分级基金到期折算价值分析

　　分级基金到期折算。2013年1月4日，20只分级基金到期折算，除招商中证大宗商品有5年的固定运作期限外其他19只均是永续型分级基金，由于多数分级基金在去年的两次降息之前成立，因此，折算后多数基金的约定收益率一般都下调。

　　到期折算前价格上涨与去年相似。从T-4日到T日(T为折算基准日)，银华稳进、银华金瑞、银华金利分别上涨2.72%、2.54%、3.41%，这与去年的行情相似，去年从T-3日到T日，银华稳进上涨1.64%、银华金瑞上涨5.88%、银华金利上涨0.43%、申万收益上涨2.97%、信诚500A上涨7.22%。

　　折算行情或有不同。去年折算后的三个交易日内，复权价格银华稳进下跌1.27%、银华金瑞下跌3.67%、银华金利下跌2.13%、申万收益下跌1.56%、信诚500A上涨6.42%。但不同的是，去年折算时，母基金的整体折溢价非常小，而今年折算复牌前母基金的整体折价在2%附近，这在一定程度上限制了A端的下跌，交易所公布的最新份额减少也证实了这点。

　　投资策略。分级基金的较大折价对套利者买入的机会;而对于看空A类的投资者来说，可以买入B端，同时做空股指期货实现收益，但需关注基金的整体折溢价及场内流动性。