阶段性反弹已至 把握板块轮动节奏

　　在压抑了四个月之后，A股终于在9月7日迎来了久违的巨量暴涨行情。8月宏观数据公布、德国投票考验欧债、美联储议息会议召开等可能影响本周A股市场的走势。本周或有震荡，但不会产生根本性的影响，短期上行趋势概率较大。

　　上周五上证综指涨幅达3.7%，深成指涨幅5.08%，两市成交额超2000亿。分行业看，涨幅靠前的全部为传统周期性行业，按照涨幅高低分别为建筑建材、采掘、有色、钢铁、机械。这样由大市值周期性板块绝对领涨的行情已多日不见。这种巨量暴涨，既是压抑已久的能量爆发，可能也反映了投资者在情绪极度悲观之后的冲动与宣泄，既有一步到位博取反弹收益之嫌，也有对市场高度存疑的快速参与心理。

　　本轮行情性质是反弹而不是反转。在极度悲观中由于维稳政策升级和欧洲放松引发报复性反弹，非经济层面的驱动力可以推升股指反弹，但引领市场反转的可能性不大。在震荡时代，只能是反弹难言反转;尽管市场遭遇了L底，在尾部恐慌结束后反弹仍如期而至。

　　短期持续性看政策，中长期持续性看经济。在发改委审批项目之外，管理层还有两张重要的政策牌，一是货币政策的调整，二是资本市场政策的调整，如果政策出牌张弛有度，则9月份行情值得期待。9月下旬和10月中上旬是一个敏感的时间窗口，回调概率大，但如果经济能够企稳回升，则持续性更长。从空间看，沪指2300-2400点是可以期待的区域，但能否突破2500点需要经济较为强劲的回升。除经济外，后续要关注通胀、政策连续性的变化。虽然历史显示突然的巨量暴涨通常都在震荡市和大熊市中出现，一般持续性不强，但不代表本轮反弹就是见光死的短命行情。

　　尽管是反弹，但具有参与价值。在震荡时代，需要抓住难得的低位反弹机会。因此，投资者应该抱一份乐观的心态，积极参与到阶段性反弹的系统性机会中。在反弹初期交易特征比基本面逻辑更重要，从短期看，高弹性的周期股更有爆发力，但多数行业产能过剩的现实决定了这种爆发力只是短暂的;从长期看，应更重视公司的价值。

　　在要素重估时代，传统产业的价值被不断损耗，而符合技术和社会进步的公司价值不断提升。在反弹中，传统产业股价将走向“反弹+继续下行”的弱势格局，符合未来中国经济社会变迁的优势制造业、新兴商业模式、大众品牌消费将在市场的长期轮回中胜出，这些公司将走向“反弹+调整+继续向上”的长期上涨行情。因此，传统产业只具有交易性机会，而符合转型大方向的公司只有持续投资价值。

　　短期可关注周期品的交易性机会，如钢铁、水泥、煤炭、工程机械、建筑、基本金属等;中期可关注汽车、房地产、贵金属的投资机会。长期可关注受益于转型的价值持续提升机会，如医药、TMT、食品饮料、旅游、现代农业、新型能源与装备、非银行金融等。从投资机会的轮动顺序看，周期股爆发后可能向消费和成长股转移，应及时调仓做好板块轮动。