强劲长阳是否预示大底

　　连续四个月的下跌终于告一段落，上周五的单日长阳大涨伴随着两市2000亿元的大幅放量，也重新激发了市场人气，并让投资者再次唤起了对牛市的憧憬，周末各大券商也纷纷发出对市场的乐观分析，看起来似乎市场又有走牛的可能。

　　强劲长阳是否预示了市场的大底呢?笔者认为首先要看长阳背后的原因。上周五的大幅上涨令很多投资者疑惑，大部分人将原因归结为发改委连续审批通过多个项目，其中包括：25项城市轨道交通项目、13个地区公路建设项目、10个环保投资项目。投资者认为这或许意味着又一次4万亿投资的开始，管理层又要大规模依赖投资来拯救经济，因而导致了市场的强烈反应。但笔者认为发改委审批项目对市场的影响力非常有限。发改委在今年5月底曾经集中审批通过大量项目，但对于市场的影响力不大。而且自7月以来，各地政府已公布超过7万亿的投资计划，如广东省提出177个重点项目投资过万亿、重庆三年工业振兴规划投资1.5万亿、湖南长沙计划上马195个重点项目投资逾8000亿元、贵州3万亿生态旅游投资计划等，诸多投资计划出台后股市依旧跌跌不休，表明投资者对政府低效投资引发的弊端更为担忧因而并不看好，而且缺乏资金的地方政府如何获取足够资金展开投资计划也颇为可疑。因此发改委连续审批通过项目并非市场大涨原因，而只是一个借口。

　　笔者认为长阳的真正原因是投资者情绪在长期受到压抑后的集中释放。进入下半年之后，由于上市公司令人失望的业绩导致强周期股持续大跌，压制了市场的反弹，但投资者一直在等待一个反弹的机会。经历了连续4个月的下跌走势之后，投资者对反弹的渴望已经一触即发，9月份，众多机构投资者的走势判断倾向于属于短跑行情 ，大家都在等待发令枪，而上周五由于海外市场大涨和发改委审批项目消息带来的跳空高开成了短跑行情启动的发令枪，因此引发了诸多资金追捧，也就形成了这样一天大涨行情，这种单日逆向长阳或者长阴走势也曾在历史上多次出现。

　　那么长阳之后是否意味着市场构筑大底呢?笔者认为，目前市场并不具备构筑大底的根本要求，基本面下行趋势并未得到缓解。虽然在中报公布完毕之后，市场短期没有更多利空，对市场的下行压力有限，但由于宏观环境依旧不佳，经济下行趋势仍将延续。这方面我们可以从运输数据分析一下经济情况，货运量是反映经济景气度的一个重要内容，从货运的单月增速来看，铁路、水运、公路货运的增速在最近几个月都出现不同程度的下滑，其中铁路货运增速连续3个月下滑，7月份-8.4%的数据已经创出3年的单月增速新低，水运增速基本相似，公路货运增速虽然仍然维持高位，但货运总量的增速已经跌至9.4%，进入下行区间。货运增速的大幅下滑在2008年下半年曾出现，这次与之颇为相似。此外，央行采取进一步宽松货币政策的可能性正在下降，在过去两个月，央行连续采取逆回购的方式对货币进行微调，主要是由于货币放松导致房地产价格迅速松动，为稳定房价，或许管理层暂不会继续采取降准、降息等政策。而且上周日统计局公布的CPI数据同比增幅反弹达到2%，美国大旱导致的农产品价格上涨传导入国内，影响粮食、饲料、肉制品价格，并且CPI上涨趋势可能延续，也让管理层继续放松的可能性降低，所以没有更加宽松的货币政策，经济依靠自身力量重新转向还需要更长的时间。从宏观背景来看，目前经济下滑、企业利润增速下降的趋势仍然持续，无法令市场形成长期底部。

　　长阳之后的短期走势如何运行?我们先回头看看过去10年以来曾经发生过的部分单日逆向大幅波动之后的市场表现，这里面既有持续下跌之后的单日大幅上涨走势，也有持续上涨之后的单日大幅下跌表现，两者可以互为借鉴(未加入调整印花税等针对股市的重大政策所影响的大幅波动).

　　从上述8次市场表现来看，单日大幅逆向波动之后，延续之前趋势的概率较大，仅有两次形成逆转走势。但2005年历史性底部和2009年的重大顶部，都是有基本面的重要转折与市场走势相配合。笔者前面的分析中，认为经济环境不支持市场转折，本次市场形成大底的几率不大。以历史上单日逆向大幅波动后延续牛市或熊市的行情来看，在单日逆向波动后，往往会延续这种短期趋势一到三周的时间，这主要是在基本面没有重大改变的情况下，投资者倾向于尽快获取短期炒作利润，而消息面上又有一些事件能引发投资者热情。笔者认为，本次长阳可能会形成类似模式，未来一到三周，指数有望在震荡中温和缓涨。

　　长阳之后应参与哪些方面的操作呢?笔者认为短期应关注强周期中的有色金属和基建类股。短期反弹炒作的逻辑是以消息面刺激受益的主题品种和高贝塔的周期股为主，有色金属板块兼具这两方面优势：一方面欧债问题缓解和美联储可能在年内推出QE3的消息导致美元大幅下跌，而大宗商品尤其是金属价格普涨;另一方面，有色板块贝塔值较高，历来是市场反弹行情中的急先锋，经历前期大幅下跌之后，超跌反弹意愿较强;基建板块则受到发改委批复轨道交通建设、地区公路建设项目的影响，有消息面刺激和前期大幅下跌的背景，也有较大机会在9月份的反弹行情中获得投资者关注。中期笔者认为可跟踪防御和成长属性的板块，对于这些板块我们可以等待反弹行情完成之后再进行深入分析。