反弹欲止还休两会能否成突破口

　　今年两会将于3月3日和3月5日召开。从过去几年“两会”期间的市场表现来看，大盘上涨的概率较大，这与市场对“两会”期间可能出台一系列利好政策的心理预期有很大关系。目前来看，所谓的“两会行情”会带动反弹延续吗?民族证券首席策略分析师徐一钉与中信建投首席策略分析师陈祥生将就此进行探讨。

　　反弹行至下半场

　　目前沪综指已经反弹至2400点上方，反弹阻力渐增，两会期间大盘能否延续此前的反弹?

　　徐一钉：从最近10年A股市场来看，即便在市场非常不好的年份，每次两会之前市场都多多少少会有一轮反弹，最典型是2005年。今年年初市场整体预期比较淡，但在资源股带动下，特别是受欧美股市持续上涨影响，这轮反弹力度远远超过去年4月份以来下跌当中的历次反弹。

　　但是，从历史来看，两会行情有两种结束方式：一种是在两会即将召开或者是开幕以后，市场出现一个冲高回落走势;第二种是两会反弹最终穿越两会，一直延续到未来几个月。

　　应该说这轮反弹基础并不扎实，因为这轮反弹是在预期货币政策和房地产政策转向的大背景下所引发的。但是，单从上市公司业绩来看，应该说今年一季度上市公司的业绩拐点并没有出现。因此在目前市场资金面不足的情况下，2132点反弹能够走到目前这个位置，市场表现超出了多数投资者的预期。短期，我们认为在经过最近放量冲高回落以后，市场需要一个震荡整理走势。

　　陈祥生：根据历史统计数据来看，在过去13年里面，有10次A股在两会期间上涨，只有3年下降。这表明两会通常给市场带来很多的预期，因此两会期间市场表现相对活跃。从这一点来看，我认为两会期间市场机会比较大，毕竟对于股市而言，预期是很重要的因素。

　　在这次反弹里面，很多板块都被资金关注，轮番上涨。对于文化、节能环保，特别是对于一些民生问题的关注。我认为今年两会期间市场能够继续这样一个历史规律，收红概率应该比较大。

　　从2132点反弹至今已超过300余点，未来反弹的空间还有多大?

　　徐一钉：2132点以来的反弹本身就是两会行情的起步。两会行情能否延续需从两个方面来看。第一个就是市场资金链，应该说从目前情况来看，有一些增量资金介入。但和存量资金相比，仍然较为有限。在这种背景之下，市场的反弹还有很多周折。

　　其次，管理层对于绩差股的炒作提出了很多明确的警示。在目前状况下，题材股、绩差股面临很大的调整压力。一旦这些中小题材股出现了调整，对蓝筹股或者低估值蓝筹股会造成一些负面影响。

　　除了上述这两个因素，两会期间政策会不会松，将对这一轮行情的演绎起到很大的影响，而目前来看，政策放松的可能性并不大。

　　陈祥生：从这轮反弹来看，现在已进入下半场。这一轮上涨，首先是由有色和电子信息板块启动为起点，这是估值修复加上预期改变所产生新一轮行情。

　　前一段时间，房地产逐渐接过了有色和电子信息的上涨接力棒，成为拉动市场上升的主要动力。这种投资逻辑较最开始已经产生了变化。房地产在未来一段时间内能否继续延续这种强势，是决定市场在未来一段时间内能够走多远的主要因素。

　　如果地产股持续发力，指数将达到2500点。不过，由于针对地产存在政策的调控，而政策对地产的态度，将决定未来地产股能走多远。

　　从本轮反弹的主线来看，先是“煤飞色舞”，然后金融股一度接力上涨，但目前反弹的主线似乎已从煤炭、有色转向了地产股。后市地产股延续近期强势的可能性大不大?

　　陈祥生：从目前市场总体资金供给情况来看，蓝筹股尚不足以引领市场持续上涨。其实蓝筹股可以关注，像对于银行这样的蓝筹股，其下跌空间并不是很大，更多地扮演了一个行情“稳定器”的作用。对于地产而言，如果政策没有更为严厉的措施出台，房地产板块的估值纠错可以延续。

　　其实在个股方面有很多选择，但并不都是蓝筹。我们一直关注电子信息板块。

　　积极参与谨慎操作

　　在两会期间，尤其是在接下来一、两个星期政策高频率发布期，一般投资者该如何具体操作?

　　徐一钉：从操作来看，需要关注海外市场走势，但是很多情况并不是很明朗。在这种背景之下，投资者持仓三分之一比较好，仓位不要太重。更激进的投资者，可以把仓位降到40%，关键在于投资者能不能很好地把握短线市场机会。

　　从整个板块来看，我认为今年市场有一个特点，就是虽然上证指数最低点到最高点已经有超过16%的反弹。但是在这样一个反弹当中，市场没有出现标志性的股票，也没有出现领涨板块。更多推动市场上涨的，还是来自于A股市场各个板块的轮流上涨和反弹，特别是权重股板块。比如说银行、资源类个股，也包括房地产，以及与房地产相关的一些板块。

　　在一个没有清晰主线的市场中，按照以往规律看，恐怕很难界定目前市场是一个强势市场。未来市场再进一步走强，需要有一些个股和板块站出来。换言之，未来市场可能出现结构性的分化。

　　今年出口面临比较大的压力，房地产也受制于调控。相对而言，消费则受到管理层的呵护。所以，消费板块中，无论是食品饮料还是医药板块中一些具有估值优势的个股，短期值得关注。

　　陈祥生：目前来看，市场的安全边际还比较高。一些风险偏好较强的投资者，可以大胆做多。从投资选择来看，要关注一些基本面出现明显好转的行业，如房地产、电子信息行业。此外，券商板块也存在一定的机会。

　　第二个投资逻辑，我认为可以从安全边际或者从滞涨概念出发。市场经过连续上涨，如果两会期间继续演绎行情，前期涨幅比较小的板块，在未来一段时间里面的补涨要求会强烈一些。结合两会有可能产生出来的热点，我认为对于一些消费类股票，可以关注，如汽车、家电，在未来一段时间里面可以适当介入。

　　今年新兴产业“十二五”规划将陆续出台，能不能提振相关板块?

　　徐一钉：战略新兴产业在2009年到2010年演绎的最好，应该在中国经济转型背景下，相关行业受到政策一些扶持。但是这些战略新兴板块也面临几个问题。

　　第一，他们的股价之前被严重炒作，尽管经过去年回落，但是现在还有很多新兴板块估值都不便宜。第二，虽然战略新兴产业受到国家政策扶持，甚至税收政策支持，但是目前来看，战略新兴产业的概念炒作，恐怕仍然很难有业绩的支撑。第三，就是在2010年底到2011年的过程中，明显感觉到大多数战略新兴产业板块个股都是处在一个回调过程中。目前这轮反弹可暂时看作是严重超跌后的价值回归。这轮反弹能不能最终演绎为上涨，关键还是在于相关公司能不能让大家看到这些战略新兴产业相关业务，能否创造很多的利润。

　　日前，郭树清主席在接受采访的时候指出，普通投资者最好投资大盘蓝筹股，对于市场中的炒作现象要尽量回避。对于管理层对投资者的建议，我们应该如何解读?

　　徐一钉：在香港、欧洲、日本，普通大众更多把钱交给专业机构投资，如公募基金和一些其他的专业投资机构，真正自己拿钱炒股的，应该说数量有限。现在A股市场的投资，也基本上大众化了。在这种情况下会有越来越多的投资者最终发现股市的专业性是非常强的，投资者应当量力而为。

　　陈祥生：从欧美股市发展历程来看，通常也会有这个阶段。从最初的广大投资者纷纷参与这个市场，逐渐转变为以机构化为主导的这样一个投资市场，其实我们在过去也看到大概从2000年左右开始，我们的开放式基金进入到市场，机构资金所占市场份额在逐渐递增。跟欧美过去的历史发展基本相吻合。