左侧者前行右侧者踟蹰

　　上周前两个交易日，在以煤炭、有色为代表的强周期股引领下，上证指数大幅反弹至接近2300点。一时间群情激昂，“是否已经见底”、“反弹还是反转”的争论再现江湖。但在与机构客户的交流中我们发现，与2011年中市场几次反弹时的积极态度相比，大家这次普遍“不太感冒”，均提到在没有看到资金利率出现明显趋势性回落的情况下，不愿参与这样的反弹，尤其是接下来要进入漫长的春节假期，市场面临的不确定性实在太高。

　　市场中本来就存在左侧投资者和右侧投资者，两者最大的差别在于，左侧投资者选择在趋势反转前入场，而右侧投资者则在等待趋势完全确认反转时才入场。在我们看来，两者并无优劣之别，承担的风险和最终获取的收益实际上也相差无几。作为左侧投资者，在底部入场时要忍受继续下跌的亏损和时间的煎熬;在顶部离场时要抗拒继续上涨的收益和疯狂的诱惑。作为右侧投资者，在底部反转确认后入场就不要因错过前期的上涨而捶胸顿足，在顶部反转确认后离场也不要懊恼没有实现所谓的“卖在顶峰”。但可惜的是，大量投资者在本质上属于右侧，但总希望自己能行动在左侧，这显然是不切实际的幻想。从行为金融学上说，如果大多数的投资者能具备这样的能力，那结果一定是市场再次领先，从而导致投资行为的再次错误。

　　回到市场本身，在目前这个时点，我们依然坚持1月策略月报的观点，左侧投资者应该开始布局。从股息收益率的角度看，当前已基本接近2005年和2008年市场大底时所对应的水平。这意味着从价值本身而言，股票资产的吸引力已经非常强了。

　　成为左侧投资者还是右侧投资者，是从资金规模和投资者自身的个性特质出发做出的选择。只不过我们想说的是，站好队，别老变。