国腾电子：受益北斗二代终端招标

　　事件：成都国腾电子技术股份有限公司(国腾电子，300101)公告董事长莫晓宇先生和总经理谢俊先生6日分别增持公司8.47万股和4.23万股( 共计12.7万股，300万元)。本次增持后分别持有10.79%和2.71%，且已按规定锁定，并计划于2012年3月6日之前分别增持不超过139万股(总股本的1%).

　　点评：鉴于国腾电子高管对公司所处北斗产业发展前景和公司经营情况的熟悉，其增持行为表明其看好北斗产业以及公司发展前景，此举将明显增强市场信心。

　　春节前，国腾电子预告2011年净利润同比下降10%~20%，EPS为0.33-0.37元，即四季度盈利807万-1371万元，低于预期。我们认为，国腾电子盈利下滑归结为：一、2011年北斗卫星导航应用产业处于北斗一代向二代系统过渡阶段，北斗一代终端销售受到较大影响;二、2011年公司北斗二代产品研发等投入较大，费用较高，而二代采购将于2012年展开。

　　而随着2011年12月27日北斗二代开始正式试运营，我们预计北斗产业将迎来2012年小规模爆发，2013年大规模爆发，未来十年高增长。

　　2012年，我们认为国腾电子业绩增长的三大动力在于：一、北斗二代终端预计下半年开始规模采购，北斗终端收入将实现翻倍增长;二、视频领域产品将真正实现突破，如若顺利，也有望实现上亿元收入;三、国腾电子高端元器件在前几年实现倍数增长的基础上继续高速增长，预计频综方向DDS和视频芯片开始贡献收入。

　　因此，我们预测国腾电子2012年将实现营收从2011年的2亿元左右到4亿多元的翻倍增长，净利润同比增长158.57%。虽然我们预期北斗二代终端招标主要在下半年，如果其他业务推进顺利，国腾电子业绩也有望从一季度开始实现快速增长。

　　结合国腾电子业绩预告情况，并考虑到北斗产业发展进程，调整盈利预测，我们预测国腾电子2011- 2013年EPS分别为0.35元、0.90元和1.27元。我们继续看好2012年北斗二代试运营后公司高速发展前景，首次给予“买入”评级，目标价31.5元，2012年目标PE35倍。