广联达（002410）：快速成长的建筑软件龙头，未来增速不低于40%

    公司是国内较早从事工程造价软件开发、生产、销售及相关技术服务的企业。
    公司在建筑行业软件领域处于龙头地位，主要产品工程造价软件占据同类产品50%以上的市场份额。
    目前公司项目管理软件价格在100万元/套以上，项目管理软件业务则是收入爆发增长的潜在来源。

    城镇化进程加速,建筑业增幅稳定,建筑信息化市场潜力巨大。特级施工企业在2012年3月前必须达到信息化水平的强制性标准,市场空间较大。建筑行业的生命周期包括可研、设计、预算、采购、施工、运维等六个方面。整个工程造价市场是100亿,而项目管理软件市场空间有1000亿。

    算量软件将支持公司下年业绩增长。计价软件市场发展已趋于成熟,软件应用率达到90%。公司市场份额高达53%,3-5年定额更新周期以及软件后续的升级更新为该业务带来持续稳定的收入。公司预计该项产品未来维持30%的平稳增长。而算量软件应用率只有40%,未来增长空间较大,将逐步成为造价软件领域内的重头戏。公司预计该项产品未来增速在40-45%。

    项目管理软件有望从试点走向全国。公司的项目管理软件正在样本客户中进行试用,明年将大规模推广该软件。项目管理软件包括公司级和项目部级,公司级价格在100-200万左右,而项目部级的单价在10万元左右。项目管理软件推动初期会带来公司整体毛利率的下降,未来项目管理软件的收入占比的提升,公司目标是能达到30%的收入占比,规模化的销售将使得公司毛利率的水平有所提升。

    维持对公司2010-2012年的盈利预测,EPS分别为0.97元、1.60元、2.16元。11月5日收盘价59.1元,对应2011年PE为36.94倍,仍维持“买入”评级。