陕国投A：信托主业发展迅速 定向增发补充资本金

　　公司是国内首家上市的非银行金融企业，也是国内目前仅有的两家整体上市信托投资公司之一。陕国投系国有控股的金融企业，一直得到省委、省政府、省国资委、监管部门和控股股东等的大力支持。公司为企业和项目提供信托贷款、信托投资、融资租赁、信用担保、财务顾问、风险投资等优质金融服务，诚信铸就了良好的“陕国投”品牌。公司正在开展债券投资资金信托、央行票据信托、银行优质信贷资产(收购)资金信托、房地产资金信托等业务。9月25日民生银行23.4亿入股公司25%股权，未来将与陕西省高速公路建设集团公司并列成为公司第一大股东。

　　报告要点主业回归,信托业务持续增长近年来,公司进行实业资产清理,向信托主业回归,信托主业地位已基本确立:信托业务营业收入从2008的0.31亿元增长至2010年的0.78亿元,占比亦由15.95%上升到46.56%;仅2011年上半年,信托业营业收入达0.68亿元,同比增长131.04%,占营业收入的比重增长至77.03%;此外,公司信托资产规模持续扩张,2011年上半年,公司信托资产规模达311.37亿元;新增信托项目83个,新增信托资产规模190.80亿元。

　　增发引入大股东,解除资本金束缚迈出一大步公司非公开发行完成后,净资产将达到28.43亿元,净资本可达标,并为公司开展创新业务提供资本支持;与此同时,增发完成后陕煤化集团将成为公司第一大股东,预计在未来陕西煤改中,大股东加上其实际控制人背景将使公司在陕西省煤炭类信托项目获取中具有较大优势。 行业景气,公司发展前景广阔截至2011年二季度末,信托行业总资产规模3.58万亿元,较2006年增长近10倍;2011年二季度,信托行业实现净利润119.10亿元,环比增长152.38%。

　　业绩增长,相对估值优势明显我们认为,随着宏观调控政策风格的延续和大股东陕煤化集团的入驻,公司信托主业有望保持高速增长势头,预计公司2011全年EPS为0.24元(摊薄后),同比增长70.71%,成长优势明显,首次给予“谨慎推荐”评级。