“弹”花或将一现

　　国海证券研究所：全球经济都处于“去杠杆”的阶段，中国经济也不例外，未来中国的地方政府、房地产、居民、出口的杠杆都将显著降低。因此我们认为本轮指数的低点还未出现，市场缺乏趋势性机会。四季度宏观经济背景仍不乐观，经济增速和企业盈利都将下行，市场主要以反弹机会为主，时点预计在10月中下旬。但是鉴于今年以来的市场下行过程中反弹把握的难度较高，因此建议以长期投资的角度，获取长期价值收益，同时伏击短期反弹。

　　对于四季度而言，市场仍然缺乏趋势性机会。长期下跌后，四季度将出现反弹契机。反弹低点约在上证2200至2300点左右，时点应该在10月中下旬，反弹空间应该有15%。反弹逻辑在于通胀下行、流动性压力阶段性缓解、政策明朗等因素的推动。

　　欧元区国家和美国主权债务评级被下调，更多意味着政府“杠杆化”趋势的结束。中国经济的“去杠杆化”才刚刚开始，地方政府、房地产、居民和出口的杠杆压力都才开始显现。宏观经济的大背景，决定了中期内资本市场表现萎靡。当前市场估值处于历史底部区域，尤其是以连续12个月内统计数据 (TTM)测算的市盈率水平处于历史最低水平，但是这并不意味着市场对应在历史的最低水平，未来仍有下行空间。此外，估值的结构性压力仍然存在，中小市值股票的估值也有下行风险。

　　市场仍然缺乏中长期的趋势性机会，最终的低点还未出现。就四季度而言，市场将会出现阶段性反弹的机会。