M头阴影笼罩 化解尚需时间

　　打开今年上半年的股市日K线图，映入眼帘的便是一个标准M头：年初股指以2211点开盘，到2月底的时候反弹到了2478点，此后回落，在3月底的时候探低2242点，而后再次反弹，5月初的时候摸高到了2453点，接着又重新下行，6月26日的最低位是2203点。如果把这几个点位用线条连接起来，就是一个标准的M型。当然，细心的投资者还会发现，这个M头中，前面的高点要高于后面的高点，且后面的下跌速率要比前面显得稍微慢一点。不过，在股市中这样的M头形态已算非常典型了。

　　事实上，这个M头的形成并非偶然。年初股市之所以能够上涨，一个很大的原因是由于在部分投资者看来，一方面宏观调控出现了“预调微调”的信号，表明政策不可能进一步紧缩了;另外一方面实体经济似乎并没有想像中那么差，仍然保持了较高的增长速度。既然如此，加上股市点位又比较低，因此投资者自然觉得应该会出现一波以价值发现为特征的上涨行情。

　　应该说，股市也的确这样表现了，经过差不多近两个月的运行，股指反弹了约12%，表现相当不错。但就在人们还在幻想大盘能否上试2500点的时候，行情风云突变。表面上是源于有关部门重申对房地产的调控决心，这背后更有着实体经济下滑态势显性化的因素。而此时相继公布的相关宏观经济数据，一改先前普遍好于预期的状况，明显差于预期。投资者也逐步从幻想回归到现实;实体经济的状况不支持股市反弹，于是下跌便成为无奈的选择。但是，在下跌了一个多月之后，股市又开始反弹了。这次的反弹有着两方面的动力，一方面是在宏观政策方面，“预调微调”的动作力度与节奏越来越大，通俗地讲就是政策转向的信号日渐明显;还有一方面则是管理层实施了积极的股市政策，在鼓励长线资金入市等方面做了大量工作，并且出台了一系列活跃股市的措施。显然，这两方面因素的叠加，再次提振了投资者的信心，由此也有了一波新的反弹。但是，这波反弹也有其不利的背景，一是此期间周边市场出现下跌，这对境内股市构成莫大的压力;二是实体经济状况也变得更加严峻。终于，当时间运行到5月初时，随着不佳的宏观数据公布，这波被寄予很大希望的反弹戛然而止。直到此时，投资者才清醒认识到：接下去股市再要上涨，一定要以实体经济的见底企稳为基础，离开了这一点，即便有再大的利好消息，恐怕也难以引发真正意义上的上涨。6月份以来，包括降息以及放宽对QFII的限制等利好政策不断，但是股市并未作出像样的反应，原因恐怕也在于此。

　　过去都说中国股市是政策市，只要一出政策，行情就会产生，为何现在却不奏效了呢?理性地看，也不是政策变化对股市不起作用，而是作用不那么明显了。随着经济的市场化程度提高，其对调控政策的敏感性实际上是在下降，因此表现在实体经济上，就不太可能出现政策一松、经济马上就能够起来的局面。既然大家都认为实体经济还没有到已经真正企稳的阶段，那么股市就很难超前地展开强劲的反弹。进一步说，由于实体经济还没有恢复，刚开始释放的流动性还远未传导至股市，再加上现在引进长线资金的举措都是基于长期发展的目标，其实施需要有一个过程，因此股市就只能处于资金面紧张的状态中。如此一来，资金供应就严重不足，相反由于限售股解禁的刚性特征，同时IPO也不可能停发，故股票的供应压力很大，这就决定了大盘短期易跌不易涨。

　　端午小长假前后，股市出现明显的向下破位，从而进一步确立了M头的形态。一方面，汇丰版的PMI指数走弱，显示人们对经济运行的前景不乐观，另一方面，期间限售股解禁进入高峰期，同时大盘股发行也重启。而这些归结起来还是因为实体经济不景气，市场缺乏增量资金。

　　进入下半年，股市的运行显然仍难乐观。上半年的M头阴影仍然存在，同时，促使这个M头形成的相关因素也未发生大的改变，在这种情况下，短期内显然不具备大幅反弹的可能，最有可能的是维持相对低位窄幅缩量震荡的状态。技术上，M头形成了一个均线下压的态势，即便股指进一步下跌的空间并不大，但要化解这种状况也需要时间。当然，更重要的还在于，从现在的一些先导经济数据来看，实体经济还没有真正触底，这就决定了市场人气的恢复不得不延后。本周二沪深股市合计成交金额合计才1000亿元，市场人气涣散到了何种程度。因此，面对已经形成的这个M头，投资者除了保持谨慎，还有其它应对之策吗?