网宿科技：引领互联网内容传播 行业回复高速增长

　　公司是一家互联网业务平台提供商，知识和技术密集型的高新技术企业，自主研发了速通VPN企业互联平台系统、网宿CDN平台软件V2.0、网宿CDN平台软件V3.0、网宿快速海量文件传输软件V1.0、网宿分布式海量存储软件V1.0、网宿服务质量监测软件V1.0等专有技术，并取得了计算机软件著作权。其中速通VPN企业互联平台系统被认定为上海市高新技术成果转化项目;网宿CDN平台软件V2.0被中华人民共和国科学技术部认定为国家火炬计划项目、被中华人民共和国科学技术部联合中华人民共和国环境保护部、商务部、国家质量监督检验检疫总局认定为国家重点新产品。

　　公司的综合毛利率企稳,而且有稍微的回升;从半年度的27.37%回升至28.91%,而单季度的综合毛利率已经回升至31%。公司的CDN 和IDC 业务的毛利率均有所回升。这对于投资人来讲是一个极好的消息。从今年初以来公司的主营业务发展重回快速增长通道,上半年收入同比增长近50%,而毛利率依旧持续着长达两年的下滑(CDN业务从一年前的44.3%下滑到31%,IDC 业务从一年前的21.7%下滑到18.6%),而在第三季度,毛利率终于企稳,使得利润同比增速从中报的32%提高到47%。

　　公司的毛利率的触底、提升是由于产品结构的调整,公司加强高毛利产品销售的效果开始显现,因此在未来会逐步扩大。CDN 服务在中国的渗透率远低于国际水平。互联网用户增长、带宽提升、移动互联网和云计算等多方因素使得主营业务CDN 回复到高增长通道,未来3-5年能保持年60%的高速增长;同样的因素也使得公司另一大业务,IDC,有近20%的年增长。我们大幅调高盈利预测,2011—2013年公司收入为5.4、7.52和10.55亿元,归属上市公司净利润分别为0.60、1.08和1.64亿元,EPS 为0.39、0.70和1.06元,对应昨日收盘价的动态PE 分别是32倍、17.8倍和11.8倍,合理估值区间为35-40倍,调高至“买入”评级。