九月关注食品饮料和公用事业

　　A股八月继续下挫，使得上证指数出现了久违的月线四连跌。从历史规律来看，未来两个月A股具有一定投机价值。而根据动能模型和季节模型，食品饮料、公用事业、机械设备和有色金属值得关注。

　　月线四连阴具有短线投机价值

　　8月，上证指数下跌2.67%，连跌四个月。权重股成为主导A股下跌的主力，代表权重股表现的中证100指数8月下跌6.3%，代表二线蓝筹股的中证 200指数下跌3.88%，而代表中小盘股的中证500指数则下跌0.62%。

　　从历史上来看，上证指数连跌四月的情况很是罕见，从1991年迄今，本次也不过是第九次。连跌四月后上证指数何去何从，从历史来看，相对乐观。虽然在此前8次连跌四月后，有5次下个月是继续下跌的，但是这五次中有3次集中在1996年之前A股初创动辄大涨大跌的岁月，所以才会出现次月大跌27.78%然后一个月大涨42.85%(1992年9月)以及大跌28.85%后下个月大涨135.19% (1994年6月)的情况。

　　1996年后的5次连跌四月行情中，有3次次月就出现上涨，其中两次涨幅分别为 12.32%和10.47%。而在两次次月下跌行情中，相对1996年前，月跌幅也比较小，2003年9月那次为 1.38%，2004年7月为3.19%。更重要的是，在这两次由四连跌转变为五连跌后，随后也都出现了反弹，分别上涨3.63%和4.07%。这意味着在5次连跌四月后，持有一个月出现指数正收益的概率为60%，持有两个月指数正收益的概率为80%。

　　虽然从历史数据来来看，眼下的A股具有一定的投机价值。不过本报跟踪的两个择时模型，依然维持远离股市的选择。其中月度均线模型今年除了6月暂时翻多过之外，其余时间均以偏空为主。而股债轮动模型则继续坚持持有企业债，其跟踪的中信标普企业债指数8月上涨0.24%，这意味着跟踪此模型投资者不但可以规避股市的下跌，还能从债市获得收益。

　　动能模型：食品饮料、公用事业

　　8月，笔者设计的动能模型遭遇重挫。模型选出的食品饮料和房地产两个行业分别大跌6.35%和7.62%，在申万23个一级行业指数中包揽了倒数两位。而同期23个一级行业平均跌幅为1.5%，这使得动能模型8月的超额回报为-5.49个百分点。之所以出现情况，与8月A股强势行业补跌有着密切关系。

　　当然，对于动能模型而言，单月大幅跑输行业平均水平的情况并不罕见，甚至出现过单月跑输8个乃至9个百分点的情况。不过考虑到即使在跑输5.49个百分点之后，动能模型过去12个月中依然创造了17.09个百分点的超额利润，显然这就是此模型必须承受的回撤代价。

　　9月，动能模型看好食品饮料和公用事业行业。

　　季节模型：机械设备、有色金属

　　7月末，季节模型推荐的是餐饮旅游和商业贸易两个行业。从过去12年历史数据来看，这两个行业跑赢行业平均水平是大概率事件。很可惜，在8月这两个行业表现同样让人失望。

　　8月餐饮旅游行业下跌1.423%，以几乎可以忽略不计的优势跑赢申万23个一级行业指数平均水平，排名第10位;而商业贸易行业则下跌2.383%，跑输平均水平，排名第13位。

　　依据季节模型，9月值得关注的是机械设备和有色金属两个行业。从历史来看，此前12年间机械设备跑赢行业平均的几率是66.67%，平均跑赢1.44个百分点。而有色金属跑赢行业平均的几率是75%，平均跑赢1.87个百分点。