沪指再创3年来新低空头为何屡屡得逞？

　　尽管昨日再度应验 “黑色星期一”魔咒，但A股已不再是单一的做多才能赚钱的市场，在股指期货、融资融券以及即将开展的转融通等业务的背景下，机构做空也可以赚钱。因此，投资者也应适时转变投资思路。

　　在上周五沪指跌破2100点之后，本周一呈现加速下跌之势，沪指再创出三年半来新低2055.38点。从盘面上看，行业板块全线下行，而券商、保险、通讯板块则领跌两市。对此，市场分析人士认为，下跌趋势还将继续，因为整个宏观基本面依然糟糕。

　　但实际上，目前的A股已经不再是单一的做多才能赚钱的市场，在股指期货、融资融券以及即将开展的转融通等业务的背景下，机构做空也可以赚钱，而且是赚大钱。因此接受记者采访的分析师认为，基本面的不佳加速了大资金做空的兴趣，而大资金做空则加速股指的下挫。

　　大资金做空赚钱

　　上周发布的汇丰PMI初值再次显示出中国宏观经济不乐观的局面。数据显示，三大订单指数一齐下滑，而产成品库存回升，采购数量和原材料库存回落，这种分项指数糟糕的组合，指向企业继续面临去库存的压力。

　　对此，中原证券分析师张刚认为，8月汇丰中国制造业采购经理人指数初值急跌至47.8，低于荣枯分界线50，为9个月以来最低，显示8月中国制造业活动继续放缓。该数据发布后对市场一度造成不小的冲击，正是由于国内经济数据持续下滑的趋势难以扭转，因此投资者对于管理层未来继续出台相应的刺激政策来提振市场的预期更加强烈。但实际情况是管理层迟迟没有出台宽松的货币政策，即降准，仅仅以逆回购来平衡市场流动性。而本周一大盘加速下跌，也反映出市场对经济不乐观的表现。

　　值得注意的是，昨日盘面上多只蓝筹股下跌，而之前券商股的整体下跌显示出有资金在背后大笔融券做空。对此，德邦证券首席策略分析师张海东在接受记者采访时表示，“毫无疑问，资金的融券做空以及股指期货做空加速了股指的下挫。”而张海东认为，这些大资金做空的理由则是，宏观经济面的不乐观，这两者在可以做空A股的市场机制下已经变得相辅相成。

　　在张海东看来，这些大资金做空也是顺势而为。“目前，在估值、上市公司盈利状况、场外资金观望、新三板扩容、新股发行的背景下，股指回落是大概率事件，而大资金趁机做空赚钱也就变得很正常了。那么，在此背景下，投资者也应该转变投资思路，接受做空也赚钱的思路，在投资操作上作出双向选择。”

　　另一方面，联讯证券分析师杨为敩认为，经济对政策的依赖程度仍然较大，企业目前仍处于去杠杆的进程，而货币政策明显力度不足，降准的一拖再拖，使市场对宽松预期大大降低，这也直接导致了股指的下跌。同时，从微观层面来看，流动性趋势性宽松的条件并不具备。在仅有场内存量资金的背景下，资金选择做空也变得合乎情理。

　　等待利好催化剂

　　实际上，目前A股市场资金出逃明显已经是不争的事实。数据显示，本周两市19家公司解禁股流通市值约277亿元，而昨日广发证券的跌停就明显有解禁股的出逃迹象。“解禁股出逃的背景，其实就是场内流动性的紧张。”兴业证券分析师张忆东认为，由于央行迟迟没有降准，而逆回购等公开市场操作难改市场流动性紧张局面。而降准持续落空的主要原因则是，房价反弹，如果此时降准显然既不利于提振股市信心，又不利于改善信贷环境。自今年3月中旬以来，人民币持续处于贬值预期中，资金净流出成为常态，4月份至今的资金价格走势显示流动性改善基本处于停滞状态。“在这样的背景下，股市资金面短期难以摆脱存量消耗的格局，而中报之后，融资规模、产业资本减持力度是否会快速反弹，管理层是否有效提振信心，比如降低交易成本、推动增量资金入市等都将成为市场关注的焦点。而短期来看，经济的调整仍然将影响股指的走势。”张忆东认为。

　　此外，东方证券分析师王鹏认为，从短期趋势看来，近期市场表现仍然是资金在持续流出，而这一阶段风险仍在释放，直接影响了成长股与防御性行业的表现。在此情况下，市场短期内维持弱势的格局可能性较大，并且不排除持续创新低的可能。但王鹏建议投资者关注市场9月份的表现，一方面重要会议即将临近，另一方面美联储议息会议也将临近，这两者都可能成为市场反弹的重要催化剂。