市场短期情绪向好中期风险犹存

　　华泰联合证券日前发布的策略报告指出，市场短期情绪向好，中期风险犹存。

　　报告指出，信贷数据超预期、人民币汇率波动区间扩大、部分县域法人金融机构存准率下调等政策利好短期市场情绪。基本面超预期下滑则加大了投资者对后期政策放松的预期。提醒投资者在当前尤须保持一份清醒，若太过期待政策放松，则面临的很可能是步步惊心而非步步惊喜。中期来看，依然维持华泰联合春季策略的观点，制约市场的种种因素仍未发生根本性改变，风险犹存。

　　从经济与政策层面看，市场面临政策与基本面的博弈。3月信贷数据大幅超出投资者预期，但从信贷结构看，并未显现政策放松的信号。企业中长期贷款环比回落，同比亦在放缓。与地产相关的居民中长期贷款略有季节性反弹，但力度较弱，低于季节性规律。存款增速继续低于贷款增速。且3月存款大幅增加受到财政存款回流以及季末考核因素导致的理财资金回表等因素影响，并未看到持续性因素，供给端对贷款增速的限制进一步强化。

　　一季度宏观经济指标显示经济继续放缓，增长动能处于低位，后期仍存在下行风险。而统计局的解读则显示政府对经济下滑的容忍度有所提高，政策大幅放松的概率相对较低。从对政策具有先导作用的中央投资来看，也并未出现明显提速的情况。房地产依然是最大的不确定性之一。从监管层的表态来看，房地产调控政策短期内不会显著放松，未来存进一步下行的风险。

　　境外市场下跌使得权重股估值难以提升。欧美增长方面的风险正在积累。欧债的担忧也进一步强化。西班牙和意大利银行在市场上融资存在困难，已经严重依赖从欧洲央行借款。意西国债收益率上扬，西班牙CDS 则突破前期高点。与此同时，欧美央行在提供进一步流动性支持这一问题上表现出审慎的态度。在欧美市场高度依赖政策利好、经济失速风险加大的前提下，政策上的不确定性将加大市场的波动。

　　市场资金面压力仍较大，政策宽松以定向、平稳为主。新股发行速度加快、解禁规模环比增加加大了资金面的压力。制度红利有可能成为亮点，这些措施包括加快QFII 审批、拟降低券商风险准备金等。

　　从估值情绪看，市场情绪上升，但幅度较小。换手率及超买超卖指标均有所上行，但创52 周新高与新低股票占比之差略有下行，显示市场情绪上升，但幅度相对较小。A 股市场领先情绪上周略有下降，指数在目前的位置仍存在不稳定性。境外资金对A 股市场的情绪仍比较谨慎，因此仍需关注外围市场对中国市场情绪下降带来的冲击。