缓慢震荡向上 量能决定高度

　　本周即将公布的经济数据或许能给市场带来更多信心，但随后市场或又将进一步担心这种好转的趋势能否持续。因此分析认为，本轮反弹的高度，取决于量能有多大。

　　年中经济形势会议内容对市场投资信心有明显的提振作用，自上周三开始大盘呈现出缓慢攀升态势并伴随量能温和放大。上游周期性板块表现比较强势，得益于国际大宗商品价格回暖，但从经济复苏的角度看，大宗商品价格不宜上涨过快。高新技术园区概念品种得益于新三板扩容政策，近几个交易日表现突出，但阶段行情已经步入尾声。

　　本轮反弹的成交量并未像今年1月的反弹那样迅速放大，初步分析主要原因有两点：一是从交易心理来看，沪指在经历了前期多次冲击2450一线阻力未取得成功后，又遭遇了政策底和前期市场底连续被击穿，投资者信心一度达到今年以来的最低点，场内资金被深套缺乏交易欲望，场外资金则是态度犹豫，入场缓慢甚至继续谨慎观望;二是上升的持续动力缺乏，虽然投资信心有所改善，但目前实体经济的好转程度仍然无法确定，本周即将公布的经济数据或许能给市场带来更多信心，但随后市场或又将进一步担心这种好转的趋势能否持续，毕竟今年的全球经济形势并不能让人觉得轻松。

　　在改善实体经济状况方面，为了直接带动投资，政府财政投入由上一次的“中央版”演变为这次的“地方版”，各地方政府纷纷向市场展示了自己的巨量投资规划。

　　虽然通过财政投入带动经济遭市场诟病，总有各种后遗症难以根治，但从已公布的数据来看，这种方式无疑是最快最有效的。而且，如果短期都无法坚持下去，又怎么谈长期改善。至于政府投资偏好导致的信贷挤出问题，这是无法完全避免的，我们需要考虑的是情况是否会特别糟糕呢?我们认为近几个月的采购经理指数(PMI)可以说明一些问题，统计局公布的7月PMI较上月略微下滑，而汇丰PMI则是有所回升。这说明，不管在政府财政投资偏好对信贷的挤出效应有多大，从结果来说，中小企业经营企稳明显早于了大型企业。这个趋势是好的，但也不是可以让市场觉得特别振奋的事情，毕竟统计局PMI仍在下滑过程中，汇丰PMI也仍处于荣枯线以下。

　　至于本轮反弹的高度，我们认为，量能有多大，点位有多高。判断逻辑是如果后市缓慢攀升而不放量，即便空头在一定时间内出于谨慎暂时退出战场，但随着时间推移，较小的成交量反映出来的场外资金持续观望、场内资金交易不活跃的情况让空头捕捉到，做空者就会再次介入，从而再一次形成多空争斗的局面。如果届时经济增长情况又处于趋势不明朗或者改善不及预期的状态，大盘就会再次选择向下。

　　在收入增长预期还待观察的情况下，前期受益于投资标的放宽的保险板块遭遇了资本市场持续低位运行带来的投资收益下滑，但我们认为其后市表现仍可期待，捕鱼的网已经拉开了，只待更加适合捕鱼的季节。对于短线配置，周期性上游行业在8月仍有机会，如石油、煤炭、有色等，同时可关注与其相关的开采加工专业机械设备制造产业。