【信号一】QFII基金再现净申购 或成市场风向标
对市场有一定风向标作用的QFII中国A股基金,在2月份再度出现净申购。
来自理柏基金月度报告显示,截至2月末,纳入统计的15只QFII中国A股基金总体规模由113.72亿美元增加至118.76亿美元,剔除股票资产上涨因素,QFII整体规模稳定。而两家来自欧美地区的QFII机构的管理规模出现较大增长,其背后原因值得进一步关注。
基金规模相对稳定
根据理柏最新的资产数据分析,纳入该机构统计的QFII中国A 股基金截至2 月末总资产规模初值增加了4.08%,从1月份的113.72 亿美元增加至2月末的118.76 亿美元(均为修正后数值)。资产规模相比一月份大幅提升。
QFII的资产膨胀主要可以归结于其所持股票的增长。根据理柏统计,上述纳入统计的QFII中国A股基金,2月份的单位净值平均增长了4.17%。若剔除这个原因,则QFII中国A股基金规模实际上基本平稳。
两只QFII大额申购
在所有可得的15 只公布实际资产数据的QFII中国A 股基金中,有两只QFII中国A股基金规模大幅增加,包括Schroder China Equity Fund 和Invesco China Opportunity Fund I。两者分别有12.34%及9%的净申购,幅度较大。
由于两只基金均为主动型基金,且均为总部设在欧美的大型资产管理公司的旗下A股基金,因此,可能值得更加多的关注。历史上看,上市的QFII指数型基金往往规模变化较大(其中,部分源于上市基金常见的规模联动机制),而主动型基金的规模会相对稳定。
从业绩上看,两只基金近期业绩明显好于QFII基金的平均水平。理柏的统计数据显示,Schroder China Equity Fund 2月内上涨了4.99%,Invesco China Opportunity Fund I在2月份里净值增长了5.39%。而2月份QFII基金的平均净值增长为4.17%。
资金影响须另评估
值得注意的是,QFII中国A股基金的规模变化,其意义可能更多在于对市场的心理作用,而并不意味着QFII整体资金的大规模流入或流出。
一方面,QFII额度自身由于其稀缺性而通常不会轮空。一些QFII机构的内部人士透露,QFII机构所持资产通常不会因为其持有人的阶段性申购赎回而大比例调整,更多可能由申请机构内部消化。
另一方面,部分QFII中国A股基金的规模变化,往往是由于持有人在不同类别的QFII资产之间做切换而导致。此前一家QFII机构的大幅规模变动,即缘于部分投资者从大盘基金向中小盘基金切换所致。而这样的情况并不会导致QFII整体的资金大幅流入和流出。
【信号二】一年央票放量 大行资金宽松
打破准备金率宣布上调后公开市场回笼力度减弱惯例
尽管商业银行面临周五巨额准备金上缴和季末结算压力,公开市场却一反常态,加大了一年央行票据的发行力度,发行量由上周的100亿元调升至500亿元。
今天,央行将在周二公开市场发行500亿元一年期央票,为上周的五倍,创下近乎一年来的高点。但是,本周银行体系所承担流动性压力并不轻,不仅将在周五上缴约3500亿元左右的巨额准备金,而且还要面临季末银行考核、结算压力。
观察自去年四季度以来的公开市场操作,但凡在央行宣布上调准备金率后,公开市场的回笼力度都会减弱,以释放解禁资金,缓冲短期内巨额准备金率一次性上缴对银行体系的冲击。
此次公开市场一反常态的现象从侧面表明,当前银行体系资金充裕,足以确保银行体系应对准备金率上调和季末结算等短期因素的冲击。
来自昨天的银行间回购市场结果显示,准备金率上调确实推动了短期资金价格水平的上涨,其中跨准备金缴款期的7天资金价格涨幅达到了90%以上,逼近3%。但是,资金市场却成交活跃,7天资金的成交量反比上周五增加了100亿元,说明当前资金市场供给充足,资金需求均能在市场上得到满足。
银行间市场资金宽松的最主要原因在于大行资金面宽松。据申万证券研究所的研究表明,自去年12月份起,全国性商业银行的存款余额在整个金融体系中的占比逐步攀升,而大行的新增信贷的占比则出现趋势性下降,即最近数月来全国性商业银行的可调运资金储备已明显增加。
通常而言,资金市场的宽松与否很大程度上取决于大行的资金状况。一年央票放量发行,很可能就是大行因资金宽松而加大配置的结果。因此,今年3月末将不会重现去年6月以来的季末紧张效应。
同时,一年央票加速发行也意味着公开市场资金回笼能力的恢复,这将进一步提高央行通过市场手段回笼资金的动力,从而降低未来准备金率动用的概率。
【信号三】风险偏好改善 欧美股市大幅收高
利好提振美股 道指收盘涨1.50%
周一美股收高。AT&T同意斥资收购德国电信美国子公司,将催生出美国最大的无线运营商。巴菲特看好亚洲市场的言论提升了市场情绪。
美东时间3月21日16:00(北京时间3月22日04:00),道琼斯工业平均指数上涨178.01点,收于12,036.53点,涨幅1.50%;纳斯达克综合指数上涨48.42点,收于2,692.09点,涨幅1.83%;标准普尔500指数上涨19.18点,收于1,298.38点,涨幅1.50%。
盘中道指最高曾上涨超过220点,最高升至12,078.30点。
道指大幅攀升,并于一周以来首次回升至12000点以上。电讯巨头韦里孙通讯公司(VZ)与AT&T(T)均收高,此前AT&T公司宣布将以价值390亿美元的现金与股票收购德国电信的美国子公司T-Mobile USA,这一交易将产生美国规模最大的无线运营商。韦里孙通讯的竞争对手Sprint(S)暴跌。
标普500指数于一周来首次突破1300点,随后涨幅收窄。标普10大板块当中,能源板块表现最佳。
在周一美股攀升之前,外围股市普遍表现良好。伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦-巴菲特(专栏)周一在韩国表示,他旗下的投资机构正在寻求进行更多收购交易,相信日本地震已经创造了一个这样的机会。
经济数据面,全美房地产交易商协会报告称,美国2月二手房销售数字减少9.6%。
周一欧洲股市收高。纽约原油期货价格上涨1.3%,收于每桶102.33美元。黄金期货价格上涨10.3美元,涨幅0.7%,收于每盎司1426.40美元。
风险偏好改善 欧洲股市周一大幅收高
欧洲股市周一(3月21日)触及一周收盘高位,德国电信(Deutsche Telekom)领涨,此前该公司以390亿美元出售其T-Mobile USA业务,引发投资者对并购活动复苏的步伐将加快的臆测。
泛欧绩优300指数收高1.8%,报1,107.89点,为一周最高收盘位,STOXX欧洲600电信股指数上扬3.7%。
德意志电信攀升至两年高位,之前该公司将旗下业务出售给美国电报电话公司(AT&T),这是今年全球规模最大的并购交易。该公司表示,将把现金回馈给股东并重新关注内部增长。
Distinction Asset Management董事长Ana Armstrong表示:"对并购的信心将恢复。企业资产负债表良好,且未来并购看似是自然的选择,尤其是对那些可以低成本借贷的企业而言。"
交易商称,有迹象显示日本核问题的解决取得进展,这也帮助提振风险偏好。
保险股上涨,STOXX欧洲600保险指数扬升2.5%,收回上周部分失地。受累于日本地震和海啸的不确定性,该指数上周重挫3.9%。
英国FTSE 100指数上扬1.19%,报5,786.09点;德国DAX 30指数劲扬2.28%,报6,816.12点;法国CAC 40指数上扬2.47%,报3,904.45点。
广发证券:货币政策未来继续收紧的动力不大
央行历史经验表明,央行在2007年3月份和2008年3月份的政策调整都在3月18日这一"两会"结束之日,如果要再次上调准备金率或者两率期齐动,最有可能发生的日期估计也是在3月18日前后。不料,果真被言中:2011年3月18日,央行提高存款准备金率0.5%至20%。
但上周根据经济和流动性的情况,我们推断继续上调准备金率的必要性不大。央行此次上调存款准备金率还是有点出乎意料。分析其原因,可能是央行出于以下三个方面的考虑。一是3月与4月期央票到期量巨大,分别为6670亿元与4980亿元。即使央行提高了央票发行利率,两周总发行量为930亿元,资金净回笼590亿元,但这种回笼速度根本无法对冲巨大的央票到期量;二是2月M2同比增速15.7%,而2月新增贷款5356亿元,同比减少23.5%,这可能蕴含了2月外汇占款增速可能依然在加速。而在外汇占款加速上升的情况下,2月贸易逆差73亿美元,实际利用外资投资额78亿美元,根据热钱=外汇占款-贸易顺差-FDI的关系可预估,2月热钱涌入依然在加大;三是央行坚持对冲流动性的原则保持不变,此次上调可冻结约3700亿元的存款资金,再次显示货币政策的决心。
值得投资者关注的是,虽然央票发行利率提高,但是央行依然未采用加息政策。这一方面是由于央票发行利率的提高主要目的是为了对冲央票到期量,另一方面是由于是否采用加息政策,依然有待进一步观察,而在观察期为未来可能的加息政策提前预留了一部分空间。根据历史上货币政策调整经验来看,一般再次调整可能出现在4月中后期。主要是为了观察3月通胀的情况。这说明未来约一个月时间,政策可能仍然处于观察期。从目前农业部的批发农产品价格指数来看,上周从185.8下滑至184.1,环比下降幅度为0.9%。加之M1与M2接近12个月的下滑趋势,可以推测通胀未来应会减速。但是3月由于翘尾因素的影响,通胀出现新高的可能性依然较大。但是3月后,预期通胀会稳步回落。这一点从上周国债收益率的变化中也可看出:上周3月期国债收益率从2.4676小幅上涨至2.4765,而6月期国债收益率从2.6738小幅下滑至2.6991,依然处于相对低位。说明市场对短期通胀有所担忧,但认为中长期通胀水平应会回落。如果通胀3月高点这一判断成立,那么两率至多会在4月中后期再上调一到两次。原因是,近期历史上,仅在07年经济极度过热,通胀率连续超过6%多个月后,利率才上升至3.5%以上。因此,按照目前的通胀水平和预期,可以推测,利率没有必要上调至3.5%以上,因此利率至多上调一到两次。另外,4月份过后,央票到期量会大幅下降,加之欧美经济复苏,4月欧元区可能加息,热钱流入加速的态势可能会缓解,因此准备金率继续上调的必要性也较小。
从上周的情况来看,经济基本面与企业盈利面未发生显著变化。通过对PMI季节性因素的考察,一般3月平均环比上升幅度达到6.7%,这至少可表明一般3月经济情况应比2月明显好转。另外,流动性相对充裕的态势依然未发生逆转。一是按照全年7.5万亿的贷款计划与3:3:2:2的季节节奏,3月可贷资金额度为6744亿元,稍好于2月份;二是市场主要利率未出现明显上升的趋势。SHIBOR隔夜与1周利率上周从1.6858与2.5080下滑至1.5529和1.9967,降幅分别为1%与2.6%。珠三角票据直贴利率上周小幅上涨0.1个百分点,但依然处于相对低位。3月期利率互换利率继续下滑,从3.45%下滑至3%。
兴业证券:调整风险增加 春季攻势进入撤退阶段
兴业证券最新发布的周策略报告指出,市场向上动能不足,调整风险增加,春季攻势进入"撤退"阶段。
据兴业证券分析,虽然此次存款准备金率上调回笼资金约3600 亿元,小于3、4 月高达6870、7260 亿元的公开市场到期量,但是不可忽视存款准备金率高位上调,进一步削弱银行的存款派生能力、滋生产业资本"囤钱",对货币乘数带来的持续负面影响。
兴业证券认为,持续倚重存款准备金率调整的单条腿调控,滋生资金的寻租、"囤钱"和各种形式的"高利贷"行为,导致利率双轨制,民间利率畸高,而最终压制股市。特别是当前即将进入投资开工旺季,"贷款难"令产业资本"囤钱"动力更强,进而减持上市公司股票,从而使得存量财富再配置的方向扭转。如果准备金率进一步上调,冲击最大的将是民营经济和中小企业,他们也多是中小板、创业板等次新股的"大小非"股东,减持的概率较大。
报告认为,从中期看,中国经济面临较大压力。中东北非动荡、日本灾后重建,引发国际粮价、油价的上涨压力;国内劳动力成本上涨的刚性,年中通胀基期翘尾较高。考虑到,压物价、压房价已经上升到社会和谐高度,后续,面对3、4 月份季节性投资小高潮,上调准备金、加息等紧缩政策有望继续加码。一旦紧缩政策的累积效应充分释放,特别是房地产持续调控和信贷偏紧,将导致地方政府财力受限,对保障房、水利等民生工程的投资能力和意愿下降,从而引发经济"滞"的风险。
兴业证券建议,短期市场还有期待、抄底资金仍会不断组织反击,因此,可以利用此时机,从容撤退,降低仓位,转向积极防御,耐心选股,等待下一个进攻时机。从短期配置角度,首先,离地平线越近,跌的空间越少。低估值、确定性、机构投资者低仓位的板块,至少有相对收益,如银行、地产、交通运输等股价和估值都在底部的行业;第二,精选估值合理、成长性确定行业的白马,如优势制造业、通信、食品饮料、医药等;第三,轻仓参与政策确定性的主题。从保民生、和谐社会、对冲经济下滑的角度,看好保障房建设主题、区域建设主题,特别关注陕甘宁边区以及新疆、西藏、内蒙古等少数民族地区等。从国家安全战略、能源战略、资产证券化等角度关注军工。从压通胀,政策扶持、增强农业生产的角度,看好大农业相关公司。
东吴证券:本周A股市场或将构筑底部
上周沪深两市走势较为动荡,股指围绕2900点附近上下宽幅震荡。周一的平开平收给人一种风雨欲来风满楼的感觉;周二在日本核泄漏危机影响下,权重股带头杀跌,股指一连跌破多条均线的支撑,直至半年线附近市场恐慌情绪有所减弱后才触底反弹;之后三天大盘走势较为纠结,股指在下方的30日均线支撑和上方的20日均线压制下维持震荡走势。盘面上,市场围绕地震相关题材概念进行了轮番炒作,防辐射、新能源、食盐概念等个股纷纷启动,而核电概念个股则遭到了市场无情的抛弃,连续位于跌幅榜前列。总体来看,市场热点切换较快,但是缺乏一定的持续性,成交量的萎缩也表明多数投资者采取了观望的心态,后市股指能否走强仍取决于持续领涨板块能否出现。
今年股指总体呈现震荡偏上的走势,这为新基金的密集发行提供了良好的外围环境。截至3月16日,今年共有28只(A、B类合并计算)新基金成立,募集总规模达到497亿元。而2010年同期仅有13只新基金成立,募集资金255亿元。因此,无论是数量还是规模都实现了同比翻番。而从结构上来看,这28只新基金中,债券基金、保本基金共占据半壁江山,这说明当前低风险产品占主导地位,投资者对此也更加青睐。总体来看,这500亿新基金的成立将为A股市场提供充足的血液,同时也将封杀股指大幅下跌的空间。
随着央票利率的提升和发行数量的激增,上周央行从银行间市场净回笼资金达490亿元,创下自去年11月份以来的单周最大回笼量。这标志自上调存款准备金率和加息之后,央行加大了公开市场操作第三条路的力度。另外,尽管目前国内M1已经有所下降,但随着国际资本大量流入日本,可以预见的流动性过剩可能会促使部分资金流向中国,为此央行再次提准,一方面是继续贯彻前期持续收缩流动性的方针,另一方面也是防范可能出现的外资大量流入,并引发国内流动性再次泛滥的不利局面。整体来看,目前收缩流动性的速度和力度较去年有增无减,这也表明流动性紧缩仍将是困扰股市资金面的一大重要因素。
日本地震引发海啸、核泄漏等一系列事件导致全球股指宽幅波动,上证综指在经历了快速震荡后短期初显企稳迹象。从导致本轮调整的日本股指来看,随着34万亿日元注资等一系列措施的实施,日经225指数在快跌20%左右后走出了三连阳走势,这为A股市场的反弹提供了较好的外围环境。而从A股自身走势来看,在经历快速杀跌后,市场短期快速下跌的势头有望得到改变。整体来看,短期外围负面因素正在减弱,但不确定性因素仍然存在;国内市场资金面"一紧一松",收缩流动性仍是主流,短期影响A股市场的负面影响正在减弱,因此我们预计本周股指出现筑底的可能性较大,操作上,仓位较轻的投资者可在近期股指震荡格局中逢低布局前期看好的品种,但大幅做多的时机仍未到来。
安信证券:区域震荡中寻找突破口
近期大盘转入区域震荡,期间经受了一些超预期的事件,如日本大地震,还有央行连续第9次上调存款准备金率。同样,打破整理盘局也需要超预期热点的形成。
目前调整仍属正常范畴。依照估值比较轮番启动各类低估值群体而推动股指上试3000点,本来市场需要一轮调整,此时恰遇日本大地震,调整力度因此加大,但调整幅度仍处于合理区间,最低触及72日与120日这两条重要中长期均线位置初获支持,目前中长期均线系统依然不断向好的方向转移,未来一段时间上证指数只要能够反复企稳于2800点以上,中长期震荡向上的趋势就不会发生根本性转折,而且经过多次反复整理之后,指数就有机会成功越过3000点至3200点的重要阻力区域,从而实现转势。
从流通性预期看,打破僵局的因素依然离不开"双率"(即存款准备金率与利率),此次存款准备金率上调后,大型商业银行已创20%的历史高位,而且此次流通性对冲的似乎是针对日本央行向市场大规模注资,超过20%的比例,预期还会有继续上调的空间,极有可能已进入登顶之中。相比较而言,利率与股市的关系更为密切,国际大宗商品价格受原油的拉动仍处于强势盘升趋势之中,国内CPI未见拐点,但上涨速度趋缓将有利于拉长加息的时间间隔。总体上说,二季度将是十分敏感的时间段。国内因素中,影响最为直接的则是房地产价格,价格是否松动,估计也将于二季度得到体现。
从市场热点看,需要更多更直接的热点群体。其中,信息技术产业的超预期发展值得我们关注。从"十二五"规划以及政府工作报告中,对新一代信息技术产业的重视程度,我们预期未来新一代信息产业的发展有望超预期,使之成为其他六大新兴产业提供基础和支撑,其核心是物联网、无线互联、云计算、信息安全等,相关上市公司众多,如中兴通讯、海康威视、航天信息、远望谷、华胜天成、卫士通、美亚柏科、启明星辰等。虽然过去两年,信息技术产业相关主题投资有过不同程度、不同角度的挖掘,然而,目前信息产业类上市公司整体市值远低于传统产业,占总市值规模比重也只有5%左右,作为未来较长时间的领先型产业,其隐含的投资机会巨大。
如无线互联网,中国移动计划在三年内将全国范围内的WLAN热点数量从目前的12万个增加至100万个,目前无疑处于爆发增长的拐点。日本大地震也在一定程度上会促使国家加大对于灾害监测预警体系建设,以及提升灾害防御能力的投入力度,由此引申而来的应急产业,预计每年投资500-1000亿元,像同方股份、太极股份、四维图新、威创股份、东华软件、东软集团、启明信息等将在不同角度受益。还有就是近日中国人民银行发布全面推进金融IC卡应用的计划,IC产业链将全面受益,如晶源电子、大唐电信、恒宝股份、东信和平、新大陆、证通电子、广电运通等。智能电网也类似,"十二五"为以特高压为基础的智能电网全面建设阶段,今年国网公司的电网投资近3000亿,加上南网约1000亿,全年合计投资近4000亿元,其中,重心是特高压电网建设,今年将有7条特高压交直流线路预计获批。投资计划均大幅超预期,超预期的计划有望提升相关特高压设备商的业绩成长预期。受益公司除了中国西电、东方电气、国电南瑞等以外,电力电子类公司如荣信股份、汇川技术、智光电气等也有着广泛的市场空间。
南京证券:未来主导市场的仍将是多方
周一市场维持小幅震荡格局,市场成交量继续畏缩,盘面显示,个股没有明显的热点,多空双方处于弱市平衡状态。从基本面观察,日本大地震以及出现的核泄露问题仍然对目前的A股市场有一定的影响,而上周末央行宣布的再度提高存款准备金率以及利比亚局势都成了困扰当前市场的主要因素。由于目前市场受到多重利空因素制约,对场外资金的吸引力大大降低。未来市场究竟向何方向转化?多空双方能否在接下来的时间里抓住对自己有利的因素从而改变目前市场的平衡格局?这一切都需要我们仔细通过盘面的变化去分析揣摩。
目前市场对多方有利的是技术图形上的120日线,作为市场重要趋向判别标准的120日线,在今年春节后被多方奋力收复,并在此后的时间里一直在该线上方运行,对多方而言,只要能够通过震荡的方式完成技术上的修复,并利用这段时间消化各种不利的因素,一旦这些因素逐个消除,同时技术上也创造了多方发力的状况,则市场有望借助120日线开始一个明显的上升波段,这既需要各类题材股的活跃,也更需要指标股在关键时候的挺身而出。一个不容忽视的问题是,也正是在这段时间里,空方会想尽一切办法寻找突破口,通过一些对市场有明显影响的个股进行做空,因此,在120日线的坚守将是多方未来的重要任务。另一方面,观察市场成交量的变化,也可以为我们提供一定的指导,近阶段,沪市日成交在股指低位水平为1000亿,出现低于1000亿的交易日很少,而当成交放大到2000亿水平,则明显有主力逢高派发的迹象。市场的常态水平在1600亿左右。本周一,沪市日成交已经萎缩到1236亿,进一步萎缩的空间减小。因此,市场在稍作整理后出现阶段性上涨的机会大大增加。
正是由于目前市场整体成交水平较小,则盘面上表现活跃的主要是一些小盘个股。我们注意到,大部分大盘股不能够吸引到足够的资金出现股价向上的机会,甚至不能产生脉冲式向上的机会。但小盘股则在上窜下跳中吸引了市场上不少活跃资金,从而成为盘面中涨跌幅榜中的明星。由于市场在新股不断发行上市的过程中小盘股队伍快速增大,不同行业、不同业绩的个股在市场的不同阶段表现各异。在目前阶段,选择个股仍应当从几个方面考虑:一是中长期行业受益,公司基本面有进一步发展的成长空间,符合国家产业政策的新能源、新材料、生物技术和电子技术应当成为首要考虑的对象。在这些行业的个股中寻找资金关注度高的品种。二是在几大题材中深度挖掘个股。包括沪深300指数样本股和大比例送股板块,由于目前这一板块包含的个股数量已经有一百多家,因此盘面表现在时间上也不是完全相同,但由于有这样的题材且又分布在多个行业,总体上这一板块一直是市场活跃资金最为关注的品种。
操作策略上,应当坚持多关注强势股的原则,仓位控制在半仓水平,做到进可攻退可守,不盲目追高,并且当个股出现逆转时应果断应对。总之,在目前两千多家个股中,必须仔细观察选择潜力个股,并制订严格的纪律,快进快出仍然是今年应当坚持的主要策略。
金百灵投资:缩量横盘 等待突破
昨日A股盘中一度跳水,但由于资源股的活跃,大盘尾盘再度企稳,上证指数收出一根阴十字星,但成交量迅速萎缩,从而使得上证指数渐有缩量横盘的K线组合特征,这意味着A股市场即将选择突破方向。
当前A股市场面临相对复杂的外围环境。一方面,日本地震之后的核泄漏危机有所缓解,利比亚局势却再度趋于紧张,使得国际油价上蹿下跳。另一方面,央行再次上调存款准备金率,进一步强化了各路资金对于货币政策仍将有所收紧的认识,市场欲振乏力,难有大作为。
不过,多头依然顽强努力,体现在盘面中,在抗震概念股全线回调的大背景下,仍然寻找新的做多契机,昨日地产股盘中一度强劲走高。之所以如此,是因为有活跃资金认为上调存款准备金率有利淡出尽是利多的可能,开始认为房地产市场有复苏的可能性,故率先启动了地产股。但可惜跟风买盘并不买账,最终使得地产股未能够成为市场新的兴奋点。反而让多头有黔驴技穷的感觉,毕竟目前地产股调控政策依然延续,启动地产股作为多头先锋,说明多头布局不当,也说明多头手中的牌不多。
由此看来,大盘短线走势预期不佳。50ETF在上周缩水5.16亿份,刷新今年最高周净赎回纪录,说明包括保险资金在内的实力机构资金对未来指数的演变渐渐失去了乐观预期。也可以说,近期在3000点以下的反复窄幅震荡,已使主流资金产生了一定的厌战情绪,从而有了赎回50ETF进而休战的意愿。
但就目前来看,虽然多头在近几个交易日难有特别出彩的表现,但并不意味着市场会出现向下破位,一是因为目前A股市场的进一步上调存款准备金率,意味着3月份将现外贸顺差,2月份的外贸逆差可能仅仅是季节性因素,当前A股市场的资金面并不宜过分悲观。
二是因为市场热点的切换虽然没有出现激动人心的实力先锋,但出现强硬的细分板块依然是可以期待。目前正处于2010年年报与2011年一季度季报的敏感区域,部分优质新股的高成长性预期相当不俗,如果按照2011年一季度的业绩信息推测2011年的全年业绩,其动态市盈率数据可能是相对合理甚至是相对低估的。这导致了近期新股行情活跃,产生了潜能恒信、张化机、尚荣医疗等诸多走势强劲的品种。此类个股虽然目前未对市场形成实质性的冲击力量,但其强有力的K线形态说明市场仍有聚集人气的兴奋点,短期内上证指数不至于出现向下破位的格局。
基于此,笔者倾向于认为当前A股市场虽然进入缩量窄幅震荡格局,但一方面由于新股扩容节奏放缓,另一方面由于外围趋于稳定,沪深两市很难出现大幅向下的走势。但又由于当前我国经济结构改革等因素影响,也难有大幅向上突破的可能性,所以,目前的窄幅震荡格局有望延续。
在指数窄幅震荡过程中,往往会出现新的资金流向,就目前来看,以下资金流向需要引起关注。一是高成长性新股,张化机、潜能恒信等个股可跟踪。同时,维尔利、捷成股份、美亚柏科等个股也可跟踪。二是小金属品种,我国保护性开采的措施有望向纵深发展,厦门钨业、辰州矿业、ST钒钛、明星电力(拥有钒矿业务)、云南锗业等个股仍可跟踪。三是增发价低于目前市价的个股,存在一定的套利机会,如东方创业、穗恒运等。与此同时,定向增发在近期有望实施的个股也可跟踪,如顺络电子等。
(执业证书:A1210208090028)
基金预判后市偏谨慎 关注跌出来的机会
受国际国内各种因素影响,近期股市持续震荡,而多家机构监测数据也显示,上周基金仓位进一步降低。对此,基金界有关人士表示,市场短期内将继续维持震荡态势,投资上可关注跌出来的机会。
受日本强震和地震海啸引发的核电站危机影响,上周市场震荡走低。开放式基金平均仓位持续在高位震荡,相比前周继续下降。
申万证券研究所基金仓位监测数据显示,截至上周五,开放式基金平均仓位为84.67%,相比前周末下降0.52%;其中,开放式股票型基金平均仓位下降0.43%,从89.78%下降到89.35%;开放式平衡型基金平均仓位下降0.64%,从79.25%下降到78.61%。60家基金公司中共有35家仓位下降,20家仓位上升,5家仓位保持不变。
有业内人士表示,震荡市中基金再度主动减仓表明,基金在操作上更趋保守,特别是在央行再次上调存准率的情况下,基金对后市的判断和操作会更加谨慎。
不过从目前情况来看,基金认为市场大跌的可能性也不大,短期内将继续维持震荡格局。
"在通胀和流动性紧缩政策没有明显改变前,市场较难有趋势性上涨机会;但从另一方面来看,一些大市值板块,如银行、地产、钢铁等目前估值较低,所以市场向下空间也不大。目前状况下,需要关注实体经济的运行状况,以及通胀运行趋势,短期内保持适度谨慎态度,但也应积极关注各类阶段性机会。"上投摩根中小盘基金经理如此表示了自己对当前市场的看法。
南方一家大型基金公司则表示,国内政策紧缩短期内看不到放松迹象。而受日本地震等的影响,海外局势并不明朗,大宗商品价格的大幅波动对国内通胀预期造成影响。在当前的形势下,市场反弹将一波三折。
不过,也有基金经理相对乐观,宝盈泛沿海基金经理高峰指出,日本强震包括由此带来的次生灾害对我国经济及A股市场的基本面冲击不大,对市场的影响主要在投资者心理层面。相反,如果因日本强震导致某些基本面不受影响的上市公司股价大幅下跌,反而是机构逢低买入的良好时机,如某些农业股或海产品股。
中信证券:二季度投资国家战略产业
中信证券最新发布的策略研究报告认为,对于上周上调存准率的分歧焦点主要是基于高通胀压力的货币持续紧缩会否伤及仍存隐忧的经济增长趋势,由于二季度面临通胀压力,政策可能依然偏紧,但市场已经逐步增强承受能力,未来经济增长恢复的程度决定了市场的高度,建议二季度投资国家战略产业。
中信证券认为,与往次相比,上周上调准备金率的背景与影响依然是原有逻辑,包括货币市场回笼资金、提前防范全球流动性宽裕的格局以及高通胀预期下的维持稳健货币政策信号。上调准备金率以后市场出现的解读仍然不尽一致,焦点在于基于高通胀压力的货币持续紧缩会否伤及存在种种隐忧的经济增长趋势。
报告认为,二季度将是政策与经济回旋中最难熬的一个季度。如果政策继续紧缩,可以估计增速有下行的风险,如果继续加大调控力度有可能增大下行风险。如果政策继续紧缩,按测算占市场30%权重的金融地产跌幅有限,占20%的石油煤炭和占15%的消费品估值合理,下跌空间不大,预计上证指数下跌空间底线在2750点左右或更高。如果此次上调存准率是"最后一次",从目前一系列先导指标来看,经济增长趋势仍不明朗,未来增长数据有可能反映这些先导指标所显示的下降压力。如果单靠政策放松而看不到经济数据见底好转,也很难有大行情的机会。
中信证券认为,二季度随着各项政策的落实,基础投资的加快,经济趋势可能尽量保持稳中求进的格局,而相应的市场投资也须不急不躁,不用过早期待政策放松带来大级别行情,也不必为预期中的调控政策恐慌悲观,3月份最后两周交易日仍是且行且观察、寻找结构性机会的时期。
在大类行业领域配置方面,报告建议估值合理的投资品可向低估值的消费品均衡,逢低增持资源品;主题性的机会仍然关注节能环保、通用机场、移动支付、光伏风电类新能源、日本灾后重建受益等。短期可关注个股包括:烟台万华、天威保变、东信和平、齐翔腾达、宝利沥青、海特高新、厦门钨业。
中信证券继续维持推荐二季度投资国家战略产业,长期关注宝钢股份、中国铁建、南京银行、新疆众和、北大荒、海油工程。
游资机构 弱市同时相中次新股
大盘持续在2900点附近弱势震荡,机构和游资同时相中了上方抛盘较轻的次新股,南方轴承、江南水务、潜能恒信等次新股近日频频现身龙虎榜。
昨日,中小板公司南方轴承、兄弟科技、创业板公司华峰超纤、潜能恒信、天晟新材,以及主板江南水务集体走强,高居沪深两市涨幅榜前列。
南方轴承早盘以32.93元小幅低开,随后迅速翻红并震荡走升,午后在大量买盘的力挺下直奔涨停板。截至收盘,南方轴承报36.52元,涨幅10.00%。南方轴承2月25日上市,发行价17.00元,至昨日收盘较上市首日开盘的累计涨幅已高达78%。值得一提的是,该公司上市以来16个交易日中15个交易日上榜深交所龙虎榜。
交易信息显示,15个交易日中,南方轴承的买卖前五席均为券商营业部,无一机构席位出现,这意味着南方轴承已成为游资的博弈场。昨日南方轴承的买入前五位分别为银河证券厦门美湖路营业部、华泰联合证券成都南一环路营业部、齐鲁证券泰安岱宗大街营业部、中信建投武汉市中北路营业部和国泰居安深圳上步中路营业部。上述5家营业部合计买入金额为1.68亿元,占当日南方轴承总成交额近四成。
上市第三天的江南水务昨日也现身龙虎榜,游资依然是炒作该股的主要力量。交易信息显示,买卖前五均为营业部,其中也不乏国信证券深圳泰然九路营业部等著名游资通道。
业内人士认为,目前,海外方面日本核危机阴云未散,中东局势不稳,国内方面央行刚刚上调了准备金率,A股正处于一个复杂的环境中,短期内难以作出方向抉择。这种大背景下,刺激了活跃游资选择上方抛盘较轻的次新股进行炒作。
尽管玩转次新股主要还是以活跃的游资为主,但其中也出现了一些机构身影。潜能恒信就是一个例子。
上市仅4个交易日的潜能恒信受到机构追捧,连续3个交易日均出现多家机构买入。从17日至21日,机构合计买入量达7765万元,日均在2600万元左右。与此同时,卖出前五中则没有机构出现。
潜能恒信主营业务是为石油公司提供油气勘探必需的地震数据处理、解释、处理解释一体化找油服务。国信证券研究报告指出,公司毛利率保持在80%以上,业务具有高附加值,前景广阔;公司服务的油田探井成功率80%,坚持走大客户路线,是中石油主要的业务合作伙伴之一。业内人士分析,原油价格上涨可能是近期潜能恒信获得关注的重要原因之一。
高成长性新股 获市场认可
昨日两市大盘双双高开,早盘冲高回落后维持窄幅整理直至收盘,最终沪指以微涨报收,深成指以小幅下跌报收,两市共成交2187.5元,量能相比上周五小幅萎缩,但资金流出趋势未改变。据大智慧SuperView数据显示,昨日两市大盘资金净流出62.86亿元。
这主要体现在医药、化工化纤、机械、酿酒食品、仪电仪表等板块上。其中,医药板块居资金净流出首位,净流出7.96亿元,净流出最大个股为康美药业、西南药业、东阿阿胶,分别净流出0.89亿元、0.72亿元、0.43亿元。化工化纤居资金净流出第二位,板块净流出7.85亿元,净流出最大个股为金路集团、海南橡胶、兴发集团,分别净流出0.52亿元、0.47亿元、0.47亿元。机械板块净流出5.68亿元,净流出最大个股为三一重工、徐工机械、中国一重,分别净流出1.15亿元、0.82亿元、0.67亿元。
而房地产、银行类、旅游酒店等板块呈现资金净流入态势。其中,房地产板块居资金净流入首位,净流入4.22亿元,净流入最大个股为万科A、金地集团、北京城建,分别净流入1.01亿元、0.79亿元、0.64亿元。银行类板块居资金净流入第二位,净流入2.06亿元,净流入最大个股为招商银行、工商银行、浦发银行,分别净流入0.53亿元、0.52亿元、0.43亿元。旅游酒店板块净流入0.23亿元,净流入最大个股为华侨城A、中国国旅、峨眉山,分别净流入0.14亿元、0.13亿元、0.03亿元。
如此资金流向反映出两个显著的特征,一是多头希望打造新的领涨兴奋点,其中地产股的资金净流入格局就是最好的说明。之所以如此,一方面是因为再次上调存款准备金率,使得制约地产股走势的利空"靴子"又掉下一只,地产股短线走势如释重负。另一方面,因为地产股长期低迷,有一定的补涨欲望,故成为短线活跃资金关注焦点。只不过,由于地产股的调控政策预期仍在延续,所以,市场对地产股的兴趣并不大,未能形成做多合力。
二是地震概念股、核泄漏危机概念股全线退潮,说明当前市场面临寻找新兴奋点的契机。不过,昨日地产股未形成合力说明多头努力未见成效,这其实也是昨日大盘走势一度回落的原因。市场需要新的题材与热点,但市场对地产股未形成共识。由此看来,多头仍需努力。
不过,部分资金制造的零星热点有望得到市场认可,比如对行业拐点个股的关注,尤其是水泥板块,昨日净流入0.52亿元,净流入最大个股为金隅股份、天山股份、江西水泥,分别净流入0.20亿元、0.12亿元、0.11亿元。与此同时,新股板块中也持续涌现出强势股,张化机、尚荣医疗、南方轴承等个股的强势就是如此。短线来看,大盘有望延续窄幅震荡,新投资机会即将慢慢浮现。(大智慧咨询部提供数据)
政策利好频出保驾护航 券商认为旅游股后劲足
昨日午后,旅游酒店板块异军突起,增添了一抹亮色。近日日本震灾及其次生灾害逐步平息,旅游行业"十二五"规划即将出台等一系列利好消息使短暂回调的旅游股再度焕发活力,多数券商研究机构认为,旅游行业仍具备加大的发展后劲,未来五年我国旅游业可望实现暴发式增长。
盘口显示,昨日午后旅游酒店板块开始走强,板块指数迅速抬升,盘中最大涨幅达到1.07%,在交易个股也纷纷表现,丽江旅游领涨该板块,收盘涨幅达到7.17%,峨眉山A、中国国旅、金陵饭店、*ST张股午后也将涨幅放宽,收盘涨幅均超过2.5%。
东方证券分析,上周旅游行业指数收益为-1.35%,弱于沪深300 指数-0.98%的收益,旅游行业在春节后至今连续跑赢大盘,积累了相当多的获利筹码,上周受日本核泄漏危机的影响,借大盘回落纷纷获利了结导致旅游行业走势弱于大盘。
与此同时,上周消息面发布了一系列促动旅游板块走出亮眼行情的消息,包括:中国旅游研究院发布《中国区域旅游发展年度报告2010-2011》;海南将在十年内实现国际旅游岛目标;天津港迎来豪华国际邮轮"玛丽女王2号";石家庄计划打造"夜经济"文化旅游品牌;"大武夷旅游联盟"筹备工作座谈会召开;安溪120亿打造海西"好莱坞",将建中国最大影视基地;黄山市逐步形成旅游、文化、生态"三位一体"发展新格局等。
针对日本发生大地震对国内旅游业的影响,中投证券报告认为,日本地震虽在短期内对中日两国间出入境游冲击较大,但对中国整体出入境旅游市场影响甚小。分子行业影响来看,影响可能是旅行社业务>免税行业>高星级酒店>入境游比例较高的景区>经济型酒店、国内游客相对较多的景区,但影响均有限。
中信证券提出,日本震灾对我国入境旅游影响有限,对我国出境旅游几无影响,同时对我国国内旅游可能产生一定正面影响,因为根据目前信息,此次日本大地震发生的次生灾害不会传导至中国国内,在此背景下,短期内部分旅客旅游消费需求甚至可能从出境赴日游转化为国内游,从而增加国内旅游的消费需求。
对旅游板块未来的走势,东莞证券判断,考虑到旅游产业政策的陆续出台,以及个税起征点提高刺激旅游消费需求等因素,旅游产业仍处于朝阳阶段,行业发展的后劲较大,维持行业"推荐"评级。
东方证券也认为,"十二五"期间我国旅游业面临爆发式增长,而景区作为旅游发展的核心,将得到优先发展,基于景区资源的垄断性,经营杠杆高,人均消费不断增长,目前估值并未反映出景区的成长性,因此看好景区类上市公司在未来的市场表现,特别是拥有资源可复制性的新型景区类公司,建议投资者积极关注中青旅、宋城股份等。
中投证券则建议,考虑到旅游行业黄金十年发展预期,旅游板块中长期投资价值依然显著,短期板块回调将为介入优质旅游股提供契机。从全年看推荐中国国旅、峨眉山A、宋城股份、中青旅、丽江旅游。短期可继续关注西藏旅游、首旅股份。
创新业务潜力大 券商有望迎中期拐点
通过对重点地区营业部调研,我们认为券商佣金率下降趋势已然趋缓,部分券商佣金率将会止跌。随着今年国家对整个经济和资本市场结构的调整,重组并购项目和公司债发行将成为投行业务的中流砥柱。考虑到未来一系列创新业务的推出,我们认为中期看行业拐点已现,部分券商
的投资价值凸显。
经纪业务佣金率下降趋缓
按中国证券业协会公布2010年证券公司经营情况的初步统计数据,证券经纪业务及服务净收入1084.90亿元(通过与协会负责统计人员沟通,来源于交易佣金的收入接近这个数字,因此我们在此暂用这个数字做估测),并采用沪深交易所统计数据得到全年交易量125314亿元算,测算出2010年经纪业务行业平均佣金率水平应该是0.087%,同比2009年0.13%下滑33%。从季度数据看,趋势逐步向缓,由于目前年报数据还未公布,我们通过在银行间市场公布的非上市券商的年报数据来分析,佣金率下降也具有以下特点:本身基数低的券商下降幅度趋缓明显,反之则不明显,服务能力强的券商佣金控制有效。
今年年初各地监管当局陆续公布了地区佣金指导线,许多地区干预佣金率的力度超预期,为了验证其实际执行效果,我们对江浙地区的营业部进行了调研,佣金价格战最激烈的江浙一带营业部反映的情况普遍是正面的。据江浙一带几家主要营业部提供信息,监管局执法力度坚决,江苏在一年内价格战会有效遏制,浙江在半年内基本不会有战事。尽管各地的证监局管理风格不同,但佣金率下滑已基本趋缓,效果总体上是正面的。
调研中我们还发现,客户对于服务的认可度还是较高的。在此两地区服务领先的国信证券的品牌已获得业界的认可,其客户愿意支付相应的费用。目前尝试提供投资顾问的其他券商营业部反馈也较积极,投顾服务不同程度通过佣金率提价来体现。我们基本认为券商的价格战正在逐渐偃旗息鼓,大家开始将焦点转为营业部服务质量的不断提高。
融资融券将是近期催化剂
利息收入一直是国际大投行丰厚利润来源之一,高盛2009年利息收入占总收入27%,而摩根士丹利利息收入占26%,除去2009年业务结构调整等因素和受到经济、市场影响,过去10年其两投行利息收入平均占总收入占比达51%、54%。而目前,券商可以从客户资金第三方托管中得利,但此利息规模还依旧有限,拿国内资本规模最大的中信证券比较,其利息收入5年平均仅占6%。随着创新业务不断提上日程,我们认为经纪业务中的利息收入主要应将来自融资融券业务。其上升空间值得期待。
自2010年3月,融资融券业务推出以来,尽管发展较为迅速,但市场规模依然低于预期。截至2011年3月4日,市场融资融券余额为170.85亿,2月份以来,融资买入额基本在10亿上下,占日均股票成交额的比例为0.6%,远低于欧美、日、韩等成熟市场(15-20%),台湾地区信用交易占总交易额的比例也基本稳定在45%左右。融资融券发展速度与公众预期相左的原因在于监管层在试点阶段采取谨慎态度,给出的融券标的范围太小,而这些股票又大多都是权重股,客户参与兴趣不大。
未来转融通公司的挂牌内在要求是融资融券标的范围的逐步扩大,我们认为届时融资融券余额会迅速攀升。一方面,在目前券商融资融券的收益率达8%左右,流动性收紧、市场缺乏大幅上升空间的行情下,相对证券自营,融资融券的收益较为可观,且风险较低,可以有效改善券商自营收益率曲线。另一方面,如果融资融券渠道变得通畅,将有效地促进对冲交易,增加市场活跃度,从而增加券商佣金收入。同时信用账户的佣金率也远高于普通账户佣金率,目前,券商的信用账户佣金率在0.1%左右,部分券商甚至更高。
投行业务新增长点值得期待
2010年,由于中小市值股票集中上市,券商投行业务迎来爆发期,全年券商实现证券承销与保荐及财务顾问业务净收入272.32亿元,同比增长80%;投行业务收入占营业收入的总额达14.3%,比2009年增长6.9个百分点。我们认为2011年,由于政策优惠公司债债券承销可能会迎来新的发展时期,券商投行业务相对2010年大幅下降的风险很小。
另一方面,并购业务将会成为券商投行新的增长点。并购重组对于提高上市公司质量、促进行业整合、推动产业结构调整升级具有重要意义。近三年来,我国上市公司并购重组交易额呈现爆发式增长态势。近期监管当局无论是政策还是领导讲话均对企业并购重组给予支持,同时,对于股权持有方的各个地方当局而言,土地财政的终结将迫使其必须找到弥补资金缺口的渠道,而地方国资的证券化将是一举数得的选择。随着经济转型及国家对经济结构调整的持续推动,我们认为未来一段时间券商并购顾问业务将获得强力支撑,从而成为投行业务新的增长点。
资产管理业务期待突破
券商集合理财业务尽管发展较快,但收入占比仍很低。自2009年6月以来券商集合理财产品的发行渐入高潮。进入2010年后,发行规模依然在高位运行,数量上也是屡创新高,2010年4季度,券商集合理财产品发行数达36只,发行份额达到340亿。由于业务规模总体较小以及管理费用受到渠道挤压的原因,它仍然难以成为券商主要的业绩贡献力量。据中国证券业协会的统计,2009、2010两年券商受托客户资产管理业务净收入分别为16亿元和21亿元,分别占当年券商总营业收入的0.8%和1.14%。
假设2011年日均股票成交额为2500亿,由于情况不同,各家券商自营收益率在10%上下,我们得到券商的2011年盈利预测和估值情况。主流券商的PE均在20-25倍,从历史来看,此估值相对具备安全边际,考虑到未来一系列创新业务的推出,我们认为中期看行业拐点已现,部分券商的投资价值凸显。在监管层加强经纪业务管理背景下,券商行业分化将加速,综合实力、投资服务能力较强的大型券商将受益于行业分化。而且随着融资融券、新三板、备兑权证等创新业务的推进,这些券商的资本优势将充分发挥出来。