酒鬼酒：名酒复兴在路上，上涨空间无极限

　　投资要点：

　　曾经的辉煌打下今日复兴的基础。酒鬼酒具有全国性的品牌基础，三万吨基酒成为优质资产，大股东全力支持酒鬼酒复兴。

　　公司的成长路径与近年来名酒复兴的路径相类似。湖南经济活跃推动本土酒水市场起势;公司抓住契机营销发力，构筑大本营市场，全省基本完成招商布局，省外打造重点样板市场;产品线梳理完毕，价格层次明晰，预计内参酒和封坛15年(红坛)销售双双过亿，红坛未来有望成为核心产品;管理层稳定，代理问题基本解决，成立湖南销售公司，首抓规模效应，采用"分散经营，协调控制"组织体制，成立事业部推动品牌和渠道细化管理，各项工作已经上手。公司具备了各项复兴要素，成长路径与近年来名酒复兴路径相类似。

　　未来盈利高增长可以预见：预计今年销售收入9亿元，同比增长60%，明年将延续这一高增长态势，随着规模效应(收入达15-20亿左右)显现，销售费用率得以摊低，同时品牌力进一步恢复和加强，对经销商产生议价能力，各项费用、折让大幅缩减，释放利润。由于酒鬼的销售费用率在白酒上市公司中最高，利润的费用弹性很大，根据敏感性分析，假设未来公司销售收入不变，通过销售费用的管控，也能保证明后两年利润52%的复合增长率，高增长可以预见。

　　盈利预测：给予11-13年EPS分别为0.33元、0.63元和1.14元，对应目前股价动态市盈率为71倍、37倍和21倍。