煎熬中等待增量资金进场

　　股市在底部区域的消耗与煎熬，很重要的原因在于难以吸引增量资金。一方面原因是缺乏赚钱效应;另一方面则是融资猛于虎，投资者信心极度脆弱。2010年以来，A股市场的双向扩容，在没有赚钱效应的情况下，已经演变为融资的单向扩容。但我们认为，这样的艰难局面或许能有一定的缓解。

　　首先，二级市场的融资游戏规则正面临改变，包括IPO询价机制与退市机制等。但是，投资者不要过分期待停发新股，那只是治标不治本。我们认为，可以等待的是一二级市场收益率合理化，可能看到的消耗路径是：二级市场的估值不断下移，从而压制IPO首发的市盈率，倒逼股权投资的热度逐步冷却，一二级市场的估值差缩窄。不过，这一传导进程将较为缓慢，至少目前，股权投资仍然热度不减。

　　同时，A股市场的资金供给侧也开始令人期盼。证监会在引进社保、养老金等中长期机构投资者方面正加大力度，特别是12月16日发布的RQFII试点管理办法值得关注，未来引入更多海外投资者以及海外人民币资金的回流值得期盼。

　　远水解不了近渴，弱势格局一时还难以改变。但由于超预期利空的可能性不大，而投资者对于年末资金面紧张的悲观预期已较充分地反映在股价中，市场在超跌后有望展开阶段性的反弹。激进的投资者可以适当参与，只是需要留一份清醒。

　　投资策略上，博弈型投资者可以保持仓位的灵活性，利用市场震荡增持两类价值股：(1)立足于配置的安全性，增持债券、继续持有类债券“蓝筹”，包括金融、两桶油、交运、电力等行业低估蓝筹。(2)立足于宏观的对冲型配置，特别是中央经济工作会议对促消费的表述，关注财税鼓励的“促内需、惠民生”相关的产业链，包括电力设备、通信设备、文化服务业、民生领域的软件投资、“一号文件”相关大农业和水利等行业。

　　趋势型投资者可以继续等待更明确的信号，包括但不限于：票据利率降至低位、中小盘题材股风险的进一步释放、股市政策对于投融资功能的纠偏、存量财富再配置中其他领域风险偏好的回落等。