政策为市场筑底关键

　　上周沪指两度考验半年线的支撑，并且在短期K线形态上形成了两阴夹一阳的明显不利于多方的走势，疲弱的经济数据是造成过去一周市场下跌的祸首，海外市场的推动则是跌势的助推器。

　　经济数据方面，无论是进出口数据、固定资产投资数据还是社会消费品零售总额增长数据都显示出增速下滑的趋势，如果按照这种趋势延续下去，二季度GDP增速可能下滑到7.8-8%之间，而国家信息中心最新的预测认为二季度的GDP增速可能仅有7.5%，如此快速的增速回落趋势当然无法令人乐观。而且M1、M2数据也均在历史低点附近，表明总资金维持低度扩张趋势，4月份新增贷款数据也创出今年以来的新低，即使是在央行及时调低存准率0.5个百分点的情况下，也很难扭转颓势。这是影响市场走势的内部因素。

　　外部因素则持续已久，只是国内市场在政策推动下一度忽视海外市场表现。欧洲主要发达国家股市如英、法、德等于3月中旬便已见顶，至今跌幅普遍超过10%。随着希腊退出欧元区的讨论愈发激烈，全球股市开始一轮下跌走势，道指自5月初以来下跌7.4%，纳指自3月底以来跌幅超过10%。受其影响，亚太国家股市如日、韩也已连续下跌逾10%，香港恒指自5月初至今下跌11.4%。全球股市和大宗商品市场构筑中期顶部的趋势已接近成形，又一次全球资本市场风暴开始孕育，在这种情况下，中国股市要想独善其身，还需要更多的支持力量才行。

　　支持市场的力量无疑还是必将来自于政策，4月份的市场走势已经证明，即使在全球市场下跌的过程中，监管层对市场的强力支持政策依旧能够推动市场形成阶段性的行情。而且当前经济环境虽然仍旧较差，不过低迷的数据和悲观的预期已经暴露的比较充分，一旦政策力度足够扭转投资者预期的话，反而能够使市场形成构筑底部的机会。而且作为过去两个月以来表现最好的行业之一，券商正是在基本面上没有什么明显变化，但是受益政策刺激引发制度红利预期的主要品种。

　　笔者认为未来的政策需要在三个方面着力推进：

　　其一，主动稳定经济的投资政策需要逐步出台。市场整体表现的基础自然是上市公司盈利，而上市公司盈利能力的提升很大程度上依赖经济总量的扩张，因而稳定经济增长总水平仍然重要。当然，这种稳定并不是像某些投资者期待的那样出台新一轮的X万亿投资规划，那样只会造成更多问题。新的稳经济政策应该是温和推进，近期发改委在一些重要行业如水利建设、环保、食品安全、能源等领域中已经逐步增加项目审批，正是秉承这种思路。

　　其二，进一步宽松的货币政策。今年至今央行已经调降两次存款准备金率，释放了近万亿流动性，而且也在通过资金微调引导市场利率的下降，但官方利率并未出现调整。笔者认为央行需要尽早实施一次降息，一方面进一步刺激中长期市场利率下行，另一方面降低企业的信贷成本，增加企业信贷需求。由于通胀问题目前已经不会对经济产生太大的困扰，全球大宗商品价格下行也会继续降低通胀压力，因此降息的外部条件已经具备，就看央行何时下定决心了。

　　其三，制度性改革持续推进。证券市场的制度改革主要是在降低投资成本、增加投资产品、规范投资行为、加强各级主体监管等各个层面上进行。目前对稳定市场比较有效的方法仍然是降低投资成本，五一小长假期间出台的下调过户费等交易费用的政策正是从这一角度出发试图稳定市场，而监管层限制炒作新股、鼓励投资蓝筹股、增加中小企业私募债、推进新三板建设、加强内幕交易监管等等，也都是试图通过完善制度建设来稳定市场。笔者认为这条路还应该继续走下去，而短期还应该继续通过降低投资成本的方法来稳定市场，笔者认为推动央企强制分红并且取消红利税应该是个较好的方法，能够达到降低投资成本和引导长期投资的双重作用。

　　最后谈谈笔者对于资金的看法，投资者一直期待监管层采用各种手段引导资金进入股市，认为只要钱多了股市自然就能涨。监管层的态度确实也是试图通过增加资金供应稳定股市表现，今年以来不管是增加QFII审批，对养老金入市的推进，还是大量批准基金发行，尤其是两只大型沪深300ETF的基金发行都体现了这一点。但笔者认为，这种做法能够起到阶段性效果，增量资金入市肯定能够推动股市上涨，不过增量资金并不是无限的，如果股市的实际投资价值没有随之提升的话，只要增量资金入市中断，市场很快就会重新回落到起点，4月初以来的行情正是如此。因此笔者认为，只要监管层着力做好稳定经济增长、推进制度改革等上面提到的几方面任务，股市实际投资价值提高了，资金自然而然就来了，股市也就可能进入牛市行情。

　　本周市场显然还处于调整期，近期投资者可耐心等待监管层推出的各种政策推动市场构筑底部，稳健的投资者可等待五月份经济数据向有利方向出现变动，然后再进行投资。