增配利率敏感型行业

　　东海证券日前发布中期策略报告，认为下半年经济阶段性见底较为确定，企业盈利将在四季度出现小幅回升，但力度较为有限。宏观政策方面货币政策或超预期。东海证券判断，市场三季度行情可期，四季度应以防御为主，建议投资以货币政策转向为主线。

　　东海证券认为，去库存周期接近尾声，下半年经济触底企稳的几率较大。从货币环境宽松、基建投资启动、消费增速趋稳、海外恶化空间有限几个角度来看，企业盈利将在三季度见底企稳并在四季度出现小幅反弹，但力度较为有限。

　　另外，回顾过去半年宏观政策，可以看到货币政策、财政政策以及产业政策都有不同程度的放松，在平台贷压力较大，地方政府财力紧张，而通胀又明显回落的背景下，货币政策尤其是降息幅度和节奏有可能超市场预期。

　　东海证券判断，年内新增外汇占款处于较低水平这一趋势仍将延续。由于多年以来外汇占款的增加一直是央行投放基础货币的最主要渠道，因而在基础货币供给有限的情况下，央行将继续逐步降低存款准备金率以提高货币乘数，保障市场的流动性。未来央票到期规模较小，因此，降准这一货币工具在下半年仍将得到使用。

　　与此同时，央行一年多来的首次降息也表明新一轮降息周期的开始。由于需求疲软，企业盈利能力不断下滑，企业将缺乏借贷动力，稳健货币政策的有效性也就大打折扣。对降低企业融资成本，改善信贷投放的需求，降息是最有效的手段。而且，通胀下行也为降息提供了空间。

　　在此背景下，东海证券认为对于下半年的市场，对经济下滑的风险仍将谨慎应对，投资仍应以货币政策转向为主线，建议下半年关注业绩反转并受益货币政策的板块。比如发电、保险板块业绩直接受益于货币政策放松，同时业绩出现拐点概率较大。地产股也可作为基础的核心配置，该板块在政策阶段性收紧的情况下可能出现短暂的回调，但长期来看政策放松趋势将逐步形成，维持超配。

　　另外东海证券中期策略报告还指出，结构转型带来电子和消费类板块的阶段性机会也值得关注。电子板块方面，下半年各种新款产品的推出将推动行业景气向上，而在相关产业链上提供功能组件和触摸屏的上市公司供应商将具有投资机会。消费类方面，可重点关注业绩较确定增长的餐饮旅游行业以及景气拐点将出现的商贸零售行业。半年报披露期间，业绩增长较确定的餐饮旅游行业有望获得相对收益。进入四季度后，三季度经济数据回升的利好刺激逐步淡化，同时市场面临较大的解禁压力，在这一阶段，消费类板块往往能够取得相对收益，商贸行业景气度有望出现上行拐点，是较好的投资时点。