“惊愕”75点折射两大反弹信号灯

　　75点，沪综指8个月最大涨幅!420点，深成指三年最大涨幅!步步新低、死水微澜的A股周五突现放量长阳，涨幅之巨大、量能之高涨、时点之突然、变脸之迅猛，皆可用“惊愕”来形容。表面上看，周五的大涨缘于欧美股市大涨和发改委密集批复基建项目等利好的共振，实际上，市场情绪反转以及超跌反弹动能才是真正的原因。

　　展望后市，反弹持续性仍将取决于情绪和超跌两大因素。短期市场或继续沉浸在政策利好带来的兴奋中，不过做多情绪在释放之后可能面临经济数据、流动性收缩等因素带来的微妙波动，而超跌反弹的高度也将面临量能和业绩的考验。市场人士建议，对于此轮反弹，在看到经济底出现奠定上涨基石之前，暂以超跌反弹对待。

　　惊天逆转：内外利好叠加“情绪”与“超跌”

　　山重水复的新低之后，终于迎来柳暗花明。而此番峰回路转的炫目与惊愕，既令做多资金血脉喷张摩拳擦掌，也令不少投资者对未来的风景游移不定疑窦丛生。

　　沪深股指周五小幅高开，早盘一路强劲拉升，午后持续高位震荡。截至收盘，上证综指收报2127.76点，大涨75.84点，涨幅为3.70%;深证成指收报8709.07点，大涨420.80点，涨幅为5.08%。至此，上证综指创下年内第二大涨幅，仅次于1月17日的4.18%，深证成指更是刷新了2009年9月4日以来的最大单日涨幅。

　　量能方面，沪深两市成交额周五陡增，几乎较近期水平翻番。沪市成交1111。亿元，为5月末以来首次重返千亿元上方;深市成交1101.7亿元，为3月下旬以来首次突破千亿元。

　　申万一级行业指数全线飘红，建筑建材、采掘、有色金属指数强势领跑，分别大涨6.09%、5.95%和5.32%，黑色金属、机械设备、金融服务、交运设备等其余周期类板块紧随其后，涨幅超过4%。相比之下，餐饮旅游、家用电器、电子等消费类板块集体退居涨幅榜末尾，即便如此，也均上涨2%以上。两市个股呈现普涨格局，逾70只个股涨停。

　　而周五的放量大涨，看似偶然，实则必然。说其偶然，是因为市场变盘的表面刺激因素在于隔夜欧美市场大涨、欧央行公布货币交易购债计划以及发改委连续两日密集批复基建投资项目等消息。内外多重利好在同一日叠加共振，似乎令周五的大涨多了些运气成分;特别是，周五高开幅度不大，表明这些利好起初并未引发买盘蜂拥而至，这就令随后的加速上攻有些出人意料。

　　称其必然，则在于近期步步新低的A股正在濒临反弹临界点，“情绪”和“超跌”两大指标已经释放出变盘信号——市场情绪降至冰点亟待回归，沪综指月线四连阴酝酿技术性反抽。在此时点，昨日内外利好出现得可谓恰到好处，市场苦苦等待的反弹导火索一引即爆，压抑已久的做多情绪也终于找到释放出口并迅速蔓延。

　　偶然的利好可遇不可求，必然的反弹动能才是决定市场的关键。在经历了周五的大涨和基建投资政策的提振之后，未来“情绪”与“超跌”这两大因素如何演变，将成为决定后市反弹力度和持续性的关键。

　　情绪涌动：人心思涨VS“三山”压顶

　　从周五的小幅高开到之后的横盘拉锯，从10点左右启动的快速拉升到午后的高位震荡，市场情绪在周五经历了试探、犹豫、高涨、观望的一系列变化。而市场情绪之所以能在周五盘中快速转暖和释放，缘于做多情绪的水到渠成。

　　首先，连续的下跌和新低令近期“抄底”之声销声匿迹，而成交始终处于地量水平，换手率更是持续在历史底部徘徊。这种无信心、无量能、无换手的“三无”格局，既意味着市场情绪已经降至冰点，也预示着“冰火反转”渐行渐近。新增开户数连续四周环比回升，恰恰表明场外资金开始蠢蠢欲动，试水抄底。此外，随着近期美联储QE3预期的升温，2010年由QE2启动的“十月革命”行情再度引发了市场对于“金九银十”的憧憬和激情。就在做多情绪呼之欲出之际，周四股指期货尾盘的大幅拉升以及空方罕见的主动减持，释放出强烈的反转信号。如此一来，发改委再度批复30个基建项目，也就顺理成章地成就了市场情绪的“空翻多”。

　　需要指出的是，市场情绪往往变化莫测，特别是恐慌、贪婪、试探、等待等人性特点在筑底阶段往往会更为集中地暴露。周五的大涨虽然在很大程度上提振了市场信心，但同时也宣泄了一部分做多情绪。因此，尽管人心依然思涨，但未来市场情绪对于可能出现的利空或扰动将更加敏感。

　　首先，周日公布的经济数据将在短期左右市场情绪。如好于预期，则市场情绪将趁势继续高涨;若无惊喜，则市场短期还将继续沉浸在投资加码的兴奋中;而如果低于预期，那么不排除市场情绪急转直下，重回观望。

　　其次，既然基建项目密集批复的消息是刺激市场情绪转暖的关键，那么在消息面短期刺激效应逐步消退之后，市场情绪能否继续高涨将取决于后续资金的落实情况、具体项目的实施进度、相关公司的招标情况乃至业绩回升脚步，而这些在短期似乎无法明朗。

　　另外，外汇占款增速下滑导致的中长期流动性退潮叠加银行季末考核带来的资金压力，将令9月A股市场的流动性趋紧，8月CPI大概率回升以及消费旺季物价上涨的巨大压力，也将制约货币政策的放松空间，进而收缩流动性。而流动性素来直接影响投资者风险偏好，因此，市场情绪在升温的过程中可能出现波动，这也意味着反弹之路不会一帆风顺。

　　超跌效应：一鼓作气OR过犹不及?

　　纵观周五行业板块表现，涨幅居前的板块均为周期类板块，除了受益基建投资项目审批之外，这些板块还有着另一个共性——超跌。这也就赋予了周五大涨强烈的超跌反弹性质。既然是超跌反弹，那么反弹的持续性就取决于两大因素：一是超跌反弹动能何时释放完毕，二是能否有新晋利好接棒超跌动能。

　　应该说，前期的持续下跌已经为权重板块积累了较大的反弹动能。按照总市值加权平均法，5月8日(本轮调整起始日)至9月5日(本轮调整新低日)期间，申万交运设备、黑色金属、机械设备、有色金属、采掘指数跌幅居前，分别大跌23.77%、23.26%、21.67%、19.86%和17.66%。而截至9月5日，上述五大周期板块的市盈率(TTM法，剔除负值，下同)已经分别降至13.10倍、12.92倍、19.03倍、24.73倍和11.78倍，基本均处于历史低位，而代表权重股的沪深300指数当前的市盈率更是跌破10倍关口，降至9.39倍的历史底部。

　　可见，周期股当前低企的市盈率确实令其具备了较大的超跌反弹动能，加上此番投资发力引发了周期股业绩企稳预期，股价修复空间值得期待。然而需要注意的是，周五量能急剧放大，消耗了较多的超跌反弹动能。“不放量不见底”，成交突增固然释放出积极信号，但同时也令后市量能继续增加的难度提升。如果后续量能难以为继，那么权重板块恐怕难以持续上涨，指数反弹空间也将有限。

　　另一方面，虽然基建项目的密集批复意味着投资开始发力，“稳增长”信号再度释放，但在当前时点公布此消息不排除是为了对冲8月低迷的经济数据，而经济数据向来牵动周期股的神经。并且，发改委此次批复的项目普遍集中在公共交通基础设施建设和节能环保领域，不论从项目类型还是投资规模，都意味着管理层的目的是缓解经济下行而非刺激经济增速，这也符合当前经济转型的需求。随着“投资加码”引发的喧嚣逐步退去，市场也将回归冷静，关注点将重回业绩。而在这种温和的政策下，本就产能过剩的周期类板块能否真正迎来业绩改善还需边走边看。

　　此番超跌反弹能否摆脱“短命”结局?归根到底，要看会否出现新的根本性利好引发反转预期，接棒超跌动能。目前，能够触发反弹行情由超跌向反转演变的，只有经济底。因此，对于此轮反弹，在看到经济底出现奠定上涨基石之前，暂以超跌反弹对待。