楚天高速（600035）：湖北唯一一家高速上市公司 汉宜持续收益贯通，业绩符合预期

    公司是湖北省唯一一家高速公路上市公司所经营的汉宜高速公路是湖北交通流量最大的公路之一，地处东西和南北交通的汇集地、全省经济最活跃地区--江汉平原，区域优势非常明显。

    公司2010年前三季度收入达到人民币7.2亿元,同比提高27.92%;净利润同比增加39.3%至3.26亿元,对应每股盈利0.35元,相当于我们全年预测的78.2%。考虑到四季度成本结算较为集中,前三季度业绩基本符合预期。

    正面:量价齐升:车流量同比增长9.8%,大货车比例上升4.1个百分点至26%、促使平均费率提高9.7%;量、价齐升推动公司路费收入同比增长20.4%;负面:武荆高速开通带来部分分流,对车流量增速造成负面影响:汉宜高速三季度车流量同比、环比增速分别较历史平均水平出现了1.1个和8.6个百分点的下滑,从月度车流量的走势来看分流效应已基本稳定。

    发展趋势:武汉城市圈环线咸宁东段项目将于11月8日开标,公司表示中标的可能性较大:公司已于9月9日中标武汉环线大冶段项目,而武汉环线的另一部分-咸宁东段将于11月8日开标,公司中标的可能性仍然较大。公司预计咸宁东段项目IRR将与大冶段的13.62%接近,是公路行业中投资收益率最高的项目,该项目的投资有望进一步打开公司长期成长空间。

    连接线沪蓉西费率存在下调可能,对公司车流量存在潜在利好:目前沪蓉西高速公司较高的收费标准面临舆论和盈利的双重压力,存在下调费率的可能。

    如果费率确实下调,则对汉宜高速车流量带来直接利好。
    公司四季度工作的重点仍在于落实折旧费用的下调和开展资产注入的前期工作。湖北省交通投资集团已经于今年中成立,未来将以楚天高速作为融资平台,优质公路资产有望于1~2年内注入上市公司。

    估值与建议:目前公司2010、2011年市盈率分别为14.2倍和11.3倍,较行业平均分别折让12%和24%。当前股价较2011年底DCF估值7.97元仍有20.3%的上涨空间。