新联电子：三季报延续高增长 大订单再现 全年业绩确定性进一步提高

　　公司主要从事用电信息采集系统的软、硬件研发、生产、销售及服务，是国内最早进入用电信息采集领域的企业之一，也是目前国内为数不多的能够提供用电信息采集系统从主站软件、230M无线组网、终端采集设备到电能计量设备的全系列产品和解决方案的厂家之一，主要产品230M专网终端近年国内市场占有率均在20%以上,保持行业前三名。公司拥有10项国家专利和26项计算机软件著作权，拥有100多个型号的产品及其完善的解决方案和一系列行业领先的核心技术。公司与北京、上海、重庆、江苏、湖南等省级电力公司保持了长期的稳定合作关系。公司产品遍布全国各地，已在国内140多个大、中城市使用。

　　公司8月份中标江苏省电力公司8904万元电台与无线通信设备大订单(主要是230M专网终端),并在报告期内完成合同履行,使三季度业绩延续了此前的高增长态势;预计江苏省年内还将进行一次同等规模的专网设备招标,公司获取该订单是大概率事件,全年业绩有望略超我们此前预期。

　　由于收入结构中毛利率较高的专网终端产品占比相对较高,公司三季度单季毛利率环比上升1.5%至41.1%,各项产品的总体盈利能力保持稳定;公司新厂房装修临近尾声,预计年底前将逐步投产,明年部分外包业务的回收有望进一步降低产品成本,对毛利率的改善预计在2~3个百分点。

　　公司产品结构中的偏低端产品(采集器、公网终端)在明年可能面临国家电网的集中招标(此前为省公司招标),若如期执行,则相关产品无疑将在价格和毛利率上面临一定压力,但市场集中度也将随之提升,具有品牌和规模优势的公司(如新联电子)有望快速扩大市场份额;此外,对专网终端执行集中招标制的可能性仍极微小。

　　盈利调整我们根据公司最新的经营状况及对未来的预测,小幅上调公司2011/12年的EPS至0.77/1.08元,上调幅度为3%/4%,对应的净利润增速分别为56%和40%。公司目前股价对应25x11PE和18x12PE,考虑到未来2~3年内电网用电信息采集系统建设为公司业绩增长带来的较高确定性、该类系统及其衍生产品在未来智能电网长期建设中的基础与关键性地位、以及公司在该细分子行业中的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。