中科三环：价格推动业绩上行

　　公司2011 年前3 个季度实现主营业务收入38.9 亿元，同比增长128.03%;归属于上市公司净利润4.5 亿元，同比增长224.27%%;基本每股收益0.88 元。

　　公司业绩受益于产品均价大幅提升。根据亚洲金属网，2011 年第3 季度牌号为N30 与N40 的烧结钕铁硼均价同比分别上涨391%与319%，前3 个季度均价同比分别上涨273%与218%。而公司第3 季度实现主营业务收入21 亿元，同比增长214%，对比数据，我们有理由相信产品价格上涨是公司业绩提升的主要原因。

　　盈利能力有所上升。公司前3 个季度产品毛利率水平逐季上升，到第3季度达到29%，我们认为有两方面原因。第一，公司产品结构有所变动，提升了盈利空间，从图表1 可以看出，近期高端钕铁硼价格向上变动的幅度高于低端钕铁硼，向下变动的幅度低于低端钕铁硼;第二，由于稀土均价在前3 个季度呈现逐季上升，而公司的库存水平通常在3 个月，因此公司在第3 季度享有了相对低价库存的优势。