看得更高，走得更远

　　公司产品作为清香鼻祖有望穿越白酒增速下行周期，实现稳定增长和价值回归。公司2季度单季度收入达到16亿元，增速57%，归属于母公司的净利润达到3亿元，增速92%，据我们了解，今年7-8月收入平均增速在40%。我们认为在今年白酒行业整体收入增速放缓的情况下，公司2-3季度的表现好于行业的主要原因是公司在产品力、品牌力和销售力上的优势，预计未来在“三力合一”的推动下公司将有望穿越行业下行周期，继续实现业绩稳定增长和价值回归。

　　产品力：清香鼻祖带来省外开拓的竞争优势。公司主要白酒产品汾酒是清香型白酒中唯一全国知名产品，随着近年清香型白酒消费习惯的回归，公司借助其香型优势有望实现省外市场开拓的成功。

　　品牌力：连续六届获得全国名优白酒称号，品牌价值比肩茅台、老窖，产品结构有继续提升空间。公司产品山西汾酒与茅台、老窖一样是唯一三个连续获得六届全国名优白酒称号的产品，而公司目前的销售收入规模与后两者有较大差距，主要原因是收入主要集中于低价位及中低价位的产品。新管理层上任之后持续推动品牌影响力的回升推动了产品特别是老白汾价格的逐年上升，今年公司产品结构提升速度较快。

　　销售力：销售体制及管理体制改革逐步显效。公司于2008年完成最重要的销售体制改革，目前正在完善和深化其深度分销制度，将帮助公司实现在山西省内市场深耕以及销售效益的提升：公司2010年开始新任管理层上任推动员工绩效考核和激励制度的建立，推动公司经营效率提升，今年公司取得了原属于集团的销售公司的30%的股权，增厚今年业绩的同时，减少了集团与上市公司的关联交易。