海信电器(600060):3D智能电视激发庞大更新需求,竞争优势齐发成就中国“三星”

　　投资要点:

　　未来三年,3D&智能电视激发庞大的更新需求,技术领先的黑电龙头海信将受益,长期来看,我们看好公司综合竞争力不断提升成为国内电视机的“三星”。我们预测11-13年EPS为1.95/2.16/3.03元,目前股价对应11-13年PE7.4/6.7/4.7倍。尽管公司股价从12月底部上涨38%,考虑到市场对公司业绩预期仍有较大分歧,估值水平偏低。参考行业平均,我们给予公司12年EPS10x估值,目标价21.6元,仍有50%的上涨空间,维持“买入”评级。

　　庞大的更新需求和保有量的进一步提升支撑行业的长期需求增长:1)市场存在3.2亿台CRT存量有待更新,受益于2015年模拟信号关闭,未来三年更新有望加速;2)彩电家庭保有量进一步提升仍有空间,平板电视在商用领域持续拓展,支撑行业的长期需求增长;3)我们预计2011-2015年国内需求总量年复合增长为19.4%,其中2014年将达到7900万台以上。

　　具有差异化消费体验的3D电视&智能电视,联手拉开需求更替的帷幕。1)3D电视未来三年渗透率将达到40%、60%、80%,预计2012年内销总量可达1800万;2)智能电视重新定义电视产品,苹果电视的推出将加速消费者对智能电视的认知,有望激发更大的市场需求,预计未来三年渗透率将达25%、35%、55%,2012年内销总量可达900万台。3)以海信为代表的国内厂商在3D&智能产品储备上同步甚至优于国外厂商,一旦需求得到催化,将直接受益。

　　海信电器四大优势成为国内电视行业的“三星”,长期竞争力的提升确保盈利水平的提升:1)以技术领先为发展战略,始终把握行业趋势,实行产品差异化;2)公司营销优势可助公司增加市场份额,提高品牌定价能力;3)深化模组整机一体化,毛利率不断提升;4)经营管理效率优势突出。

　　股价表现的催化剂:年报业绩正式出台后市场预期统一,家电补贴新政出台。

　　风险:终端需求持续低迷,上游格局变化风险,新显示技术产品提早上市。