内因再成主角 节后或现技术反弹

　　国庆长假期间，海外市场总体波幅较小，预计节后A股走势仍主要取决于国内因素，这其中核心要素仍是通胀、货币政策以及新股扩容等。不过，节前A股连续下跌已经部分消化了利空因素，不排除节后A股在2300点上方展开一波反弹行情，提醒投资者不可对反弹高度寄予厚望。

　　首先，国庆长假期间未出现黑天鹅事件，股市、债市、期市整体表现平稳，从而令其对A股的影响弱化。长假期间全球股市呈现先抑后扬，基本收复失地。美国三大指数累计均小幅上涨，道指累计上涨1.7%，纳指上涨2.65%，标普500指数上涨2.12%。欧洲方面，虽然三大评级机构相继调低意大利、西班牙等国主权信用评级，但是欧洲股市走势仍较为坚挺，德国DAX30指数累计上涨3.2%，英国金融时报100指数上涨3.7%，法国CAC40指数上涨3.4%。欧洲、英国两大央行宣布维持基准利率不变，英国央行宣布启动新一轮量化宽松政策，这一定程度上抵消了希腊债务进一步恶化的担忧。港股走势则相对偏弱，恒生指数一度大幅下挫，但是最终在全球股市反弹的刺激下重新站上17000点大关，累计微涨0.65%，国企指数则下跌0.33%。总体上看，全球股市表现平稳，而节前A股走势也偏谨慎，主要就是担心长假期间欧美股市可能暴跌会对A股形成冲击。目前来看，外盘警报暂时解除，外部负面影响逐步消化，故不排除A股会出现技术性反弹。

　　其次，尽管通胀压力居高不下，但积极因素已开始出现，投资者可以关注降价因素所带来的积极影响。国家发改委 8日宣布，从9日零时起下调成品油最高零售价格，这是成品油价格16个月以来的首次下调。虽然成品油价格下调对CPI的直接影响较小，但是对航空等交通运输行业影响较大，如果降价能够继续，将对农产品乃至很多行业带来成本下降的正面影响。当然，原油价格是否进入下降通道目前仍难以判断，小幅下调成品油的影响主要还是体现在心理层面。第二个降价则要数房价，“金九”注定不再，“银十”更难再现辉煌。2011年9月，全国100个城市住宅平均价格为8877元/平方米，与8月相比下降0.03%，为去年九月以来的首次下降。如果房价能够稳中有降，将为政策松动提供较好的基础，当然政策是否松动还需要观察，目前仅是个信号而已。相对于股市而言，物价、房价何时出现趋势性的下跌，A股才有可能正式出现向上的转机。

　　再次，新股扩容仍然是当前A股的心头病，大盘股发行仍对A股造成阶段性影响。9月以来，新股发行未见任何减速迹象，相反大盘股又来“凑热闹”。中国水电发行刚刚结束，中交股份首发就获得批准，此次计划募集资金总额200亿元，中交股份将成为今年以来IPO融资规模最大的上市公司。虽然二级市场持续下跌，资金流出源源不断，但是中小板、创业板却展开上市竞赛，这无疑令A股市场资金供求关系进一步恶化。笔者认为，大盘股发行仍会对A股市场造成阶段性冲击，但是只要不出现新名单，这种冲击将逐步减弱。

　　总体上判断，A股节后会有技术性的反弹，但是反弹高度不可寄予厚望。物价能否下跌、新股发行节奏能否放缓还存在较大不确定性，投资者仍需保持谨慎。投资策略上，建议投资者关注战略新兴产业 ，3G、光通信、环保、物联网等领域存在一定机会，可以短线参与。

　　外围市场大幅反弹 A股或可短线跟随

　　节前A股市场出现了震荡回落的走势，上证指数的日K线图呈现清晰的下降通道。国庆长假期间，外围市场大幅反弹，尤其是港股更渐有反转的趋势，为周一A股市场带来暖意。那么，周边市场大幅反弹的暖意能否融化A股市场的调整坚冰呢?

　　长假期间暖风频吹

　　长假期间可以说是暖风频吹。首先，虽然上周五欧美股市冲劲减弱，但不改10月第一周，外围市场大幅走高的趋势。国庆长假期间，欧债危机对股市的影响趋于平静，主要因为欧洲各国给银行业抛出了诸多的救生圈，欧债问题渐渐送“危”迎“机”。其中，英国更是推出了QE2的量化宽松货币政策。受此影响，上周欧洲股市出现了力度较大的反弹行情，且进一步波及全球股市。其中，港股更是在周四、周五大幅飙升，中资地产股、中资金融股也随之高举反弹大旗。

　　其次，货币政策宽松的意味愈发明显。由于温州民间借贷之风较为猛烈，且产生了一定的负面作用，故引起了高层的重视。据媒体披露的信息来看，银行监管部门、地方政府以及各大中型商业银行已开始行动，向市场传递出货币政策或有望出现定向宽松的可能性。如果这一政策得以实施并在未来进一步向其他区域推进，那么，长期制约A股市场的资金面紧张瓶颈或有望缓解，为长假过后的A股市场吹来暖风。

　　短线或反弹中期调整难改

　　正因为如此，市场人士对国庆长假后的A股市场走势大多持有较为乐观的预期，甚至已有A股市场将在周一产生反转拐点，进而迎来新一轮行情的观点。

　　不过，就目前来看，虽然暖风频吹，但制约A股市场行情演绎的自身因素仍未有根本性变化。

　　一是资金与筹码的供求关系未变。虽然货币政策可能会有定向宽松的可能性，但目前A股市场筹码供应趋势仍未有根本性改变。比如新股扩容节奏，目前传递出的信息显示，长假过后的新股扩容节奏仍有望维持节前的趋势，新股新增筹码的速度不会放慢。再比如大小非限售股东在解禁后的抛压也有所增强，同时，目前民间信贷危机不仅发生在温州，江浙等一系列经济发达省份也有迹象，说明当前全社会资金面仍较紧张。在此背景下，持有上市公司股份的股东一旦获得流通权利，减持股票以缓解资金面紧张局面自然是一个不错的选择。所以，未来的解禁筹码套现压力依然沉重。

　　二是A股市场各板块之间的估值呈现结构性泡沫的特征。如果单纯以银行股、煤炭股等板块的估值来说，它们的行业估值数据接近甚至低于以往历史数据。但是，对于中小板、创业板来说，估值仍然高高在上。而由于房地产市场低迷、出口受压、人民币升值等因素，这些上市公司的业绩增速明显放缓，这说明此类个股的盈利预期已难以支撑起当前股价，进一步回落也在预期之中。所以，国庆长假前的小盘股等高估值品种的挤泡沫趋势仍有望延续，将抑制A股市场的短线反弹空间。

　　更为重要的是，港股在近两个交易日虽然大幅反弹，但港股中的中资地产股、中资银行股等股价在近期大幅回落，已使得拥有H股的A股的股价比值优势已不复存在。与此同时，国庆长假期间的汽车、地产销售势头也迅速放缓，尤其是地产行业销售数据已有速冻的感觉。这也会加剧机构资金对未来地产、汽车等板块以及与之的相关上市公司业绩成长前景的担忧。

　　综上所述，可以推测，A股市场在本周一由于受到长假期间外围市场的大幅反弹而有望高开，但高开后可能难以持续大涨，也就是说，在消化长假期间外围市场大涨的利好消息之后，A股市场仍可能延续成交量低迷的低位震荡格局。

　　正因为如此，在操作中投资者不宜追涨。考虑到大盘指数处于低位以及部分行业、部分个股面临一定的业绩拐点预期等因素，投资者也可适量低吸相关品种。比如电子化学品的诚志股份、永太科技、普利特、上海新阳，龙源技术、九龙电力等环保股，以及杭氧股份等工业气体板块个股。