“看透”报告 ,“把脉”A股

　　当中国经济已经历了高速增长的“黄金十年”后，今年的政府工作报告尤其令人关注。人们想搞明白一件事情：中国的经济增长还能持续多久?而对于久经沙场的A股投资者来说，经济学家、私募经理对政府工作报告的观点同样具有一定的参考价值。

　　本周，《成都商报》分别邀请了5位经济学家，分别是法国巴黎证券首席经济学家陈兴动、中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求、瑞士信贷董事总经理陶冬、摩根大通中国首席经济学家朱海斌和银河证券首席经济学家左小蕾，谈一谈他们心中的政府工作报告。

　　专家解读

　　经济学家：A股“三高”短期难解决

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　　新股改革

　　新股发行向注册制转变任重道远

　　记者：本次政府工作报告谈到了要健全完善新股发行制度，改革股票承销办法，这是否意味着困扰A股已久的高发行价、高市盈率、高比例超额募资问题将得到有效解决?而新股发行制度改革又是否包含从核准制逐渐转向注册制?

　　陈兴动：从核准制转为注册制，需要一系列条件。最重要的是做到公开、公平、公正，即让上市公司和投资者都不吃亏，但要做到这点难以一蹴而就，而是取决于几方面的成熟度，包括个人投资者和机构投资者的调整。对后者而言，目前确实存在上市公司和机构投资者沆瀣一气的情况。所以要实现向核准制的转变，机构投资者必须要转变和上市公司之间的关系。至于“三高”问题能否解决?我想短期还是比较难的，毕竟大家都在摸索。而且真要解决“三高”问题最终需要市场来主导。

　　吴晓求：现在要推注册制，还显得不成熟。一方面，中介机构和企业需要承担责任，另一方面目前市场容量太大了。另外，注册制解决的是责任问题，最终需要靠市场去解决。

　　记者：政府工作报告也提到了不少行业，比如推动文化产业成为国民经济支柱产业，又比如坚持把解决好“三农”问题作为重中之重。哪些行业未来最值得关注?

　　陈兴动：最重要的是高新产业和机械制造，另外就是推动消费升级，毕竟这从长期来说是一个好概念，但需要提高居民收入。除此之外，计划生育政策调整将推动新生儿产业发展，同样还包括老年服务家政产业。需要注意的是，新能源和节能环保仍是政府支持的重点行业，应该关注煤气、煤炭转化。考虑到政策和经济环境改善，A股总体还是向好的。不过由于货币政策还不够宽松，对A股还是会有压制作用。

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　　资金走向

　　货币政策偏向中性

　　记者：怎么理解2012年广义货币(M2)增长14%，CPI上升4%和全年GDP增长7.5%的目标?

　　陈兴动：GDP增长7.5%是政府所能接受的最低目标，考虑到CPI控制在4%等因素，未来的货币政策是中性的。

　　吴晓求：这3个目标都是符合预期的。广义货币14%的目标显示今年是稳健的货币政策，而今年GDP实际增速很可能会超过目标7.5%。之所以要设定该目标，一是不希望中国经济增长太快，二是太快的增速会消耗太多资源。预计中长期中国经济增速仍将保持在8%。

　　朱海斌：从宏观政策来看，温总理强调2012年继续实施“稳健”的货币政策和“积极”的财政政策，根据宏观形势变化适时适度预调微调。2012年的CPI通胀目标已被设为4%，这与去年的通胀目标相同。政府工作报告指出，4%的通胀目标综合考虑了输入性通胀因素和要素成本上升的影响，这为价格改革预留了一定空间。

　　陶冬：这是一个温和的目标，显现了中国愿意接受较慢的中期增长。对我们来说这意味着北京不准备在经济增长步伐放缓时，实施市场人士希望的大规模经济刺激。事实上，政府已经意识到在中国经济从出口、房地产和基础设施转型到消费和城市化的过程中，增长势必会放缓。这样温和的目标符合我们之前的预期，但是可能会导致相关市场人士失望。

　　不过，我们要看到中国的经济增长率在过去十年，一直高于政府设定目标。因此7.5%的增长并不是最终结果。7.5%这一目标的真正意义在于它揭示了中国政府对经济增长放缓的态度，和由此产生的政策性影响。

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　　内需变化

　　房产政策或渐进式宽松

　　记者：在加强房地产调控下，如何看未来的中国房地产市场?

　　陶冬：温总理在工作报告中表示，政府将继续保持对房价的控制，由于许多城市的房价在下降，政策调控作用初现。该声明的前半部分是例行强调，而后半部分是新的表态。这显示，政府寻求在管理房地产市场投机和为首次置业人士提供资金之间进一步保持平衡。温总理指出，房地产风险可控，国家发改委支持增加首次置业者的资金。这并不意味着中国政府会在各大城市中放弃对非本地居民买房的限制，住房需求会显著改善。据说开发商开始看到流动性的改善。不过在我们眼中，整体房屋政策将会保持不变，在此前提下，渐进式宽松似乎将被采取。

　　陈兴动：预计未来政策还是有松动的空间。预计从今年3季度开始，房价可能会出现止跌回升。

　　记者：政府工作报告强调消费和内需扩大，如何解读?

　　朱海斌：今年政府经济工作的首要任务是扩大内需，特别是消费需求。首先，在提高劳动收入占GDP的比重，增加中低收入者收入，降低收入不平衡性上政府将继续努力。其次，政府将采取支持措施鼓励消费信贷，推动服务行业发展，保护消费者权利。最后，政府还计划完善社会保障网络。这包括了退休金计划、医疗体制改革和保障性住房。从长期来看能够降低家庭的储蓄偏好。年底前，政府力争实现新型养老保险制度全覆盖，医保体系改革取得巨大进展，今年每人的补助标准从200元提高至240元。与强调内需相符，报告同时突出强调支出向民生领域倾斜，加大对教育、文化、医疗卫生、社会保障、保障性安居工程等方面的投入。政府将实施结构性减税，落实和完善支持小型微型企业的各项税收优惠政策，扩大营业税改革试点工作。

　　左小蕾：政府工作报告对财政支出有比较明确的描述，其中有社会保障体系，医疗保障，创造就业等方方面面。从中我们可以看出这些既是政府的基本职能，也有助于中国经济转型。创造就业可以增加工资收入。提高工资收入就可以刺激消费。而社会保障体系，教育的投资，卫生医疗的投入解决了消费者的后顾之忧。银行存款就会减少。这是一个战略高度的整体思考。此外，还需注意政府并非直接去投资这些领域，而是引导行业公司展开研发，解决技术上的难题。中国企业一向很少关注研发投入，产业发展缺乏战略性眼光，特别是像风电，太阳能这样的新兴行业之中。政府加大投资并不是增加某个行业的生产环节经费，而是进行布局引导。