2012年经济转折向上

　　华泰联合证券昨日在深圳召开主题为《寻找新均衡》的年度策略会。该公司首席经济学家陆磊判断，2012年中国经济将“由衰转盛”，宽V型复苏。但从市场走势上来看，该公司首席策略分析师穆启国认为，货币政策微调面临掣肘，估值体系提升较难，持续赚钱效应难以显现，股市回落趋势不会改变。

　　陆磊认为，2012年中国经济仍属弱势，但却经历“由衰转盛”、转折向上的过程。未来五个季度可能经历四大转折：一是货币政策必将由偏紧转向结构性放松，利率维稳而存准率下降;二是2012年二、三季度之交，通货膨胀明显下降，可能到4%以下，但需要关注2009年二季度投放的中长期信贷进入集中偿还期;三是2012年最大的不确定性是美国的货币政策，如果真正出现QE3，则中国将再度赢得相对宽松的增长环境;四是对财政资金支撑的债务集中清理比较乐观。“2012年，中国经济增长将下滑至8.5%，但是个转折向上的过程。这个转折可能发生在2012年的四季度。”陆磊说。

　　但市场回落的趋势可能难改。穆启国认为，两个市场异象值得关注：一是估值逼近2005年和2008年时期最低水平，美国回购股票数是4年来最高水平， 2008年时A股产业资本增持明显，但目前却是减持和融资迹象明显，关键在于产业资本的资金短缺;二是由于民间借贷、地产销量下降、理财产品规范，股市外围资金增加，市场也不断预期这些资金会进入股市，但预期在不断落空。另外，虽然流动性具有释放的推动力，调控政策不会更严，但流动性释放也存在商品价格仍处高位和资金外流、企业现金流没有明显改善的阻力。与此同时，经济主线不明确，比如地产投资下滑风险加大、财政支出无明确超配方向。

　　穆启国说，“货币政策面临掣肘，估值体系较难提升，经济主线并不明确，长期成长与短期增长存在逻辑上的冲突，持续赚钱效应难以显现，股市回落趋势没有改变。如果货币政策松动太早，实体经济泡沫维持，只会让市场盘整，但是回落趋势不太可能扭转。”

　　但反弹操作的机会依然存在。穆启国认为，由于通胀回落和政策微调，反弹操作性和空间优于2011年，2012年二季度中为捕捉反弹的预估时点，逻辑在于春节前后资金紧张的风险有所消化，二是经济回落趋势相对明显，政策主线相对明确。有望取得超额收益的板块是可选消费和必须消费、美国经济好转有利于科技股，主题投资分别是农业科技、并购重组和新产业。