当前的银行业，至少低估70-80%。
催化剂，可以是经济周期的启动，也可以是某些宏观不确定(如地产调控担忧)的逐渐明了。当然，不同行业过度扭曲的预期、导致过度扭曲的配置和估值，本身就是潜在的最好催化剂。
决定价格的，可以是盈利(短期基本面)，也可以是估值(长期基本面)：1)短期而言，明年的银行是量稳价升，如果紧缩超预期，息差进而业绩或超预期;2)长期而言，我们对银行业的前景也不悲观，无论是行业的经济特性，还是监管层面。
关于成长。银行是长生命周期行业，经济的持续发展将带来金融服务的不断增加。产业结构的变迁，影响或没有想象的大;别人的去杠杆，也并不必然意味着我们的去杠杆。金融行业GDP占比或仍将上升，即银行收入仍将保持较快增长，至少快于非金融行业平均。
关于监管。监管本质上是一种统治工具，必然服务于政治经济需要。维持银行较高的ROE，或是当前政府及监管部门的最优选择，也成了他们的行为约束。推论：1)非对称加息可能性较小，利率市场化步伐也将放缓;2)监管标准大幅提高，以至于引发巨额资本缺口和融资潮的概率较小。
关于不良。过去10年极度的风险厌恶和导致的金字塔型的客户结构，是银行体系风险的重要防线;各部门(企业、政府、居民)良好偿债能力和较低违约意愿，为银行体系提供了又一道风险防线。银监会关于平台贷款的严格分类和2.5%拨贷比的要求，也不会带来整体业绩的显著负影响。
关于估值。当前的A股市场，ROE越高的行业，估值往往越低。这种定价，折射的其实是市场的过度投机，当然，也部分解释了当前银行股的大幅折价。只是，正如我们所证明的，这种投机，对于价值投资者，长期是存在套利的。
维持行业“增持”评级。个股偏好招行、兴业、民生、浦发，宁波、南京。
光大证券(601788)：银行板块最新观点及股票组合
目前货币政策收紧对市场有一定的抑制作用，但银行股偏低的估值和位置以及稳健的盈利增长仍使其成为相对
安全的投资标的，继续建议投资者择机配置。
1、宏观经济复苏背景下，坏账风险温和反应至拨备;规模及息差温和向上，非息收入高速增长;预计11年上市银行业绩增长24%。
2、通胀和升值预期下，居民储蓄搬家及国际资本流入一定程度上抵消货币政策紧缩压力;海外量化宽松政策延续背景下，预计国内紧缩前期流动性状况依然偏好。
3、银行业绩稳健，估值存有安全边际，对各种宏观、市场及行业的负面因素已进行了长时间、充分的反映;目前A股折价显著。
组合推荐：(1)我们相对看好低估值的优质股份制银行，首推浦发、招行、民生、华夏。(2)基本面稳健和高股息率的大银行(农行、建行、工行)亦可适当配置。
中金公司：2011年银行板块存在至少20%的绝对收益空间
银行股目前处于区间波动的底部，2011年银行板块存在至少20%的绝对涨幅。融资平台贷款的分类及拨备计提标准自2010年8月相关讨论稿发布以来，长期为市场所关注和猜测，成为持续压制银行估值的一个重要因素。伴随着110号文的正式版确定，一只监管靴子正在逐步落地中。我们预计明年上半年四大监管工具的定稿亦将正式发布，这将是下一只落地的监管靴子。2011年春节后如果通胀环比增速放缓趋势确立，那么银行股面临重估机会。考虑到融资平台贷款的影响后，A股银行和H股银行2011年市盈率约为9.6倍和9.7倍;如果利率市场化在2011年也付诸实施，A股银行和H股银行2011年市盈率约为10.6倍和10.7倍。我们认为2011年银行板块存在至少20%的绝对收益空间，首选农行、华夏、招行、民生，H股首选民生、中信。