劲嘉股份:公司效益开始核算,业绩增厚

　　2012年一季度,公司实现营业收入6.66亿元,同比增长2.70%;营业利润1.85亿元,同比增长12.54%;归属母公司所有者净利润1.46亿元,同比增长29.96%;实现基本每股收益0.23元。并表江西丰彩丽,重庆宏声开始贡献投资收益,增厚业绩。

　　报告期内,自2012年2月份起,公司合并范围增加了江西丰彩丽印刷包装有限公司,同时对重庆宏声印务有限公司按权益法进行核算,加之公司自身的业务稳中有升,本期公司营业收入同比增长了2.7%,综合毛利率39.9%,同比保持稳定,环比连续两个季度回升;期间费用方面,销售费用、管理费用同比分别下降了19.31%和14.09%,只有财务费用因公司借款规模和借贷成本上升而同比增加了121.02%,三项费用合计同比减少8.41%,在主营业务毛利增长的基础上,进一步扩大营业利润增幅至12.54%,而少数股东损益的减少令最终的归属母公司所有者净利润同比增速接近30%。考虑到报表口径的同比变化以及重庆宏声新增的投资收益贡献,公司2012年半年报业绩和全年业绩有望保持同比增长。

　　规模优势成为未来竞争看点。2012年,随着烟草行业重组及品牌集中度提升,下游客户对烟标配套生产企业的要求将进一步提高,更具规模化的烟标生产企业将体现更强的竞争优势。2011年12月公司对江西丰彩丽、重庆宏声的股权收购,加之以募投资金建设的劲嘉集团包装印刷及材料加工项目预计2012年内完工,公司产能有望进一步扩大,并通过集中采购进一步降低生产成本,继续保持在烟标行业的生产规模领先地位,为进一步提高在烟草重点区域的市场占有率,保持市场上的竞争优势打下坚实基础。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.75元、0.88元,按2012年04月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为13倍、11倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。1)禁烟力度加大风险;2)自然灾害致烟草及卷烟供给减少风险;3)烟标招投标政策导致竞争超预期的风险。