欧亚集团(600697):区域龙头、外延扩张双轮驱动、安全边际高

　　强烈推荐欧亚集团的三条理由:1、最优秀的区域商业龙头之一: 高市占率、门店梯队完善、自有物业占比高;2、通过自建商圈和积极参与国企改制快速扩张;进军城市综合体;3、投资安全边际高。本报告还详细测算了2011-14 年不同利润增速下激励基金提取金额及提取后的EPS。

　　投资要点:

　　最优秀的区域商业龙头之一:1、在吉林省“一家独大”:2011 年长春市门店销售收入占长春社零额的7.7%;已进入吉林省8 个地级市中的6 个,所开门店均为当地之最;2、拥有不同业态(单体百货、购物中心、连锁超市)、不同定位(高档、大众、流行)、不同店龄(店龄小于5 年的门店占比53%)、不同区域的完善门店梯队;3、商业总建筑面积为140 万平方米,其中自有物业139 万平方米,占比99%。

　　沿两条路径迅速外延扩张;进军城市综合体:路径一:凭借自建商圈、带动一方经济的能力成为政府招商宠儿,自建大体量物业快速扩张;路径二:积极参与国企改制,获取省会城市核心商圈商业资产。以品牌换资源,低成本获取土地,进军城市综合体。首个城市综合体项目辽源欧亚2011 年进入收获期,后续有梅河口、吉林丰满开发区等5 个集商场、住宅、写字楼或酒店于一体的城市综合体项目。

　　投资安全边际高:1、吉林省受国内经济增速下滑影响小,进可攻,退可守;2、激励基金出台,业绩释放有保障;3、董、监、高频繁的高位增持彰显了公司高层对自身股票的信心;4、资产重估净值为89.93 亿元,是最新市值38.07 亿元的2.36 倍;PS 值仅为0.59,远低于行业平均水平。

　　激励基金提取的情景分析:综合考虑激励基金计划的条款、各年经济形势、公司利润增速、二级市场股价表现等因素,我们详细计算了公司2011-14 年净利润增长不同幅度时,管理层可提取的奖励基金数额、提取后的净利润增速、EPS 及二级市场可购买的股份数量。

　　提高评级至“强烈推荐”:预计公司2011-2013 年销售收入分别为67.8、84.8 和108.0 亿元,增速分别为29.7%、25.1%和27.4%;提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为21.7%、25.2%和24.0%,对应EPS 分别为1.01、1.26 和1.57 元。给予2012 年25 倍PE,目标价31.5 元,提高评级至“强烈推荐”。

　　风险提示:1、城市综合体项目导致资金紧张,财务费用大幅上升;2、受地产调控影响: (1)综合体住宅部分滞销;(2)家电销售出现负增长;(3)欧亚卖场租金增幅放缓

　　作为三剑齐发的加强版。新三剑取七剑下天山之豪勇，出手即赢。用法和思路：卖出不贪，入境亦缓的思路。出现买入塔状线信号，可以等待信号消失后配置。出现卖出塔状信号，可以果断出局即可。例如在牛来疯系统下，录入新三剑，xsj 既可以清楚使用。由于是辅助日线交易时机信号系统，因此不具备选股功能。当选择了好股票，例如核心价值大增的，核心报告的，或者核心平台特别报告等板块的品种。