政策面利好频传 市场信心转危为安

　　此前我们曾指出，7月份展开反弹的条件已经成熟，从市场运行角度看，需要催化剂来实现。上周四晚间，央行宣布降息。这距上次降息还不足一个月，应该说在时机上超出绝大多数人的预料。而且本次降息仍为非对称性降息，其指向很明确，就是稳定宏观经济，缓解企业困境。我们认为，政策发力有助于超跌反弹的展开，市场信心危机以及中线技术危局会得到初步缓解。

　　我们认为，未来货币政策是重要看点，而并非财政政策。本周将会公布6月消费者物价指数(CPI)和二季度国内生产总值(GDP)增速，CPI破3%、GDP增速破8%，已成为市场普遍预期。这意味着，货币政策的放松空间很大，而且很有必要。虽然它不如财政政策来得那样立竿见影，但却是大家希望见到的市场化调控手段。

　　对股市而言，我们重点强调了流动性拐点与股市拐点共振后所产生的作用力。目前来看，货币政策已经彻底转向，已经完全脱离了稳健的范畴，如果乐观预计，后面还有一到两次降息，三到四次降准。

　　其实上周市场的信心已经有所动摇，这确实是很麻烦的事情，也是需要引起高度重视的。具体的表现就是，一些长线资金运作的股票 ，筹码发生松动。最具代表性的如：三一重工 、国电南瑞 、冀东水泥等。尽管这种现象还没有大面积扩散，但其危害极大。

　　市场不怕没资金，就怕没信心，这是每一个投资者都懂得的道理。那些有长线资金把守的股票，基本上是市场信心的风向标。如果这些股票的筹码开始松动，连续放量大跌，说明那些立足中长线的机构投资者信心开始动摇。一般而言，在调整的后期，信心危机将会随之而来，现在已经出现了这种苗头，如果形成扩散之势，则会产生较大的杀伤力。

　　信心危机产生的原因是多方面的，但主要的根源来自于对宏观经济和扩容的担忧。但我们重点分析过，其实A股市场和宏观经济的关联性并不是那么强，而与政策和资金的关联性倒是异常紧密。目前政策面和资金面均已经见底，因此，对股市过度悲观确实没有道理。至于宏观经济，虽然下滑势头没有止住，但是管理层稳增长的决心可见一斑。因为中国有特殊的国情，经济稳定和政治稳定紧密相关。6月份制造业采购经理人指数(PMI)跌势明显趋缓，非制造业PMI已经创下三个月来的新高，说明宏观经济正在平稳着陆。我们预期三季度宏观经济将会止跌，股市将会提前作出反应。

　　最后我们结合三个“反差”谈一下三季度的行情 。第一个反差是券商看好，私募散户极度看空。从已发布的券商下半年策略上看，看多数量占据明显优势，而私募和中小投资人则普遍极为悲观。这种反差其实很好解释，券商研究员对市场下跌的体会，远不及私募甚至中小投资人，加上安抚客户的考虑，看多似乎并非完全出于本意，或者说完全谈不上坚定看好。而如果所有投资人都很谨慎甚至悲观的时候，可能结果会出乎意料。

　　第二个反差是国外投资者看好，而国内投资者看空。这种现象很像钱钟书的小说《围城》，城里的人想出去，城外的人想进来。卡塔尔申请50亿美元的额度，以及韩国基金大举购买ETF，均反映外资对中国资本市场的看好态度。另据了解，其他合格境外机构投资者(QFII)也对目前A股市场的投资机会达成共识，基本上是坚决买入的态度。在国外投资者眼中，即使中国经济未来仅有7%的增速，也是令人羡慕的高速增长，因此，我们没必要妄自菲薄。

　　根据QFII以往的投资业绩来看，还是值得肯定和借鉴的。尤其是QFII的逃顶能力和抄底功夫，的确可圈可点。自2005年6月6日低点至2007年10月16日高点之间，QFII的持仓规模增长了11.07亿股，市值增长了约394.85亿元，随后开始出货并成功逃顶。2008年10月28日前后，QFII顺利抄底，持仓规模恢复至18.5亿股。如果从更长远的角度来看，QFII的再次抄底也表明，A股市场调整已进入尾声，投资机会已经显现。

　　我们看到的第三个反差，是指数表现的反差。通过对比不难发现，市场表现最弱的是上证指数 。深成指虽然也构筑了大双头的形态，但目前并未跌破颈线位，成交金额也连续超越沪市，深强沪弱的特征十分明显。与此同时，深综指、中小板指数、创业板指数的表现更强，跌幅明显小于上证指数。表现最强的创业板指数，近几个月来更出现重心抬高的波段运行特征，这确实给我们很多反思和体会。

　　上证指数占据着A股绝大部分市值，因此沪指的走势确实更具代表性，或者说更反映A股的现状。上述反差还透露出哪些信息呢?

　　我们认为，其首先体现出了主力抓小放大的策略，其根源在于缺资金。场内主力在无法得到场外资金的支持下，只得在小市值股票上制造活跃，试图以点带面，因此，市值最小的创业板走得最强。其二，这种差异还体现出主力弃旧炒新的思路。我们知道，沪市上市公司大多隶属传统产业，新兴产业公司基本集中在中小板和创业板。虽然酿酒食品、医药等强势板块表现出众，但毕竟在上证指数中的权重很低，对整个大市推动作用有限。

　　从上述三个反差中，我们基本上认可今年第三季度会出现一波行情的判断。因为一旦大多数人都极度悲观，对于股市而言肯定会有事情发生。为此，我们宁愿相信QFII，因为QFII的判断没有情绪化的成分，比国内投资者更加客观。不过，A股市场确实还缺少增量资金的支持，因此，成长股的思路仍会延续，自上而下从行业角度挖掘个股还存在较大的难度，这是我们三季度选择个股上需要注意的问题。

　　综合而言，我们认为，货币政策开始发力所产生的效应是需要重点关注的，预计股市将受到推动。本周将有一系列经济数据公布，市场还将经受考验。预计本周上半段大盘或将延续反弹，临近周五则有可能再度回落。从技术面来看，上证指数2250点将面临较大压力，投资者宜密切留意。