量能匮乏反弹减仓or持股待涨

　　尽管反弹显得力不从心，但大盘震荡区间却逐步上移，使近日在低位介入的投资者感到些许安慰。不过，随着弱势反弹的深入，在反弹中减仓还是持股待涨的问题，又摆在大家面前。

　　7月前两个交易日，尽管反弹显得力不从心，但大盘震荡区间却逐步上移，使近日在低位介入的投资者感到些许安慰。不过，随着弱势反弹的深入，在反弹中减仓还是持股待涨的问题，又摆在大家面前。

 

　　大摩投资：突破难度不小适时调仓换股

　　昨日，沪深两市平开，早盘沪指回踩5日均线之后，金融、地产两大权重板块发力拉升指数，沪指快速上涨并一度突破10日均线以及2242点一线，但由于市场成交量制约，指数进一步反弹受阻，午盘之后沪指震荡回落。盘面上，船舶制造、石油等板块涨幅居前;电力、医疗器械以及生物制药等题材板块领跌。

　　汇丰数据显示，6月份，汇丰PMI终值为48.2%，较5月份终值回落0.2个百分点，为7个月以来最低，并连续8个月处于荣枯分水岭下方。另外值得注意的是，其制造业二季度均值则创下2009年一季度以来最低，显示我国经济现状不容乐观，而来自经济基本面的压力也直接抑制了昨日市场的表现。

 

　　盘口显示，指数冲高回落，成交量与前日基本持平，沪指2242点一线阻力较大，由于成交量的制约以及近期消息面比较平淡，预计短期市场仍难以摆脱弱势震荡筑底走势。从外围市场来看，虽然在欧盟峰会之后欧洲股市连续大涨，但从公布的6月份欧元区经济数据来看，欧元区PMI持续回落，失业率持续上升，欧洲市场上涨持续性令人担忧。

　　综合来看，短期市场如果没有成交量配合，沪指进一步突破难度较大。操作上，建议仓位较重的投资者本周还是逢反弹减仓或者调仓换股操作为主;仓位较轻的投资者，可逢低介入一些消费类热点板块。

 

　　中证投资：受经济面压制布局“避雷股”

　　中报业绩披露即将拉开大幕，由于上半年我国经济处于探底阶段，宏观经济数据处于不断下行的阶段，上市公司中报业绩难有起色，因此，投资者在中报业绩披露之前难改谨慎情绪，市场反弹空间或较为有限。因此，即使在广州汽车限购、6月PMI等负面因素消化后，昨日大盘仍呈现震荡回落的走势。总体而言，近期A股仍将处于震荡筑底的过程，下行空间较为有限，对中长期投资者而言，在回避中报业绩地雷的前提下，可逢低布局业绩增长确定性较强的优质股。

 

　　有分析指出，预计6月份通胀数据很可能跌破3%，而鉴于通胀已明显放缓，政策存在进一步放松的空间，7月份存款准备金率或再度下调，这将在一定程度上锁定市场下行的空间。

　　此外，有媒体消息称，今年6月份工、农、中、建四大行新增贷款约1880亿元，较5月份的2500亿元大幅减少，这一数字显著低于此前市场预期。如以四大行新增贷款占全国新增贷款的比例推算，6月份全部新增贷款数量可能只有7000亿元左右，同样逊于市场预期。6月份新增贷款的低于预期表明经济需求端仍然低迷，我国经济距离走出低谷仍有很长的路要走。

　　总体来看，目前A股面临的经济基本面压制较为明显，这也直接抑制了市场指数的表现。不过，由于市场前期的下跌已基本反映了经济下行的现状，因此市场进一步下行的空间较为有限。无论从估值水平、政策方向还是经济现实的角度来看，目前A股均处于底部震荡区域，对中长期投资者而言，部分业绩增长稳定的绩优股已具备了介入的价值，投资者可耐心逢低布局。

 

　　湘财证券：区间上移谨防踏空

　　周二上证指数早盘小幅低开，指数略有下探后在买盘的推动下震荡上行，终盘以小阳线报收，成交量较上一交易日基本持平。

　　从大盘的走势上看，盘中有明显的新增资金加入到做多的队伍中来，市场热点活跃度越来越有规律就是很好的佐证。观察盘口发现，投资者的持股心态正在发生变化，相当一部分投资者的心态从之前的反弹减仓到现在的持股待涨。我们认为，这种心态的变化会直接影响大盘未来一段时间的走势，对多方继续控制大盘极为重要。

 

　　从技术形态上看，上证指数以5日均线为依托，盘中上模10日均线遇阻回落，技术形态继续完成攻击形态的构筑。按时间通道理论判断，上证指数反弹正式确立后，其反弹运行的时间可能在两个月左右，空间应该不会低于150点。

　　操作上，周二大盘震荡区间有上移的迹象，虽然收盘点位在全天平均运行区间下方，但这不影响大盘健康形态的构筑。上证指数的30分钟K线提示，大盘已经运行到短线震荡的末端，多方主力会在适当的时机发动向上攻击，预计反弹的第一目标在2285点一线。既如此，反弹减仓还是持股待涨的问题也就迎刃而解了。

 

　　大盘碎步攀升：诱多还是反弹确立?

　　A股市场周二小幅收高，为连续第三个交易日上扬。非制造业采购经理人指数回升令市场憧憬经济增长开始趋稳，但对6月信贷投放不及预期的担忧限制大盘涨幅。

　　大盘碎步攀升，是诱多陷阱还是反弹确立?本期《投资论道》栏目特邀西南证券首席策略分析师张刚和金元证券北方财富管理中心总经理何旭共同分析后市。

　　张刚：周二大盘有诱多的嫌疑。沪深两市昨日成交金额已经达到1300多亿元，而前一阶段只有1000多亿元。量先放出来了，而且盘中不断震荡小幅攀升，但估计等市场彻底麻痹的时候又该被套了。

 

　　目前全面做多的基本面条件还不具备。从9号开始公布消费者物价指数和生产者物价指数数据 ，一直到7月13号公布二季度国内生产总值数据，可以说是经济数据密集公布期，该期间市场观望气氛浓，走强不易。

　　目前尽管指数表现相对平稳，但很多个股表现抢眼，比如茅台再创历史新高，很明显把资金往强势板块引。但如果跟进去就给这些机构减仓的机会，所以现在就是一个诱多的走势。

　　资金很明显流向消费类个股，防御性的消费板块走强其实意味着对大盘看空。另外从分类指数来看，中小板尤其是创业板指数上涨比较好。创业板需要高度警惕，一个是高估值，第二是面临解禁高峰 。资金不但青睐消费类个股，还把小市值股票的股价推高，为产业资本大规模套现创造条件，其中蕴含的风险相当之大。

 

　　何旭：大盘已经调整得比较充分，或许还会出现反复，但问题并不是很大。2150点之下肯定不看空，也不会去做空，所以2150点之下机会非常大。看好三季度出现反弹，但不是反转。

　　投资者不要期待放出很大的成交量。杀下来没有放出成交量，回涨也不会放很大的量。回涨速度应该会非常慢，一步一步晃晃悠悠向上走，反弹高度在7月份也不会非常高。

　　从近期央行货币政策委员会的二季度例会上看，稳增长明显被提到第一位上来，如果对于这些渐进的政策市场视而不见的话，悲观情绪延续的时间会非常长。这种情况下，有可能跌破2132点连续向下杀跌，但概率并不是非常大。

 

　　2012年A股下半场：反弹梦可期 反转戏难演

　　同样是底部区域的类“M”头，走出的却可能是截然不同的结局。2008年底，大盘自1664点开始构筑了一个非标准的M头形态，其后M变W，市场演绎了翻番的小牛市行情。如今，沪综指在2012年的上半场又构筑了一个颇为标准的M头形态;不过，此次M变W的概率却不大。应该说，在经历M头“最后一笔”的杀跌之后，市场确实存在反弹的需求，且反弹时点很可能是三季度;但综合当前的宏观基本面及政策面来看，反转行情还言之尚早，底部震荡仍将是下半年股市最可能的运行基调。

 

　　差经济弱政策VS差经济强政策

　　2132点之后，市场经历了年初的“弱经济弱政策”预期，到其后的“弱经济强政策”预期，再到最后的“差经济弱政策”现实，这期间股指几经起伏，最终又回到了年初的原地。

　　2008年底，4万亿的超大规模财政刺激政策以及央行月内两度下调利率的货币政策，共同确立了“强政策”的主基调;在强有力的政策刺激下，经济快速见底回升，2009年股指更实现了久违的翻番小牛市行情。

 

　　很显然，决定市场后市走向的还是基本面的情况，既包括经济层面，又涉及到政策层面。然而，如今市场“差经济弱政策”的组合依然未发生改变。

　　首先，从经济的运行态势来看，尽管5月宏观经济数据出现小幅的反弹，但好景不长，6月PMI数据再创新低，直接粉碎了此前市场关于二季度经济小周期见底的美好愿景，经济见底的时间点再度后延。从PMI的细分数据来看，代表需求的制造业新订单指数继续回落，连续两个月位于50%之下;同时，当月产成品库存指数则环比微升，创7个月以来的新高，表明制造业企业产成品的库存压力继续在加大。短期而言，经济层面这种惯性下滑的态势很难发生实质性的改变。不过，需要注意的是，从季节性因素来看，7月之后会进入传统上的年内第二个环比反弹关键时点，进而推动7、8月基本面的环比情况有所反弹，因而就短周期而言，经济可能正在进入见底的尾声阶段。

 

　　其次，就政策的刺激力度来看，稳健的货币政策及积极的财政政策的定调，就说明了政策的着力点在财政政策方面，但很显然，2008式的超大规模的财政刺激政策不可能再重演，也不具备条件再重演。虽然说上半年央行意外降息，宣告了货币宽松周期的开启;但从目前的情况来看，央行在货币政策工具的使用上依然显得较为谨慎。一方面，近期央行本可用降准来对冲资金面偏紧状况，但其却一改预期连续使用逆回购操作向市场释放流动性。另一方面，尽管通胀水平在3%左右的水平徘徊，提供了降息的基础;但在首度降息之后，央行实施了长达一个月之久的政策观察期，这也表明了央行在政策工具的使用上慎之又慎。接下来，尽管还存在着继续降准及降息的预期，但鉴于其实施的频率及力度都不够，因而对市场的刺激效应有限，更不可能对经济产生起死回生的推动作用。

　　不过，需要指出的是，尽管政策的放松力度及频率不够，但政策的累积效应仍会逐步释放，对市场也会有一定的托底作用，因此，即便市场不太可能出现趋势性的上涨行情，也没理由持续地出现断崖式的下跌，毕竟目前市场已经处于大的底部区域了。

 

　　欧债冲击波VS次贷危机

　　除了内在的市场经济政策组合不同，A股外生性的环境也与2008年显著不同。

　　2008年底，因美国房地产市场所引发的次贷危机持续蔓延，而后在美国不断注资及货币层面量化宽松的强力支撑下，逐步走出危机状态。应该说，次贷危机虽然短期冲击较大，但更多还是停留在银行层面，对美国实体经济及市场的影响也更多是短期化的冲击。同时，鉴于当时国内银行持有美国次级债的并不多，其对国内银行业的影响也并不大。另外，不得不提的是，在美国量化宽松周期开启的背景下，美元趋势性地下行，热钱大量外流至新兴市场，这其中也包括中国。于是，在国内外“印钞机”共同发动马力的背景下，A股随后出现了一波小牛市行情。

 

　　如今，虽然次贷危机早已远去，但欧债风波却风起云涌，且持续了好几年。具体来看，欧债危机影响的是国家层面，更多会对实体经济造成冲击，这一影响要远远大于美国次债危机的影响。

　　首先，从危机的解决方式及进程来看，美国注资式的救助，力挽狂澜，且在几个月内就平复了次债危机;而欧债风波几起几伏，不仅牵扯到经济层面，还带着浓厚的政治博弈的色彩，且始终未达成最终的解决方案。好在，近日欧元区成员国同意ESM直接向债务危机国银行注资，前提是建立单一的银行监管体制。这一方案相较此前简单的救助计划，更加切中要害，大有“治本”的意味。某种程度上讲，A股的外在冲击历时都较短，最终A股依然会回到内因主导的格局中来。

 

　　其次，在次债危机爆发阶段，美元出现趋势性的走贬，并导致热钱大规模涌入新兴市场;而如今，在欧债风波仍未最终解决的背景下，美元反倒成为避险资产的首选，美元指数更意外持续涨至82的历史高位，这期间全球热钱又重新回流至美国。而失去了流动性这一砝码，A股自然较难出现水涨船高的行情。

　　不过，就外在因素来看，尽管欧债危机的影响可能持续时间更长，且在较长时间内都会对中国的出口构成实质性的冲击，但在经历连续的下跌之后，外围的冲击已趋于弱化。于是，今年以来，A股与外围市场联动性大大减弱。

 

　　三季度有反弹年内难现反转

　　虽说欧债的冲击波正趋于消散，但内在差经济及弱政策的组合，依然决定了市场底部徘徊的结局。需要指出的是，底部区域市场并不存在系统性大跌的风险;相反，在经历一段急跌之后，市场理应出现技术性的反弹行情。因而，尽管股指本轮杀跌之后未出现像样的反弹行情，但拉长时间来看，三季度市场出现纠错式反弹行情的概率仍然很大，只是反转的时机依然未到。

　　首先，就经济的运行态势来看，季节上7月之后会进入年内又一个环比反弹的关键时点，预计7、8月基本面环比会有所反弹;而市场总是提前反应基本面的预期，因此，我们有理由相信6月PMI有可能就是短周期的经济底部，三季度市场反弹具备基本面的支撑。

 

　　其次，从2400点上方一路下挫，股指虽在2300点关口短暂停留过两周多，但之后便加速下行，期间未曾出现过像样的反弹行情。而单就技术层面来看，短期严重超跌本就在孕育着反弹动能，只是来自经济基本面的担忧一直在压抑着这一动能。接下来，如果6月份及之后公布的经济数据并未如预期那么差，则市场大概率将催生一波纠错式的反弹行情。

　　策略层面，当前不宜过分悲观，建议适时关注遭遇市场错杀的白马股，如券商股、汽车股以及受益政策支持的环保股等。