调整是否已经结束 8大机构看大市

　　受到美联储推出QE3的利好消息刺激，今日早盘沪深两市股指双双小大幅高开。沪指开盘报2127.39点，上涨17.01点，涨幅0.81%，成交7.9亿元;深成指报8801.58点，上涨110.58点，涨幅1.27%，成交7.7亿元。

　　行业板块全线上涨，有色金属、煤炭、工艺商品板块领涨，仅航天航空板块逆市下跌。值得注意的是，受到美联储推出QE3，金价创7个月新高的利好消息刺激，有色金属与煤炭板块今日开盘表现强势，其中有色金属板块飙升逾4%。

　　个股方面，贵研铂业、科新机电、中原特钢、沃尔核材、恒邦股份等5只股票涨停，高新兴开盘直接跌停，领衔个股跌幅榜。

　　联讯证券：在政策利好刺激下，建材、煤碳、有色等板块带动近期股市超跌反弹，后来军工航天等概念板块接棒，但概念板块难担当股指持续反弹的重任，各板块之间未能有效轮动。因而市场持续回调，股指能否继续上行有待于新的热点板块的形成，以及板块之间有效轮动的展开。

　　开源证券：从昨日的盘面看，权重股疲软，水泥、工程机械、有色、地产、银行等下跌;三沙、黄金、苹果触摸屏、页岩气等概念股跌幅居前。唯军工船舶强势，午后上演涨停潮，成发科技、北方导航、亚星锚链、抚顺特钢等多股涨停。尾盘水泥、工程机械杀跌，沪深股指跳水创出昨日低点。具体看，旅游板块因假期临近活跃，西安旅游一度领涨近6%;光伏板块因中国计划反制欧盟而活跃，精功科技涨停，京运通一度涨停、乐山电力、向日葵等涨幅居前。商贸板块受益促外贸八政策推出领涨，中成股份冲涨停。

　　广发证券：昨日大盘呈现震荡调整之势。早盘两市低开，经过小幅震荡后出现回升。但量能并不配合，大盘转而下行。午市后进入横盘，后在军工板块的拉抬下，大盘一度上翘，但尾盘再度走软。盘中航天军工、电信、旅游酒店、保险、钢铁等板块飘红。跌幅居前的主要有水泥、黄金、有色金属等板块。但两市仍有20多只个股涨停，但主要是题材股。总体观察，市场观望气氛再起，成交活跃度明显降低，两市成交额大幅萎缩。最终，在多数个股下跌下，大盘收阴。

　　多因素致昨日尾盘跳水

　　广州万隆：目前市场上涨受制于四大因素压制：其一是基本面未见改善之际，市场做足反弹的个股很可能是题材股和小盘股，而像机械等周期性品种存在基本面压制，反弹空间有限;其二是经过周三的震荡，市场一些做多资金热情退减，有些资金甚至害怕会二次探底，根据预期的自我实现原理，越是有这样的预期，越会获利抛盘;其三是上周五的跳空高开，出现一个缺口，技术上需要回补。犹如建设高楼大厦，如果地基不牢靠，楼终究会倒的;其四是指数量价背离续涨乏力，或许悄然撤退的时机才来临。

　　东吴证券：大盘停滞不前的八点原因：1。大盘从2029点底部反弹至今，短线获利盘回吐较多，需要消化整固，并且在2150点一带积压了前期较多的套牢盘，同样也需要消化整固;2。外围市场波动;3。年内第三大A股IPO洛阳钼业将在9月24日开始申购，这对本来已经资金面较为紧张的A股市场无疑是雪上加霜;4。虽然上周五A股绝地反击，但是A股新增开户数降至五周来新低，说明市场信心依然不稳;5.MA60均线是多空必争之地，对大盘的上涨构成较大压力;6。自从上周五出现千亿成交量之后，最近几个交易日大盘一直缩量，说明大盘缺乏继续做多的动能;7。从日前公布的8月份的若干项实体经济数据上来看，总体不容乐观，实体经济不支持大盘持续反弹。

　　反弹有望再度展开

　　中原证券：从技术面来看，自上周五反弹以来，股指仍需经过一个二次探底、验证2029点底部支撑有效性的过程。多方因素共同作用，上证综指近日在2100点继续震荡整固的可能性较大。对于后市的观点依然没有变化，即预计未来市场在一系列实质性利好政策的刺激下有望再度展开反弹走势，上证综指未来在2250点附近可能会遭遇一定的阻力。操作上建议激进的投资者可在股指回抽确认之际继续关注周期行业的投资机会;稳健的投资者可继续关注估值合理、成长性较好的部分二线蓝筹股以及部分次新股的投资机会。

　　申银万国：震荡整固后仍有望上行，2200点上方阻力较大，量能仍是关键。首先，上证指数逼近2000点关口，缩至近4年地量，月线四连阴，跌破60季均线，接近5月以来下降通道下轨、2319点-2132点支撑线以及M头理论下限，技术上具备较强的超跌反弹要求。其次，短期受制于60日均线，量能不济上攻乏力，2100点-2150点一带仍需震荡整固。第三，从目前情况判断预计反弹可能持续几周，幅度10%左右，关注上方2176点和2242点两个颈线位的阻力。第四，从前几次行情看，反弹的持续性仍取决于量能温和放大的持续性。

　　深圳智多盈：近期大盘持续高位整理4个交易日，今日是第5个交易日，也是短期变盘点，同时也是见底2029以来第8个交易日。种种迹象表明，短期调整已经结束，超级中阳线将在短期上演。昨日盘面，船舶制造、飞机制造、军工航天、卫星导航等等军工板块集体发飙，火箭式的发射预示着大盘的多方能量已经聚集到了极致，冲关时刻将来临。伴随着市场对于QE3即将出台的高涨预期，美元指数周二跌破80整数关，至4个月来新低，美国股市、黄金、原油等资产则连续上涨并创出数月乃至数年来新高。不少机构预计，在北京时间周五凌晨结束的议息会议上，美联储可能出台规模至少数千亿美元的新一轮资产收购计划。从A股市场的表现看出，近期煤炭和有色等资源板块纷纷呈现脉冲式活跃迹象，一旦QE3出台，将给这类资源股炒作的契机。

　　沪指尾盘跳水 分析师：利用回调时积极布局

　　沪指周四小幅低开后震荡回落，特别是尾盘快速跳水令市场再度担忧后市行情。上证综指报收于2110.38点，下跌0.76%;深成指报收于8691.00点，下跌1.09%。两市昨日共成交1349.4亿元，较上一交易日萎缩一成左右。从盘面上看，多数个股下跌，其中建材、商业、电子信息、化工、农业和传媒、地产等板块抛压较大，军工、通信、旅游酒店、钢铁和保险类股强于大势。此外，两市仍有20只非ST个股以涨停价报收，轻指数重个股姿态依旧。

　　大幅向下可能性小

　　两市昨日尾盘跳水的原因是什么?前期大阳线会否被步步蚕食?量能上的进一步缩小，预示了怎样的情绪变化?

　　爱建证券策略研究员/吴正武：从周四全天的行情来看，沪指总体处于小幅震荡的格局，直到尾盘最后时刻才出现跳水，这可能说明遭受系统性风险影响的可能性并不大，否则不会到最后时刻才有所体现。关于尾盘跳水的原因，个人认为与美联储晚间的议息会议有比较大的关系。从美国当前的状况来看，继续实行宽松货币政策的可能性基本不会改变，只是宽松的程度可能会存在疑问，因此在昨日尾盘，部分敏感资金可能对美联储将实行的货币政策的宽松程度有一定的担忧，故在尾盘率先出局观望，以此来规避可能出现的风险。那么宽松的货币政策必然会使美元进一步下挫，这样大宗商品，尤其是有色、煤炭、化工原料等，可能会进一步受益，这对盘面也会起到一定的支撑。量能的收缩可能还是预示着市场情绪仍保持着一丝谨慎。从技术面来看当前沪指受制于60日线下方，而在此附近的震荡整理较为平缓，并未出现大幅度下探，因此是比较良性的过程，盘面大幅向下的可能性并不大。

　　西部证券策略分析师/段安康：继上周五大涨之后，两市没有明显的资金介入迹象，量能不断缩小的同时，市场热点较为散乱，而旅游、医药等防御性板块走强也从侧面反映出投资者相对谨慎的心态，同时建材、有色等近期反弹较大的强周期性板块出现调整，成为市场做空的主要力量。就目前看，政策上没有进一步的刺激措施出台，市场有望进入盘整阶段的要求，特别是关注美国QE3的进程，昨日尾盘的跳水也很可能预示这一预期的不确定性。

　　政策利好推动蓝筹

　　券商银行集体下跌，有色下跌、钢铁股产生分化，蓝筹是暂时休整，还是尾大难掉?

　　吴正武：蓝筹股的趋势性行情离不开充沛的量能，从当前市场来看，在上周五的大涨过后，量能水平又迅速回落，而经济环境又是影响资金持续入场的重要因素，因此近期蓝筹股的持续上涨条件并不充分。不过需要注意的是，部分蓝筹股可能存在改善的预期。近期有万亿的基建投资项目获批，且固定资产投资的利好属于长期缓慢释放型的利好，作用时间会有所持续，而在基建行业中，蓝筹股也较为密集，因此蓝筹股还是有一定的利好驱动因素。此外，美国很可能继续实行宽松的货币政策，大宗商品可能会进一步活跃，A股中对应的有色、煤炭、化工等板块中大盘权重股云集，因此它们也可能会逐渐的好转。

　　段安康：对于周期股，一方面受到目前宏观经济增速放缓的影响，另一方面，又注重政策放松的预期，在此前基建投资加大的背景下，建筑建材类公司回暖，而钢材价格有所企稳导致部分钢铁股走强。就目前看，受海外经济不振和国内主动调控影响，我国经济增速逐季放缓，而去库存缓慢使经济见底时间一再推迟，周期股上升的经济运行环境还有待未来几个月的数据加以验证，而经济很可能会出现短周期的回升。

　　三季度业绩或改善

　　随着时间的推移，三季报端倪出现，预计第三季度业绩如何，哪些行业难以超预期，哪些行业会有改善?

　　吴正武：由于今年经济增速总体上属于主动回落，因此与去年相比，上市公司第三季度业绩可能难以改善。不过从今年的情况看，经济触底反弹可能在三季末或四季度初期，因而环比可能出现逐步改善。此前公布的8月份PMI指数中，出口新订单指数下滑，对产品出口国外的上市公司股票价格形成不利影响;购进价格回升，预计对煤炭开采、石油开采、有色金属开采、及其初步筛选冶炼加工的上市公司股票价格形成有利影响。

　　段安康：预计上市公司第三季度业绩较二季度好一些，但好转程度有限，目前需求端有所企稳，但也处在弱企稳的过程之中，而价格上升预期不强。结合上市公司中报分析，周期股是业绩重灾区，部分中游行业受益于成本下行环比微弱改善，但受限于需求疲软仍大幅负增长，消费类行业景气小幅下滑，基本保持稳定。在中报业绩保持正增长的行业中，预计未来家电、地产、旅游可选消费有望保持稳定;医药受益于刚需、电子季节性旺季、电力受益于低成本，利润增速有望继续增长。

　　积极布局不宜悲观

　　随着沪市再度回落5日均线下方，短期操作上需注意些什么?

　　吴正武：当前的行情沿着两条主线布局为宜：第一，我国政府的万亿固定资产投资。前面提到过，这种利好的持续可以给工程机械、建筑建材等基建行业带来长期的推动力量，而从各种“十二五”规划可以看出，后续的长期项目将陆续启动，这无疑是一个持续的利好;第二，欧美的宽松货币政策。这种布局主要是强调部分绩优周期股的机会。美元向下必然会带来大宗商品的活跃，那么有色、煤炭、化工等部分超跌、绩优的周期股可能会有一个估值修复的预期，这类机会也值得关注。

　　段安康：从长线投资的角度出发，目前仍是较好的投资区域，估值也相对较为便宜，短期走势上或因为经济数据的变化，以及政策力度的缓急而出现调整，但整体上不宜过度悲观。长期来看，转型背景下盈利能力长期向好和稳定的行业有节能环保、文化传媒、餐饮旅游、食品饮料、医疗;今年以来，金融改革和金融创新提升券商和保险行业的盈利能力;短期来看，需求的释放和成本的下移可能带来盈利能力阶段性回暖，如房地产、火电和航空行业。

　　A股市场二次“喝汤”之路艰难而曲折

　　上周五，A股市场拉出放量长阳线，确认二次喝汤行情已经上路。但二次喝汤启动之前，A股市场调整并不充分，主要反映在几个方面：一是目前增量资金很有限，推动反弹的主导力量还是存量资金，与以往不同的是，由于投资者对9月、10月行情预期很高，这次反弹前没有出现大量的恐慌盘、止损盘，意味着支撑二次喝汤的存量资金并不充足;二是强势板块补跌并不充分，特别是，以创业板为代表的中小股票。此外，国内、外宏观基本面并不给力，这决定了二次喝汤之路将艰难而曲折。

　　随着国内经济数据增速放缓，以及美国、欧洲经济的低迷，越来越多的投资者对后市持谨慎态度。虽然期待9月、10月的反弹，但之前屡次抢反弹屡次被套，使得多数机构都在等待明确的信号进场。上周两大事件使得多空力量发生逆转。首先，9月5日、6日，发改委批复60个规划和项目，投资者理解为新一轮稳增长措施将陆续出台，如预期提高部分产品出口退税等;其次，欧央行决策者们已同意无限制购买国债方案，以缓解受到债务问题困扰的欧元区国家借贷成本不断攀升的压力。欧洲股市大幅上涨，美国股市连续创出多年的新高。此外，美国最新经济数据暗淡，令美联储推出QE3的预期进一步升温。

　　受益于居民房贷的增加，8月新增信贷7039亿元，同比多增1555亿元，环比多增1638亿元，流动性出现温和改善。我们认为，在稳增长政策的努力下，今年剩下的四个月银行信贷仍能保持温和增长态势，从而支持经济复苏。未来受益于基建项目的大规模实施及融资平台贷款财务状况好转，贷款仍将温和增长，但考虑到8月CPI的反弹，会使央行更加谨慎地管理流动性，难以期待流动性出现较大程度的好转，未来信贷增速空间很有限，M2增速明显超过14%的政府目标的可能性依然较小。

　　虽然受企业去库存影响，8月经济增速仍在继续探底。但9月以来，管理层又进一步通过扩大基建投资规模加大了稳增长的力度，预期三季度经济增速继续回落空间有限。由于企业去库存化的需要，需求的企稳短期还未能带来企业生产的回稳，8月工业增加值增速只有8.9%，比7月回落0.3个百分点，是本轮经济回落以来的最低值。其中，库存压力较大的行业增速下滑更为明显。对于当前经济供给面与需求面的背离，我们认为不会持续多久，原因在于当前出现了有利于经济供给面持续改善的条件。

　　目前部分对需求及流动性敏感的早周期行业供给面已出现了好转，8月发电量增速为2.7%，比今年6月的低点提高了2.7个百分点;水泥产量增长8.7%，比7月回升2.6个百分点，十种有色金属增长8.9%，比7月回升4.8个百分点。9月以来中央政府已经通过核准上万亿的基建投资项目继续增大稳投资的力度，这将继续激励地方扩大基建投资。随着稳增长措施的逐渐见效，四季度居民消费者信心也有望提高，从而带动目前主要拖累消费的耐用消费品增速的回升。

　　近几个月，美国零售数据摇摆不定。虽然7月零售数据获得大幅增长，但这是建立在6月大幅下降基础上。就绝对零售销售数据来看，美国7、8月的零售数据基本低于一季度的每一个月。尽管美国上周公布的几个经济数据较好，但都体现出明显摆动特征，而美国失业率一直维持在8%以上。同时，美国担心欧元区经济恶化进而受到冲击。我们预期，美联储即使本周不推出QE3，在明年一季度也会推出QE3。若如此，将对中国出口带来积极影响，美国、欧洲股市上涨对A股市场也有支撑。

　　值得注意的是，推动这轮反弹的主要力量是存量资金，由于参与反弹的后续资金有限，存量资金的不足，以及2150点之上堆积大量套牢筹码，再加上美国、欧洲金融市场可能出现的动荡。这些因素，决定了2029点的反弹将辗转反复、空间也有限，而上周五单日消耗了大量的资金，更加剧了这次反弹的艰巨性。需要指出的是，二次“喝汤”行情的大部分涨幅，很可能出现在有限的价格交易日。而其它交易日内，将呈现小阳线、小阴线的走势。

　　二次“喝汤”行情中依然呈现板块轮动，周期行业(特别是强周期)、稳增长政策涉及的行业在板块轮动中居前，而防御性板块则在板块轮动中殿后。受存量资金不足影响，A股市场或将通过自我缩容展开板块轮动，因此难以避免板块和个股的走势分化。不排除在二次“喝汤”行情中，阶段性出现蓝筹股上涨、中小股票下跌，或蓝筹股下跌、中小股票上涨的走势。