兰花科创（600123）：国内化肥原料基地大型企业，地处全国最大的煤田，资源优势突出

    公司是以集煤炭、化肥、精细化工等多元化产业为一体的大型现代化企业，是全国化肥原料基地大型企业之一，公司地处全国最大的煤田——沁水煤田腹地，资源优势突出。公司的无烟煤储量大、煤质好、煤层厚、易开采、成本低。

    公司主要致力于优质煤、特优煤、型煤三大系列十几个品种的兰花煤炭系列产品和碳酸氢铵、尿素等化肥系列产品的生产和销售。公司主导产品包括“兰花”牌煤炭、化肥系列产品，全部为省级名牌产品，其中“兰花”牌无烟煤为山西名牌产品。

    看点一：公司具备高成长性,两年实现产能翻番,三年实现产量翻番。公司本部产能540万吨,整合矿井总计630万吨产能,总计权益产能414万吨,预计11-13年整合矿井贡献产量为180万吨、405万吨、630万吨,另有本部玉溪矿300万吨产能12年底投产,借此公司两年将实现产能翻番,三年将实现产量翻番。

    看点二：亚美大宁优质无烟煤明年增产100万吨,有望收购该矿10%股权。亚美大宁公司参股36%,该矿现有产能400万吨,无烟煤结块率高达40%,接近本部矿井出块率的两倍,10年上半年吨净利326元,明年产能扩张到600万吨,将贡献11年0.26元/股,若能够成功收购10%股权,将再增厚0.3元/股。

    看点三：三季度以来无烟煤喷吹煤涨幅均在20%左右,超出市场预期,公司全部煤种均现货销售,所以价格上涨受益最为明显。

    看点四:化肥业务:随着尿素涨价,公司化肥业务年底开始盈利,明年实现减亏将是大概率事件。公司化肥现在综合成本1800元/吨,现在价格已经上涨到2000元/吨,复产后可实现盈利。明年粮价上涨将对化肥需求产生正面拉动,今年四季度的化肥出口也将减轻明年上半年库存压力,预计明年将实现减亏。

    预计公司11年-13年业绩分别为:3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。10年估值19倍,11年估值仅为14倍,估值优势明显。如果成功收购亚美大宁10%股权,11年业绩将提升为3.5元/股。鉴于公司未来产量高成长,给予11年20倍估值,对应目标价64元,为申万煤炭本阶段首推品种。